2010年10月25日 09:50
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投資要點(diǎn)：

2010年度前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入9.63億元，同比增長(zhǎng)121.75%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和利潤(rùn)總額為4.14億元和4.15億元，其中歸屬于公司普通股股東的凈利潤(rùn)為4.75億元,同比增加149.89%，每股收益為0.82元。公司業(yè)績(jī)基本符合我們的預(yù)期。

三季度血液制品繼續(xù)快速增長(zhǎng)。2010年三季度公司實(shí)現(xiàn)收入3.47億元，同比增長(zhǎng)48.52%，由于甲流疫苗在中期已經(jīng)確認(rèn)完1116.85萬(wàn)劑，而三季度并沒(méi)有進(jìn)一步確認(rèn)收入，而ACWY135 腦膜炎疫苗收入規(guī)模較小，因此收入主要來(lái)自于血液制品業(yè)務(wù)，我們認(rèn)為能保持如此快速增長(zhǎng)主要與血漿采漿量的提高和產(chǎn)品提價(jià)有關(guān)。

盈利能力同比較大提高，稅費(fèi)增加影響凈利潤(rùn)。公司三季度毛利率為74%，相較于中期有所下滑，這與疫苗收入占比較小有關(guān)，不過(guò)同比大幅提高了近10個(gè)百分點(diǎn)，另外三項(xiàng)費(fèi)用率都有所下降使得期間費(fèi)用率也減少了近5個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)三季度所得稅達(dá)到0.3億元，同比提高了172.72%，主要由于稅率提高了6.37個(gè)百分點(diǎn)。

投漿量的擴(kuò)大和疫苗新產(chǎn)品的陸續(xù)上市支撐業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。新批血漿站的陸續(xù)投產(chǎn)和血液制品的高景氣度都將為公司血液制品的增長(zhǎng)提供保障。疫苗方面，重組乙型肝炎疫苗四季度有望上市，AC流腦多糖疫苗、AC流腦結(jié)合疫苗、吸附破傷風(fēng)疫苗已完成臨床。

盈利預(yù)測(cè)：我們維持之前的預(yù)測(cè)，2010年、2011年和2012年的EPS分別為1.33元、1049元和1.86元，考慮到公司強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力和行業(yè)的高景氣度，維持之推薦”評(píng)級(jí)。

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