2010年10月25日 02:10
來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 作者：王艷偉

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倉(cāng)位最低不足60% 最高超過(guò)90%

王艷偉

結(jié)構(gòu)性分化行情最考驗(yàn)基金經(jīng)理的選股能力。今日披露的首批基金三季報(bào)顯示，三季度中，基金的股票倉(cāng)位、行業(yè)板塊配置和個(gè)股選擇等方面風(fēng)格迥異，倉(cāng)位從最低不足60%到最高超過(guò)90%，行業(yè)配置方面既有高配金融保險(xiǎn)業(yè)，也有高配食品飲料業(yè)，這導(dǎo)致基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)大相徑庭。而對(duì)于后市走勢(shì)及看好的行業(yè)板塊方面，基金經(jīng)理的觀點(diǎn)分歧也較大。

最高倉(cāng)位超90%

三季度股市反彈明顯，上證指數(shù)上漲10.7%,滬深300指數(shù)上漲14.5%,中證500指數(shù)上漲27.1%，但漲幅大的股票多集中在稀土、食品飲料、商業(yè)和醫(yī)藥等板塊，而金融、交通運(yùn)輸和鋼鐵等板塊則走勢(shì)落后。

這對(duì)于一向偏好金融股的基金是不小的考驗(yàn)。一些基金則較早地退出金融板塊，但動(dòng)作慢的基金受金融股拖累，凈值漲幅落后。這種差異在同家基金公司內(nèi)部也表現(xiàn)得非常明顯。

廣發(fā)策略優(yōu)選三季度凈值漲幅達(dá)25.30%，在同類基金中排名靠前?；鸾?jīng)理馮永歡在季報(bào)中表示，其在三季度里增持了醫(yī)藥、零售等行業(yè)，提高了股票倉(cāng)位。而詳細(xì)的行業(yè)板塊配置明細(xì)顯示，其在三季度末股票資產(chǎn)占基金總資產(chǎn)的比例接近90%，在醫(yī)藥、生物制品行業(yè)上的配置超過(guò)19%，同時(shí)，對(duì)機(jī)械、設(shè)備、儀表板塊的配置比例也超過(guò)11%，而金融保險(xiǎn)業(yè)占其資產(chǎn)凈值比例則只有1.82%。顯然，低配金融保險(xiǎn)、高配醫(yī)藥生物的操作策略對(duì)其凈值貢獻(xiàn)不小。

大成優(yōu)選的股票倉(cāng)位高達(dá)91.19%，在三季度中獲得了21.19%的收益率，基金經(jīng)理劉明表示，精選個(gè)股是取得超額收益的關(guān)鍵，該基金基于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和大勢(shì)的判斷，保持了積極的倉(cāng)位配置，減持了銀行、機(jī)械等板塊，而增持了家電、零售等行業(yè)，因而取得較好的回報(bào)。

而廣發(fā)內(nèi)需增長(zhǎng)和廣發(fā)聚富則更偏重于金融保險(xiǎn)業(yè)，對(duì)該板塊的配置比例分別為24.18%和15.07%，同時(shí)對(duì)機(jī)械設(shè)備儀表及醫(yī)藥生物制品則全部低配，配置比例不到5%。這兩只基金三季度表現(xiàn)都較為一般，三季度凈值漲幅分別為13%和14.23%。

對(duì)此，廣發(fā)內(nèi)需增長(zhǎng)基金經(jīng)理陳仕德表示，其在報(bào)告期內(nèi)增持了部分醫(yī)藥和房地產(chǎn)股，但由于食品飲料、商業(yè)零售、醫(yī)藥等消費(fèi)類股市場(chǎng)熱度很高，難以獲得較好的買入時(shí)機(jī)，因而對(duì)它們的配置比例整體偏低。而廣發(fā)聚富基金經(jīng)理王國(guó)強(qiáng)表示，其在三季度中加大了對(duì)消費(fèi)類股票的配置，但對(duì)于估值水平過(guò)低的一些周期類股票也沒(méi)有完全拋棄，等待其估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。

而大幅超配金融保險(xiǎn)業(yè)的寶盈泛沿海，則在三季度只獲得了2.55%的漲幅，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于同業(yè)。季報(bào)顯示，寶盈泛沿海三季度末持有的金融保險(xiǎn)業(yè)股票市值占基金資產(chǎn)凈值的比例高達(dá)47.56%，其十大重倉(cāng)股中，甚至包含7只銀行股和2只保險(xiǎn)股，這對(duì)其組合凈值顯然不利。但基金經(jīng)理夏和平并未對(duì)誤判做出解釋。

分歧后市

不過(guò)，10月初的市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生了翻天覆地的變化。包括煤炭、有色、金融在內(nèi)的多數(shù)板塊短期內(nèi)大幅反彈，而一些重配消費(fèi)類股票和成長(zhǎng)股的基金，則在短期市場(chǎng)拋壓下出現(xiàn)大幅下跌，基金凈值漲幅排名也由此發(fā)生逆轉(zhuǎn)。在報(bào)復(fù)性反攻過(guò)后，大盤周期類股票是否還有配置價(jià)值，基金對(duì)此爭(zhēng)執(zhí)不下。

“展望后市，是繼續(xù)持有消費(fèi)類和成長(zhǎng)股，還是追求周期性行業(yè)的彈性，這是擺在所有投資人面前的一個(gè)選擇。廣發(fā)核心精選基金經(jīng)理朱紀(jì)剛在季報(bào)中表示，對(duì)大市并不悲觀，中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然在非常有活力地成長(zhǎng)，只要選對(duì)股票，無(wú)論是周期性行業(yè)還是成長(zhǎng)性行業(yè)，長(zhǎng)期看都會(huì)有可以接受的收益。相較之下，未來(lái)該基金配置仍然以穩(wěn)定成長(zhǎng)的消費(fèi)類行業(yè)和快速增長(zhǎng)的成長(zhǎng)股為主，但將會(huì)更加嚴(yán)格地選股，并更加注重整體配置的均衡性，避免與指數(shù)組合差距過(guò)大，尤其在估值差異較大時(shí)選擇時(shí)點(diǎn)參與周期性行業(yè)的反彈。

國(guó)投瑞銀創(chuàng)新動(dòng)力基金經(jīng)理徐煒哲也表示，在維持較積極的倉(cāng)位的同時(shí)，仍然會(huì)加大對(duì)農(nóng)業(yè)、消費(fèi)、醫(yī)藥、新能源等行業(yè)的個(gè)股發(fā)掘，并對(duì)保險(xiǎn)、地產(chǎn)、煤炭等行業(yè)保持較積極的配置。

還有一些基金表達(dá)了對(duì)中小市值股票過(guò)高估值的擔(dān)憂和對(duì)大盤股的明確看好。大成策略回報(bào)基金經(jīng)理周建春表示，目前大市值股票估值水平明顯偏低，中小市值股票尤其是創(chuàng)業(yè)板估值水平過(guò)高，估值差異已處于極端水平，因此，當(dāng)前上證指數(shù)點(diǎn)位不存在大幅下跌的可能?！拔覀?cè)趫?jiān)持看好長(zhǎng)期受益于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型行業(yè)的同時(shí)，認(rèn)為估值偏低、盈利穩(wěn)定的周期性行業(yè)存在階段性投資機(jī)會(huì)，如金融、地產(chǎn)、工程機(jī)械、水泥等；同時(shí)看好受益于美元貶值、全球流動(dòng)性泛濫和通脹預(yù)期的資源品種價(jià)格，如有色和煤炭。

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