海通證券：四季度謹慎看好地產(chǎn)股

2010年10月13日 01:30
來源：中國證券網(wǎng)－上海證券報

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⊙記者方俊 ○編輯朱紹勇

海通證券發(fā)布的四季度A股投資策略指出，預計四季度上證綜指運行區(qū)間在2400點-2800點，謹慎看好地產(chǎn)，持續(xù)看好大消費板塊。

報告指出，4季度銀行、地產(chǎn)的表現(xiàn)將很大程度影響指數(shù)的走勢，而剔除銀行地產(chǎn)的指數(shù)將呈溫和上揚，非周期類估值并不便宜，在此背景下未來指數(shù)空間很大程度取決于銀行地產(chǎn)的表現(xiàn)。

海通證券預計四季度上證綜指運行區(qū)間2400-2800。他們認為，4季度可能超預期的因素有三：首先，信貸狂飆后導致消費的超越歷史均速增長；其次，通脹預期下加大股票資產(chǎn)的配置；另外，首發(fā)原始股東限售股解禁對市場的沖擊高于目前市場的看法。當前兩個因素起作用時，市場可望在區(qū)間上限運行，當?shù)谌齻€因素起作用時市場可望在區(qū)間下限運行。

對于銀行、地產(chǎn)兩大權重板塊，海通證券表示謹慎看淡銀行，謹慎看好地產(chǎn)。海通證券認為，銀行的關鍵問題在于監(jiān)管層的風控態(tài)度，但監(jiān)管層風控態(tài)度不會轉(zhuǎn)變，因為影響銀行資產(chǎn)質(zhì)量的負面因素仍在暴露過程中。只要監(jiān)管態(tài)度不放松，系統(tǒng)性風險仍在，目前良好的技術指標不足以化解這個系統(tǒng)風險；而撥備計提上升壓力仍在，這將構(gòu)成業(yè)績下行壓力。雖然目前的估值低，但行業(yè)向好拐點尚未出現(xiàn)，低估值能提供下跌保護和局部反彈機會，但不能構(gòu)成趨勢上漲動因。

而考慮到即有政策(以信貸工具為主的抑制需求政策)的邊際效果式微，4季度需要關注的新動向是在流動性泛濫背景下，抗通脹的配置需求成為房市的重要動力。傳統(tǒng)的房貸政策主要抑制的是剛需、投機需求，而對于抗通脹的配置需求的約束力不強，真正的博弈在于房產(chǎn)稅。分析來看，房產(chǎn)稅是第二或然政策選擇，第一政策選擇仍然是“信貸緊縮、高調(diào)表態(tài)、加大供給”，基于此，海通證券表示謹慎看好房地產(chǎn)板塊。

對于行業(yè)選擇，海通證券建議“自上而下”＋“自下而上”相結(jié)合，自上而下的主要依據(jù)是宏觀、產(chǎn)業(yè)運行規(guī)律；自下而上主要著眼于歷史季報業(yè)績分析，選出業(yè)績向上、穩(wěn)定性好的行業(yè)，并進一步推測其景氣的可持續(xù)性。

海通證券表示，四季度持續(xù)看好大消費。因為自上而下來看，信貸創(chuàng)造消費、居民收入上升、消費結(jié)構(gòu)特征(中西部消費傾向高、高端消費品抗通脹)，3個要素共同支撐大消費持續(xù)景氣；而自下而上來看，消費業(yè)績增長最穩(wěn)定，且波動幅度最小，重點看好白電、零售、白酒、中藥。

同時，海通階段性看好電氣設備。因為上游原料成本壓力趨弱，產(chǎn)業(yè)利潤向中游轉(zhuǎn)移，對于有議價能力的中游行業(yè)而言是利好；而自下而上來看，行業(yè)業(yè)績增長穩(wěn)定，節(jié)能減排、新能源十二五規(guī)劃構(gòu)成行業(yè)景氣支撐。此外，建筑工程、建材也被階段性看好。