余豐慧：控制升值速度遏制熱錢流入

2010年10月20日 02:26
來源：每日經濟新聞

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余豐慧

如果說前幾天央行對6家銀行提高了存款準備金率表明收緊市場流動性大幕正式拉開的話，那么，這次央行果斷加息則標志著正式向通脹宣戰(zhàn)。

今年以來，CPI直線上升。CPI第一次超過國際公認的通脹警戒線——3%的高點，是5月份創(chuàng)出的同比增長3.1%；6月份回落到2.9%；7月份CPI同比再次上升到3.3%；8月份又突破7月份數(shù)據(jù)，升到3.5%，高出政府全年控制目標3%的0.5個百分點。

值得注意的是，在9月份經濟數(shù)據(jù)即將公布之際，央行突然加息，充分說明9月份CPI可能再創(chuàng)年內新高，而且漲幅可能比較大。從國內因素分析，目前物價的形勢是，蔬菜價格一直居高不下，并且還有繼續(xù)走高趨勢。特別是近期受到海南暴雨天氣影響以及韓國“泡菜危機”影響以蔬菜價格可能被繼續(xù)推高。豬肉、牛羊肉等肉類價格走高勢不可擋。一直比較平靜的食用油價格和食糖價格終于按捺不住“寂寞”，出現(xiàn)了并肩上漲的局面。從國際形勢看，受美國量化寬松的貨幣政策影響，國際大宗商品價格正在大幅上漲，而且已經開始傳導到中國國內，對國內物價的沖擊是不可避免的。未來一定時期內，物價繼續(xù)走高已成定局，如果控制不好，惡性通脹將會不期而至。

持續(xù)負利率水平使得大多數(shù)依靠存款金融產品理財?shù)陌傩論p失越來越多，使得大量流動性為了規(guī)避負利率損失，沖出信貸大籠子，沖向市場，對資產價格、農產品價格、消費品價格造成了新的沖擊。如果形成惡性循環(huán)，那么，對中國經濟將帶來巨大影響，而且可能影響到社會穩(wěn)定。目前正在上演的資本市場火爆行情、房價千呼萬喚下不來以及本輪物價居高不下真正的元兇是流動性嚴重過剩，是貨幣行情。貨幣泛濫推動著經濟虛幻走高，伴隨著物價、股市、樓市冒虛火。

內外原因都有，美國只顧本身利益，不惜推出弱勢美元和開足馬力印美元、撒美元，并且繼續(xù)實行所謂的量化寬松貨幣政策，試圖讓國際社會為美國經濟增長買單，成為美國稀釋債務的對象。這是新一輪貨幣泛濫的根源，是這輪貨幣戰(zhàn)爭、匯率大戰(zhàn)，說到底是貿易大戰(zhàn)的根源。從國內看，貨幣的大量投放已經給經濟埋下了巨大隱患。中國央行的數(shù)據(jù)顯示，截至9月末，我國廣義貨幣(M2)余額達到69.64萬億元，而在過去10年，M2已增長450%，繼續(xù)寬松增長的話，可能會引發(fā)通貨膨脹、人民幣大幅貶值、泡沫升騰，甚至嚴重的金融危機。據(jù)悉，目前我國的M2是GDP的1.8倍，而美國只有0.6倍，日本、韓國不過是1倍左右。這是新通脹的總根源。

應對通脹最重要的手段是貨幣政策，而貨幣政策中僅僅依靠準備金率手段還遠遠不夠。存款準備金是央行從商業(yè)銀行吸收的各項存款中凍結一定比例的資金，以約束商業(yè)銀行的運用。前提是商業(yè)銀行的各項存款呈現(xiàn)正比例增長。也就是說，存款準備金工具只能約束金融體系以內(常說的籠子以內)的流動性。而現(xiàn)在的問題是，由于中國存款利率呈現(xiàn)負利率，一些資金已經從銀行存款中流出，社會上已經形成一股強大的游資，這部分游資是存款準備金率無能為力的。而從銀行存款流出的資金正在加速，并正在沖擊物價，沖擊房地產、資本市場等。

面對目前的物價走勢，央行果斷加息是完全必要和非常及時的，因為應對通脹必須采取法定存款準備金率與利率雙管齊下、多策并舉的措施。通過加息將市場流動性回籠到商業(yè)銀行的大籠子里，再通過法定存款準備金率把商業(yè)銀行籠子里的富裕流動性凍結。值得稱贊的是，從19日股市情況看，這次加息保密工作做得非常之好。

加息肯定對股市、樓市都將造成一定影響，在目前完全由投機、貨幣泛濫推高的股市風險更大。如果說加息對股市有影響的話，那么，這種影響從根本上來說是有利的。加息對股市有影樓市調控將起到巨大支持和支撐作用，是樓市調控的及時雨。

需要注意的一個問題是，加息可能導致人民幣加速升值，加速升值有可能使得熱錢加速流入，從而抵消加息收緊流動性的效果。因此，在各國都采取干預匯率，應對世界貨幣戰(zhàn)爭之時，中國應該頂住各方壓力，適度控制人民幣升值速度。同時，加強監(jiān)測監(jiān)管，遏制熱錢流入。