2010年10月21日 00:20
來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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師琰

英國(guó)人Jack在2008年初移居澳大利亞時(shí)，沒(méi)舍得賣掉當(dāng)時(shí)價(jià)值70萬(wàn)英鎊的房產(chǎn)，到2009年想賣時(shí)，房?jī)r(jià)下跌，英鎊匯率也不斷往下掉，無(wú)奈的他只好繼續(xù)等待，結(jié)果等到的卻是英鎊兌澳元從當(dāng)初的1∶2.3一直跌到1∶1.6，其房產(chǎn)價(jià)值折算成澳元，僅匯率損失就超過(guò)30%，而他還要同時(shí)承受澳大利亞新宅的抵押貸款利率上漲。

外匯經(jīng)紀(jì)人Adam Solomon說(shuō)，他勸Jack早作了斷，因?yàn)閮蓢?guó)經(jīng)濟(jì)處在完全不同的發(fā)展波譜，繼續(xù)等下去，英鎊兌澳元回調(diào)的可能性要遠(yuǎn)小于繼續(xù)下跌。

Solomon是外幣兌換公司TorFx的首席交易員，他說(shuō)最近遇到的很多個(gè)人客戶都有類似情形。

英鎊已經(jīng)成了全球外匯市場(chǎng)上走勢(shì)之差僅略勝美元的幣種，英國(guó)央行對(duì)于重啟量化寬松的暗示無(wú)疑進(jìn)一步助長(zhǎng)了這一弱勢(shì)；而美元自9月21日美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)實(shí)施第二輪量化寬松的預(yù)測(cè)以來(lái)，美元兌其它6種貨幣組成的一籃子貨幣已經(jīng)下跌5%。

盡管周二(10月20日)中國(guó)央行意外加息0.25%的舉動(dòng)以及美國(guó)財(cái)長(zhǎng)蓋特納聲稱不會(huì)利用美元貶值手段的一番言辭推動(dòng)了美元反彈，但接受記者采訪的某跨國(guó)銀行外匯研究負(fù)責(zé)人20日指出，預(yù)計(jì)美元還會(huì)進(jìn)一步下跌，這家外匯交易排名全球前列的銀行在市場(chǎng)操作中，會(huì)依照這一判斷來(lái)進(jìn)行各種方向的對(duì)沖操作以控制風(fēng)險(xiǎn)。

該人士表示，目前外匯市場(chǎng)最為關(guān)注的是何時(shí)進(jìn)入加息周期，因?yàn)楦髦饕獓?guó)家目前都面臨通脹風(fēng)險(xiǎn)，加息是必然趨勢(shì)，而一旦踏上加息之路，基準(zhǔn)利率的漲幅會(huì)很快，甚至幾個(gè)月之內(nèi)就可能翻幾番。

政府干預(yù)收效甚微

倫敦一家對(duì)沖基金的合伙人19日對(duì)記者說(shuō)，盡管當(dāng)局采取了干預(yù)手段，他們?nèi)圆淮蛩惴艞壸龆喟臀骼讈啝柡?a href="http://app.m.dali56.com/hq/rmb/quote.php?symbol=JPY" target="_blank">日元，在在這些市場(chǎng)，政府干預(yù)只能起到短期效果，無(wú)法改變趨勢(shì)，像日本央行干預(yù)的效果就僅維持了不到一周。

該對(duì)沖基金已經(jīng)在日元的這一輪上漲中斬獲頗豐。而日本央行在9月15日出手購(gòu)買以圖壓低日元后，迄今再未出手干預(yù)。日元匯率在短暫下跌后又延續(xù)了對(duì)美元的升勢(shì)，而日本已經(jīng)為此花費(fèi)了250億美元。

在匯市交易員們看來(lái)，由于日本央行未能持續(xù)跟進(jìn)，可能會(huì)讓自己9月的干預(yù)像瑞士一樣成為代價(jià)高昂的失敗。

瑞士央行此前為抑制瑞郎兌歐元升值干預(yù)匯市，最初取得了成功，但后來(lái)放棄了干預(yù)，在對(duì)抗歐元不斷下滑的過(guò)程中，總計(jì)出現(xiàn)143億瑞士法郎賬面損失。

德國(guó)商業(yè)銀行分析師Ulrich Leuchtmann表示，由于日本當(dāng)局并未給美元兌日元匯率下跌劃定底線，市場(chǎng)已經(jīng)把此舉解讀為日本政府將在美元兌日元匯率越來(lái)越低的水平上，繼續(xù)入市干預(yù)；而這必然會(huì)助長(zhǎng)更多投機(jī)者與日本央行對(duì)賭日元升值。

巴西自19日起將外國(guó)人投資該國(guó)固定收益證券的交易稅(IOF稅)從4%再次提高到6%，同時(shí)將外匯衍生品交易稅由0.38%一舉上調(diào)至6%，旨在減緩美元熱錢流入和雷亞爾過(guò)度升值。

由于最近幾個(gè)月大量的外國(guó)資金涌入巴西市場(chǎng)，本月4日，巴西財(cái)政部已經(jīng)將IOF稅從2%上調(diào)至4%。

巴西央行一直抱怨美國(guó)的低利率導(dǎo)致新興市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫。為了應(yīng)對(duì)通貨膨脹，巴西央行今年已經(jīng)將基準(zhǔn)利率從8.75%提高到10.75%提高到10.

美國(guó)銀行的一份報(bào)告稱，巴西政府卷入的是一場(chǎng)不可能贏的戰(zhàn)爭(zhēng)。一些投資于巴西市場(chǎng)的經(jīng)紀(jì)人指出，市場(chǎng)很容易找到繞過(guò)這些管制的方法，外國(guó)投資者可通過(guò)購(gòu)買利率互換或離岸全球債券規(guī)避該稅，況且與收益相比，這個(gè)損失完全可以忽略不計(jì)。

英國(guó)皇家國(guó)際事務(wù)研究所高級(jí)研究員羅西教授(Vanessa Rossi)認(rèn)為，巴西、韓國(guó)和瑞士等貨幣市場(chǎng)規(guī)模都太小，不足以接受大量的資本流入，而且不會(huì)對(duì)本身經(jīng)濟(jì)帶來(lái)諸如不合理的貨幣走勢(shì)和資產(chǎn)價(jià)格泡沫等極端影響。

要取得對(duì)美元和歐元的平衡，必須得有一個(gè)具有更大能力可承受大量資本流入的市場(chǎng)，例如中國(guó)曾多年發(fā)展多種類型的金融市場(chǎng)。

新的“廣場(chǎng)協(xié)議”？

美國(guó)財(cái)長(zhǎng)蓋特納聲稱美國(guó)不會(huì)利用美元貶值的手段提高本國(guó)經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)力，但歐洲智庫(kù)Bruegel主任皮薩尼-費(fèi)里(Jean Pisani-Ferry)毫不客氣地指出，要不是為了使匯率貶值，美聯(lián)儲(chǔ)和英格蘭銀行也不可能對(duì)量化寬松這一貨幣政策工具顯得如此倚重。

在他看來(lái)，各國(guó)關(guān)心的是本國(guó)貨幣對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手發(fā)生了什么，巴西希望雷亞爾對(duì)其他拉美國(guó)家貶值，泰國(guó)希望泰銖對(duì)其他亞洲國(guó)家貶值，所有國(guó)家都希望本幣對(duì)人民幣貶值，而中國(guó)又擔(dān)憂人民幣升值會(huì)使勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)向越南和孟加拉國(guó)遷移。于是各國(guó)缺乏合作，各自為戰(zhàn)，最終導(dǎo)致一損俱損。

雖不像日本那樣廣受矚目，韓國(guó)也在匯率市場(chǎng)悄悄地玩同樣的游戲。因?yàn)闋砍兜絻蓢?guó)出口市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，日本制造商已強(qiáng)烈要求本國(guó)政府干預(yù)和制止日元兌韓元上漲。

羅西教授分析說(shuō)，關(guān)于干預(yù)匯市，除非有非常大的規(guī)模和協(xié)調(diào)行動(dòng)(就像上世紀(jì)八十年代中期的廣場(chǎng)協(xié)議)，然后才會(huì)有長(zhǎng)遠(yuǎn)的重大影響。

她指出，匯率變動(dòng)的原因，除了相對(duì)穩(wěn)定的流通賬戶的失衡，在很大程度上是由于資本流動(dòng)的推動(dòng)作用。全球最大的資本流動(dòng)實(shí)際上是以美元和歐元的形式進(jìn)出，而且這兩種貨幣也至少占到了全球各國(guó)中央銀行外匯儲(chǔ)備的80%。

然而，迄今為止只有美元/歐元的匯率可以起到作用，即便結(jié)果不是美國(guó)擔(dān)心失去對(duì)歐洲的出口(如果歐元/美元低于1.25)，就是歐盟擔(dān)心持續(xù)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇(如果歐元/美元高于1.40)，沒(méi)有其他貨幣可以為美元和歐元卸去這個(gè)重?fù)?dān)。

在全球資本市場(chǎng)注入更多的錢來(lái)增加流動(dòng)資金是一場(chǎng)冒險(xiǎn)，政府希望所出的每一美元中都能有一部分變成真正的投資，

但這正是問(wèn)題所在。舉例而言，在巴西投資的收益率接近11%，而在美國(guó)相應(yīng)領(lǐng)域投資收益率不會(huì)超過(guò)2%-3%。對(duì)于尋求高額回報(bào)的資金來(lái)說(shuō)，該在哪兒下注，答案再明顯不過(guò)。一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)是，過(guò)去兩年，僅歐洲市場(chǎng)上用于投資新興市場(chǎng)的基金總額就翻了一番。

“事實(shí)上，為世界經(jīng)濟(jì)提供如此多的廉價(jià)資金的目的是為了刺激真正的投資和就業(yè)，但不幸的是，真正用于此目的的資金只占可用于投資的資金的一小部分，這個(gè)問(wèn)題應(yīng)當(dāng)?shù)玫浇鉀Q。”羅西教授說(shuō)。

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