2010年10月12日 02:08
來源：第一財(cái)經(jīng)日報(bào)

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嚴(yán)婷

盡管各國同意深化國際貨幣基金組織(IMF)作為“匯率警察”的角色，但由于無法找到共同立場，始終未能就具體協(xié)議達(dá)成共識。各國政府不得不將“和平”的訴求交付下個(gè)月在韓國首爾召開的20國集團(tuán)(G20)峰會。

分析人士指出，一旦“貨幣戰(zhàn)爭”爆發(fā)，最終將導(dǎo)致全球貿(mào)易戰(zhàn)，甚至危及全球金融體系。

1 背后：美元貶值

在主導(dǎo)本次IMF和世界銀行年會的匯率議題上，全球主要經(jīng)濟(jì)體開始逐漸劃清戰(zhàn)線。以美國為首的西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將匯率失調(diào)歸咎于他人，而新興經(jīng)濟(jì)體則指責(zé)正是美國極度寬松的貨幣政策導(dǎo)致熱錢涌入并使得全球匯率體系失衡。

正如IMF總裁卡恩所言：“人民幣幣值重估不應(yīng)當(dāng)被他國政府當(dāng)作掩蓋本國問題的遮羞布。尋找替罪羊總是容易的。

這場“貨幣戰(zhàn)爭”背后不可忽視的主導(dǎo)因素便是美元貶值。作為首要國際儲備貨幣，美國可以通過多樣而隱蔽的方式，例如通過美國國債交易影響市場利率和貨幣供應(yīng)，或者通過壓低基準(zhǔn)利率影響美元匯率水平。

近幾個(gè)月來，對于美聯(lián)儲將再度擴(kuò)大貨幣供給，從而進(jìn)一步降低短期美國公債收益率的預(yù)期，已經(jīng)對美元構(gòu)成壓力，并推升了歐元、日元和其他新興市場貨幣。這迫使一些國家政府采取應(yīng)對措施。

巴西財(cái)長曼特加10月9日表示，“零利率和急速擴(kuò)張的貨幣政策雖然旨在刺激國內(nèi)需求，但也導(dǎo)致貨幣貶值。因此發(fā)展中國家將繼續(xù)積累外匯儲備從而避免“波動與升值”

中國人民銀行副行長易綱在本次年會期間對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者表示，目前美國的利率處于歷史最低水平，新興市場國家是貨幣政策的“接受者”，而非制定者，套息交易在很大程度上解釋了由于資本流入而導(dǎo)致新興市場國家面對的升值壓力。

巴西前財(cái)政部長佩德羅·馬蘭(Pedro Malan)在接受《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者采訪時(shí)也認(rèn)為，美元低利率套利交易是導(dǎo)致新興市場貨幣升值壓力的主要原因。

俄羅斯副財(cái)長潘金(Dmitry Pankin)在年會上表示，中國、巴西、俄羅斯和印度將對有關(guān)貨幣控制的任何尖銳評價(jià)予以強(qiáng)烈抵制。潘金表示，四國已經(jīng)達(dá)成一致立場，認(rèn)為匯率本身并非問題所在，而只是儲蓄意愿和投資意愿等更深層問題的結(jié)果。

2 結(jié)果：沒有贏家

越來越多的國家正試圖通過本幣貶值來增加出口競爭力刺激經(jīng)濟(jì)增長。盡管目前各國干預(yù)匯市的行動還比較節(jié)制，但仍有一觸即發(fā)的危險(xiǎn)。歐盟經(jīng)濟(jì)與貨幣事務(wù)委員雷恩表示：“現(xiàn)在并未發(fā)生貨幣戰(zhàn)，但從競爭性不升值或競爭性貶值的層面看，顯然情況在朝著不利的方向發(fā)展。

分析人士指出，如果“貨幣戰(zhàn)爭”真的發(fā)生，估計(jì)也會在2011年美聯(lián)儲明確將在多大程度上采取進(jìn)一步量化寬松政策之后。如果有跡象顯示美聯(lián)儲的量化寬松政策措施較為節(jié)制，外匯市場仍可能走穩(wěn)。

從一定意義上說，當(dāng)前的“貨幣戰(zhàn)爭”更像是以貨幣名義進(jìn)行的現(xiàn)代貿(mào)易戰(zhàn)。由于本次危機(jī)后，出口貿(mào)易成為世界各國恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長的命脈，而各國無法直接利用關(guān)稅保護(hù)本國商品，貨幣貶值成為增加競爭力的重要擋箭牌。

然而盡管貶值能夠促進(jìn)出口，但也會損害貿(mào)易伙伴的利益，后者可能會同樣采取貶值的策略。而貨幣戰(zhàn)爭的“輸家”則會先發(fā)制人地發(fā)動貿(mào)易戰(zhàn)，試圖通過建立貿(mào)易壁壘等方式再度尋求貿(mào)易優(yōu)勢。

一旦這場多國博弈的“貨幣戰(zhàn)爭”爆發(fā)，各國將在以牙還牙、針鋒相對的行動中陷入惡性循環(huán)。全球經(jīng)濟(jì)恐怕也將滑向一場貿(mào)易保護(hù)主義的“混戰(zhàn)”，最終的結(jié)果將是集體潰敗。

曾成功預(yù)測信貸危機(jī)的紐約大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授魯賓尼(Nouriel Roubini)近日也表示：“我們正處在一個(gè)所有人都希望貶值的世界中，但所有貨幣都貶值的情況是無法均衡的。貨幣干預(yù)戰(zhàn)最終將導(dǎo)致貿(mào)易戰(zhàn)。

這場“戰(zhàn)爭”的影響力也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止在貿(mào)易層面上。貨幣經(jīng)紀(jì)商也可能會像2008年那樣陷入困境而損失慘重。他們的損失又會進(jìn)一步波及全球金融體系的其他領(lǐng)域，后果不堪設(shè)想。

正如韓國企劃財(cái)政部長官尹增鉉指出的那樣，各國若相互合作，可取得更好成果，若互不信任，只顧追求自身利益，將會一起面臨“最糟糕情況”

3 解決：亟待全球協(xié)作

上世紀(jì)30年代的大蕭條已證明了這一“最糟糕情況”。當(dāng)時(shí)為了應(yīng)對大蕭條以及保護(hù)美國的工作機(jī)會，美國通過了“斯穆特-霍利關(guān)稅法案”(Smoot-Hawley Tariff Act)，大幅提高大部份進(jìn)口產(chǎn)品的關(guān)稅，從而引發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)爭，加深了全球經(jīng)濟(jì)衰退。

美聯(lián)儲主席伯南克一再強(qiáng)調(diào)，在1929年股市的大崩盤之后，世界各國如果不是采取了極端的貿(mào)易保護(hù)主義政策，或許我們就不會陷入上世紀(jì)30年代慘不忍睹的大蕭條。

世界銀行行長羅伯特·佐利克呼吁通過國際合作解決問題，避免重蹈30年代大蕭條時(shí)期各國采取損人利己策略的錯(cuò)誤：“歷史證明，損人利己策以鄰為壑的政策是沒有出路的。如果我們陷入紛爭或者陷入任何形式的保護(hù)主義，那我們就可能重復(fù)上世紀(jì)三十年代大蕭條時(shí)所犯的錯(cuò)誤?！彼硎?，各國政府當(dāng)前有關(guān)匯率問題的爭執(zhí)將打擊投資者信心，不利于私營部門參與到世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之中。

法國財(cái)政部長拉加德(Christine Lagarde)在會議期間稱：“我們希望(貨幣)和平而非‘戰(zhàn)爭’。”法國央行行長諾亞(Christian Noyer)也表示，全球各國的政策制定者需要“培育市場信心，而不是發(fā)起貨幣戰(zhàn)爭?！彼赋?，過度的匯率波動性會對經(jīng)濟(jì)增長造成損害。

與此同時(shí)，卡恩呼吁各國不僅要在口頭上溫和措辭，更要采取具體步驟：“語言是無效的。語言無法改變事態(tài)，必須要采取具體政策。

4 后續(xù)：匯率問題或主導(dǎo)G20峰會

雷恩也呼吁，世界各國貨幣政策需加強(qiáng)協(xié)作以避免匯率大起大落，并實(shí)現(xiàn)更均衡的經(jīng)濟(jì)增長。他認(rèn)為，這種協(xié)作可以在IMF或G20的框架中進(jìn)行。

英國財(cái)政大臣喬治·奧斯本(George Osborne)上周五表示：“我們確實(shí)需要走向更加市場化的、反映基本面的匯率機(jī)制，G20和IMF應(yīng)該發(fā)揮作用，幫助實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。

由于很難找到共同立場，各國政府在本次年會上同意由IMF充當(dāng)“匯率警察”的角色，制定相關(guān)報(bào)告以說明一國政策如何影響他國。這些研究將主要集中在美國、中國、英國、歐元區(qū)。

卡恩表示：“對這份溢出效應(yīng)報(bào)告的討論已進(jìn)行數(shù)月，現(xiàn)在已成為我們‘工具箱’的一部分。

除此之外，IMF總裁卡恩上周五還提出一項(xiàng)名為“系統(tǒng)性穩(wěn)定”的倡議。依照該倡議，IMF將在多個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行協(xié)調(diào)以緩和“貨幣戰(zhàn)爭”的緊張狀態(tài)。但在IMF會議結(jié)束時(shí)，他提出了更為狹義的做法，即IMF將會把重點(diǎn)放在加強(qiáng)對成員匯率政策的審查上。

不少官員支持IMF在匯率問題上發(fā)揮更大的作用，但也認(rèn)為IMF采取行動的能力較有限，因?yàn)樵摻M織不能強(qiáng)制成員接受其觀點(diǎn)。有官員建議IMF應(yīng)在G20會議中繼續(xù)扮演建議性的角色。

匯率問題很可能會成為下個(gè)月在韓國首爾召開的20國集團(tuán)(G20)峰會的主導(dǎo)議題。如果各國之間的分歧在首爾峰會上仍無法得到調(diào)解，將標(biāo)志著G20為應(yīng)對金融危機(jī)而形成的統(tǒng)一戰(zhàn)線破裂。

[責(zé)任編輯：daiyb] 標(biāo)簽：貨幣 匯率 美國 戰(zhàn)爭 

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