2010年10月25日 13:27
來源：金融時報 作者：景學(xué)成

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景學(xué)成

10月19日，中國人民銀行宣布將存、貸款基準(zhǔn)利率各上調(diào)0.25個百分點(diǎn)。經(jīng)過國際金融危機(jī)的洗禮，時隔3年后再度加息，中國央行終于邁出了堅(jiān)定的調(diào)息步伐。外媒報道和市場反應(yīng)普遍認(rèn)為“出乎意料”，說明出臺時機(jī)把握得當(dāng)，值得為之擊掌。

蓄之既久，其發(fā)必速。央行的加息在我看來順理成章，并不出乎意料。國家統(tǒng)計(jì)局公布的9月份居民消費(fèi)物價指數(shù)已達(dá)3.6%，在國內(nèi)外因素的影響下，第四季度的通脹形勢不容樂觀，其帶來了通脹預(yù)期提高的風(fēng)險。央行的此次加息顯示出了控制通貨膨脹的決心。從這個意義上說，央行的貨幣政策操作，從危機(jī)應(yīng)對開始回歸常態(tài)。同時，央行動用貨幣政策主打工具調(diào)整利率也有利于營造經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)的大環(huán)境，有利于解決我國自身的經(jīng)濟(jì)不平衡，特別是可以抑制流動性泛濫，助力房地產(chǎn)信貸的調(diào)整?；蛘哒f是，即將進(jìn)入一個新的平穩(wěn)調(diào)控階段，為即將展開的“十二五”結(jié)構(gòu)調(diào)整攻堅(jiān)戰(zhàn)做個鋪墊?？紤]到今年以來三次調(diào)整存款準(zhǔn)備率的措施，過去寬松貨幣政策的調(diào)控基調(diào)已經(jīng)逐步有所微調(diào)和有所轉(zhuǎn)換，但已有寬松貨幣政策的效應(yīng)仍會延續(xù)一段時期。

應(yīng)該注意到，本次加息既不是只調(diào)整存款不調(diào)整貸款利率的非對稱加息，也沒有對活期存款利率進(jìn)行調(diào)整，而是除基準(zhǔn)利率外，對非基準(zhǔn)利率的不對稱調(diào)整，即一年期以上的存款利率和貸款利率變動幅度并不相同，存款利率上調(diào)的幅度遠(yuǎn)大于貸款利率。一年以上的貸款利率調(diào)整幅度均為0.2個百分點(diǎn)，而存款利率則是按照年限增加而增加，其中，五年期的存款利率上調(diào)了0.6個百分點(diǎn)。這有利于適當(dāng)壓縮銀行利差，增加企業(yè)和居民存款利息收入，鼓勵長期的定期存款。這些既展現(xiàn)了央行貨幣政策更加有針對性和靈活性，也增強(qiáng)了對貨幣資金流動的引導(dǎo)性。

至于“升息會引起‘熱錢’的流入”，我認(rèn)為這是個不值得過分擔(dān)憂的問題。很顯然，在央行沒有調(diào)整利率的那些日子里，“熱錢’也從未停止過流入流出，因?yàn)椤盁徨X’從根本上是追逐中國的穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長和資產(chǎn)溢價，基準(zhǔn)利率提高0.25個百分點(diǎn)的影響微弱，依靠更好的宏觀資本流動管理和加強(qiáng)微觀單位內(nèi)部的風(fēng)險控制是可以防范的。中國作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，必須有也必要鍛煉增強(qiáng)自身應(yīng)對短期資本進(jìn)出的能力，這是中國融入國際市場的改革方向所決定的。若繼續(xù)因顧及“熱錢’流動而保持利率架構(gòu)扭曲，則必然損害宏觀調(diào)控的效力，增大國民經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險的壓力。

此次中國央行勇敢地提升基準(zhǔn)利率，當(dāng)然會有促使人民幣些微升值的效應(yīng)，這恰恰回應(yīng)了外部關(guān)于人民幣升值壓力和炒作：我們并不害怕升值，但需要的是能夠促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的逐步、穩(wěn)步升值，而不是迎合他人口味的所謂“大幅度”升值的而在二十國財長會議召開之前逆市調(diào)息，也是一次壓力緩釋，未雨綢繆，展現(xiàn)了一個發(fā)展中大國央行的寬廣胸懷和戰(zhàn)略眼光。

外媒有觀點(diǎn)質(zhì)疑，中國央行加息就是在全球應(yīng)對危機(jī)的關(guān)鍵時期實(shí)行了“退出”政策。但我認(rèn)為，進(jìn)入后危機(jī)時代,各國的復(fù)蘇進(jìn)程迥異，危機(jī)爆發(fā)時的緊急刺激政策的進(jìn)退完全應(yīng)由各國依據(jù)國情做出。顯然，各國貨幣政策的進(jìn)退并不是一刀切的，美國最早談及政策退出，現(xiàn)在卻諱言退出，大談復(fù)蘇脆弱，尋求加大刺激力度；日本政府不久前也宣布新的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃?？梢娦蝿菟龋嗡?，簡單拿退出與否的標(biāo)簽來說事已無濟(jì)于事。中國央行的加息措施主要還是根據(jù)中國國內(nèi)形勢作出的決策，而中國經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長將是對全球經(jīng)濟(jì)平衡增長的重大貢獻(xiàn)。相反，如果任憑中國市場繼續(xù)孕育資產(chǎn)泡沫，則必將損害中國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長和世界經(jīng)濟(jì)漸進(jìn)的穩(wěn)定和復(fù)蘇。

(作者系中國國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系學(xué)會常務(wù)理事、《和諧戰(zhàn)略研究聯(lián)盟》理事長)

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