2010年10月14日 11:40
來(lái)源：時(shí)代周報(bào) 作者：陸玲

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陸玲

監(jiān)管層的權(quán)威再一次受到了挑戰(zhàn)。中信證券(600030.SH)10月12日晚公告稱，公司收到證監(jiān)會(huì)基金部《關(guān)于進(jìn)一步督促規(guī)范華夏基金管理公司股權(quán)的函》。這是繼1月16日、4月7日和7月20日之后，證監(jiān)會(huì)基金部第四次發(fā)文督促華夏基金股權(quán)轉(zhuǎn)讓一事，最后期限從4月1日到7月1日再到9月30日。

四次督促后，如今9月30日大限已過(guò)，華夏基金股權(quán)仍然迷霧重重。此次中信證券的公告里，來(lái)自監(jiān)管層的態(tài)度也開(kāi)始強(qiáng)硬，證監(jiān)會(huì)基金監(jiān)管部建議相關(guān)部門對(duì)公司采取相應(yīng)監(jiān)管措施。

在一再拖延的股權(quán)轉(zhuǎn)讓問(wèn)題上，目前受處罰最多的還是華夏基金。這家一路打拼而來(lái)的國(guó)內(nèi)最大基金公司，在股權(quán)出售期間高管欲辭職的消息屢屢傳出。中信證券轉(zhuǎn)讓華夏基金的股權(quán)為何困難重重？多方力量的博弈后華夏基金將走向何方？

四道金牌督促

華夏基金股權(quán)事件，緣于中信證券100%控股華夏基金。根據(jù)證監(jiān)會(huì)《證券投資基金管理公司管理辦法》的規(guī)定，基金公司主要股東最高出資比例不得超過(guò)全部出資的49%，而中信證券100%持有華夏基金股權(quán)顯然無(wú)法合規(guī)。因此中信證券被監(jiān)管層要求轉(zhuǎn)讓華夏基金的部分股權(quán)，出售的股權(quán)比例在25%-51%之間。

按此規(guī)定，中信證券違反政策紅線已經(jīng)近三年。業(yè)內(nèi)人士稱，之所以一直拖而未決，一方面賣了華夏基金中信證券要損失大量的現(xiàn)金流，有機(jī)構(gòu)估計(jì)至少每年會(huì)損失10個(gè)億的利潤(rùn)。另一方面，怎么轉(zhuǎn)、轉(zhuǎn)給誰(shuí)，如何賣個(gè)好價(jià)錢，中信證券也一直在尋求一個(gè)最佳的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。不過(guò)，在轉(zhuǎn)讓給內(nèi)資或外資的博弈上，中信證券最終選擇了妥協(xié)，退守至49%的持股比例?！案邔硬幌Ｍ赓Y大比例持股國(guó)內(nèi)最大的基金公司，因此外資入股比例較低。

今年6月，中信證券最終確定擬通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)掛牌轉(zhuǎn)讓所持華夏基金公司51%的股權(quán)。據(jù)時(shí)代周報(bào)記者了解，此次華夏基金股權(quán)轉(zhuǎn)讓，目前中信證券基本確定了買家，有美國(guó)普信集團(tuán)和包括蘇寧電器(002024.SZ)在內(nèi)的5家企業(yè)。但是轉(zhuǎn)讓價(jià)格方面依然在博弈，原因之一股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)限緊張買方壓價(jià)，之二是華夏基金管理希望借此新股東介入，從而為未來(lái)實(shí)現(xiàn)管理層激勵(lì)鋪好道路。

作為懲罰，今年1月1日，證監(jiān)會(huì)下文停止了華夏基金新產(chǎn)品的申請(qǐng)，并指出如果股權(quán)在2010年4月1日前仍不能得到規(guī)范，證監(jiān)會(huì)將視情況采取進(jìn)一步監(jiān)管措施。4月份，監(jiān)管層又將解決該一問(wèn)題的大限推至7月1日，同時(shí)暫停了華夏基金辦理新的特定客戶資產(chǎn)管理合同備案。7月份后，又延長(zhǎng)期限，要求中信證券在9月30日之前解決這一問(wèn)題。

最后的博弈

多方博弈拉長(zhǎng)了博弈的戰(zhàn)線。時(shí)至今日，已四次被監(jiān)管層督促，作為懲罰，除了社保和年金管理外，華夏基金面向普通投資者開(kāi)展的新業(yè)務(wù)目前悉數(shù)被暫停，同時(shí)仍將繼續(xù)限制發(fā)行新基金。一位資深基金分析人士表示：“對(duì)股東的懲罰最后落到了華夏基金身上，有些不太公平。

值得注意的是，屢次向中信證券發(fā)出督促函的為證監(jiān)會(huì)基金部，而非券商直接主管部門證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部，這在一定程度上影響了華夏基金股權(quán)處理的速度。財(cái)經(jīng)評(píng)論人曹中銘告訴時(shí)代周報(bào)記者，這反映了監(jiān)管部門內(nèi)部協(xié)調(diào)不到位的問(wèn)題。建議證監(jiān)會(huì)應(yīng)督促中信證券履行大股東的相關(guān)職責(zé)。

但是中信證券人士多次表達(dá)了轉(zhuǎn)讓過(guò)程的復(fù)雜。值得注意的是，大限將至的前一周，9月16日，北京產(chǎn)權(quán)交易所曾發(fā)布了一則北京某基金公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的信息，“欲轉(zhuǎn)讓基金公司注冊(cè)資本金2億元人民幣左右，管理資金規(guī)模500億元以上，最近幾年排名前十，持股股東欲轉(zhuǎn)讓所持20%左右股權(quán)，具體價(jià)格面議?！钡芸齑诵畔⒈惚怀废?。

分析人士根據(jù)此猜測(cè)，標(biāo)的很可能是華夏基金。中信證券這一象征性的掛牌舉動(dòng)非常微妙。近日，接近證監(jiān)會(huì)的人士向媒體表示，對(duì)一參一控及股權(quán)超限等類似政策表示異議，認(rèn)為這是在限制國(guó)內(nèi)投行和基金公司的發(fā)展。監(jiān)管層不會(huì)愿意看到第一品牌的基金公司就此垮掉，這也是中信證券手中的砝碼。

有接近華夏基金的市場(chǎng)人士告訴時(shí)代周報(bào)記者，中信證券原來(lái)雖然持有華夏基金100%的股權(quán)，但對(duì)華夏基金的日常業(yè)務(wù)并不干預(yù)，如果維持中信證券的100%持股，華夏基金就能保持原先的獨(dú)立運(yùn)作。管理層經(jīng)過(guò)多年的磨合，已經(jīng)開(kāi)始適應(yīng)這個(gè)環(huán)境，并做成了中國(guó)最大的基金公司。為什么一定要引進(jìn)新的股東，打破這種平衡？

而經(jīng)過(guò)了早期與華夏基金的磨合后，中信證券一位管理層曾對(duì)媒體表達(dá)過(guò)，中信證券會(huì)做好股東的角色，給管理層足夠的信任。

制度的終結(jié)？

作為華夏基金的管理層，向來(lái)行事低調(diào)的范勇宏，最近在天津達(dá)沃斯論壇上卻主動(dòng)大談私募是公募的有益補(bǔ)充?！霸斐蛇@些人離開(kāi)的原因很多，有的是為賺更多的錢，也有的是為實(shí)現(xiàn)自己的投資理念，實(shí)現(xiàn)自己的創(chuàng)業(yè)理想。當(dāng)‘公轉(zhuǎn)私’成為一個(gè)行業(yè)問(wèn)題時(shí)，我們就一定要認(rèn)真反思，問(wèn)題出在哪里。

作為中國(guó)最大的基金公司，華夏基金今年以來(lái)由于受到新產(chǎn)品暫停和股權(quán)變動(dòng)影響，規(guī)模明顯下滑。而且隨著張益馳、孫建冬等人的離職，華夏基金公募團(tuán)隊(duì)的管理能力也明顯被削弱。

公募基金經(jīng)理頻繁變動(dòng)并大量轉(zhuǎn)移至私募的原因，除了對(duì)激勵(lì)機(jī)制不滿、對(duì)管理模式不滿以及對(duì)投資理念的不認(rèn)同，還有股權(quán)變更帶來(lái)的不適應(yīng)。作為公募基金的獨(dú)守者，王亞偉的身上有太多理想主義的色彩。北京一基金公司的人士稱：“一個(gè)難以企及的理想可以支持一時(shí)，但不能支持一世，離開(kāi)是遲早的事。

今年7月，王亞偉卸任華夏基金投委會(huì)主席，被認(rèn)為是離職的前兆。而后據(jù)媒體報(bào)道，王亞偉同時(shí)向公司提出了辭職，監(jiān)管層明確表示不贊同。此后對(duì)于范勇宏的辭職監(jiān)管層更是反對(duì)，因?yàn)槿A夏基金本身正處于大股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)的膠著過(guò)程中，此時(shí)高管的離職將有損公司穩(wěn)定，且“社會(huì)影響過(guò)大”

盡管華夏基金公關(guān)部人士表示這是“純粹猜測(cè)，絕無(wú)可能”，并稱這是臨近股權(quán)變動(dòng)而產(chǎn)生的謠言。但有市場(chǎng)人士認(rèn)為并非空穴來(lái)風(fēng)。“雖然從王亞偉管理基金的業(yè)績(jī)看暫時(shí)不像要走的樣子，但最終的博弈結(jié)果難說(shuō)。”可預(yù)見(jiàn)的是，如果范勇宏要走，跟隨的不僅只是王亞偉一人，至少三分之一的員工追隨。加上隨之而來(lái)的大規(guī)模贖回基金，華夏基金目前是否能夠承受？

無(wú)獨(dú)有偶，證監(jiān)會(huì)基金監(jiān)管部副主任洪磊近日也表示：“要組織創(chuàng)新基金業(yè)發(fā)展，下一步應(yīng)探索公司型基金，滿足社會(huì)的不同需求。公司型的基金是職業(yè)經(jīng)理加獨(dú)立董事構(gòu)成基金信托的方式，讓更多的職業(yè)經(jīng)理人能夠?qū)崿F(xiàn)理想”。而一位接近中信證券和華夏基金的市場(chǎng)人士的話，更是意味深長(zhǎng)：“中國(guó)的改革都是被動(dòng)式的改革，在某個(gè)特定階段總要有大公司或者大事件的推動(dòng)。

應(yīng)對(duì)股東壓力 華夏基金分紅忙

華夏基金股權(quán)轉(zhuǎn)讓的博弈時(shí)期，旗下的基金卻連連分紅。業(yè)內(nèi)人士稱，中信證券一拖再拖，這其中或許牽扯利益糾葛。華夏最近分紅不斷，估計(jì)也是幫股東減輕壓力而為，同時(shí)也為了應(yīng)對(duì)基民提前贖回。

華夏基金日前發(fā)布公告，旗下華夏債券基金實(shí)施第24次分紅，每10份基金分紅0.20元，權(quán)益登記日、除息日為2010年10月11日，派現(xiàn)日為10月12日。成立于2002年10月的華夏債券基金，近八年來(lái)累計(jì)凈值增長(zhǎng)率已超過(guò)70%。從2005年二季度起，華夏債券基金實(shí)現(xiàn)了每個(gè)季度分紅一次，每次分紅保持在每份0.02元，總的分紅次數(shù)多達(dá)24次，每份基金份額累計(jì)分紅總額達(dá)到0.49元。

一位分析師告訴時(shí)代周報(bào)記者，不排除華夏基金管理層會(huì)有真的變化，公司為避免基民贖回，提前分紅。如果華夏基金高層離職傳聞成真，不少基民會(huì)選擇贖回基金，那樣的話對(duì)華夏基金整體資產(chǎn)規(guī)模會(huì)產(chǎn)生較大影響，不如選擇主動(dòng)進(jìn)行分紅避免份額流失。

今年市場(chǎng)大幅波動(dòng)，股票基金收益不很理想，而債券基金均取得了正收益，債基回報(bào)長(zhǎng)期、穩(wěn)定的優(yōu)勢(shì)凸顯。根據(jù)銀河證券基金研究中心統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，截至三季度末，以投資債券市場(chǎng)為主的一級(jí)債券基金平均凈值增長(zhǎng)率為6.27%。

作為境內(nèi)最大的基金公司，華夏基金同時(shí)也是分紅規(guī)模最大的基金公司。成立12年來(lái)，華夏基金為投資者累計(jì)分紅高達(dá)693億元，僅今年以來(lái)的分紅就達(dá)264億元。

與此同時(shí)，華夏基金旗下基金卻逆勢(shì)而漲。經(jīng)過(guò)三季度的反彈，一批績(jī)優(yōu)基金凈值創(chuàng)出新高，明星基金經(jīng)理王亞偉管理的華夏大盤單位凈值更是站上了11元的高位，成為A股市場(chǎng)最“貴”基金旗下基金卻逆

數(shù)據(jù)顯示，截至10月8日，華夏大盤單位凈值為11.13元，累計(jì)凈值為11.61元，單位凈值自2004年以來(lái)首次躍上11元的高位。而其他A股基金單位凈值均低于10元。數(shù)據(jù)還顯示，截至10月8日，華夏大盤基金今年以來(lái)凈值增長(zhǎng)率為12.62%，自成立以來(lái)凈值增長(zhǎng)1217.8%。

此外，王亞偉管理的華夏策略基金凈值也創(chuàng)出了歷史新高，截至10月8日，華夏策略單位凈值為2.196元，成立以來(lái)凈值增長(zhǎng)率為119.6%，今年以來(lái)凈值增長(zhǎng)率為15.46%。

微妙的是，在上述分析師看來(lái)，華夏基金股權(quán)不被分割前，中信證券具有全部分紅權(quán)，這是股權(quán)轉(zhuǎn)讓一拖再拖的根結(jié)所在。根據(jù)華夏基金去年的業(yè)績(jī)估算，華夏基金股權(quán)拖延一個(gè)月，中信證券即可多獲得利潤(rùn)近1億元。

(陸玲)

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