2010年10月20日 07:10
來源：中國證券報(bào) 作者：王棟琳 任曉

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□本報(bào)記者 王棟琳 任曉

時(shí)隔近三年央行意外加息了！加息對于反通脹的意義不言自明。短期內(nèi)，加息對于資產(chǎn)泡沫的遏制作用將更為明顯，樓市去泡沫化首當(dāng)其沖；大宗商品、今年以來被爆炒的農(nóng)產(chǎn)品、甚至股市，在這些經(jīng)過過剩資金輪番炒作的市場上，投資者將面臨新的抉擇。長期看，可以期待股市出現(xiàn)適度泡沫。

昨晚美國股市三大股指開盤不久跌幅均超過1%，美元匯率也大幅走高。中國央行加息顯然對全球投機(jī)資金產(chǎn)生了一定震懾作用。今日A股市場難免受到影響。

資產(chǎn)泡沫首先源自危機(jī)下國內(nèi)較為寬松的貨幣環(huán)境，中國兩年近16萬億元的信貸投放，在保證經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的同時(shí)，也帶來了過剩資金的隱患。經(jīng)濟(jì)增長并未吸收所有新增流動(dòng)性，投機(jī)資金急于尋找炒作的樂園。今年以來樓市經(jīng)歷了數(shù)年來最猛烈的一輪暴漲，綠豆、大蒜、棉花等農(nóng)產(chǎn)品先后出現(xiàn)多年不遇的大幅漲價(jià)。國慶節(jié)后，A股市場經(jīng)歷了一輪快速拉升，累計(jì)漲幅超過13%，昨日更是站上了3000點(diǎn)。如果不加控制，未來資產(chǎn)泡沫確有全面擴(kuò)散和泛濫的隱憂。(下轉(zhuǎn)A02版)

(上接A01版)目前的國際形勢更是加重了人們對資產(chǎn)泡沫的擔(dān)憂。美國可能很快啟動(dòng)新一輪量化寬松政策，進(jìn)一步推動(dòng)全球貨幣泛濫。美元兌人民幣貶值，更是加重了熱錢涌入中國的沖動(dòng)。中國必須采取強(qiáng)有力的措施抑制國外因素帶來的資產(chǎn)泡沫。在這個(gè)問題上，中國有自信、有能力走在全球大多數(shù)國家的前面。

首先，加息將是深化樓市調(diào)控的開始。今年以來，相關(guān)部門出臺(tái)一系列房地產(chǎn)調(diào)控“組合拳”,被普遍認(rèn)為是近五年來力度最大的調(diào)控政策。但半年過去了，偏高的房價(jià)不僅紋絲未動(dòng)，近期還再度出現(xiàn)了上漲苗頭。

低利率在高房價(jià)中扮演了重要角色。專家指出，中國房價(jià)偏高最關(guān)鍵的原因是持續(xù)的利率偏低導(dǎo)致預(yù)期的未來長期利率偏低。雖然房貸利率與存款利率的差相當(dāng)大，但是因?yàn)榇婵罾侍?，房貸利率仍然偏低。利率歪曲，在這個(gè)基礎(chǔ)上形成的“均衡”房價(jià)也是歪曲的。

在長期低利率的環(huán)境下，一方面，居民認(rèn)為投資房地產(chǎn)的收益將遠(yuǎn)好于把儲(chǔ)蓄放在銀行里不斷“縮水”；另一方面，較低的資金使用成本也使得國內(nèi)外大量投機(jī)資本進(jìn)入樓市，不斷推高了樓市價(jià)格。而加息的意義在于改變?nèi)藗冋J(rèn)為低利率將長期化這一預(yù)期，也增加了資金的使用成本，抑制樓市中的投機(jī)因素。

其次，加息對股市和大宗商品市場的影響可能是短期的，未必成為行情“終結(jié)者”。但如果加息持續(xù)下去，影響將逐漸顯現(xiàn)。

加息對于A股來說往往是扮演助推器的角色，越加息越上漲，不過以前這種現(xiàn)象是基于中國處在一個(gè)持續(xù)的經(jīng)濟(jì)景氣上升周期。此次加息背景特殊，效果還有待觀察。

加息對樓市的打壓，可能最終意味著對股市的利好。撤出樓市的過剩資金需要尋找新的投資渠道，股市可能分擔(dān)一部分資金，這對于整體調(diào)控并不是壞事，有利于經(jīng)濟(jì)景氣提升。未來股市延續(xù)適度的泡沫或是可以期待的。但可以預(yù)期的是，如果股市或大宗商品接過樓市的接力棒，泡沫過度累計(jì)和加劇，則新的調(diào)控措施還將出現(xiàn)。最終資產(chǎn)泡沫更可能在樓市回穩(wěn)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、需求上升、股市適度泡沫中求得平衡。

當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)下滑趨勢已經(jīng)遏制，而經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)控已刻不容緩?！笆濉币?guī)劃表明，未來中國將更加注重經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量，調(diào)結(jié)構(gòu)將是下一個(gè)五年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重中之重。一個(gè)更加有質(zhì)量的經(jīng)濟(jì)增長需要樓市的穩(wěn)定健康發(fā)展和適度的資產(chǎn)價(jià)格，一個(gè)致力于擴(kuò)大內(nèi)需的經(jīng)濟(jì)體需要甩掉對投資，尤其是對房地產(chǎn)業(yè)的過分依賴。

加息，或是樓市及相關(guān)資產(chǎn)泡沫從過度向適度回歸的開始，也是股市維持或形成適度泡沫的開始。

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