2010年10月28日 16:45
來源：財(cái)經(jīng)國家周刊

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央行“意外”加息并差別上調(diào)準(zhǔn)備金率的政策釋放出的信號，顯示出宏觀調(diào)控部門對通脹的擔(dān)憂

文/《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者 王春霞 熊鋒

在對六家銀行采取差別準(zhǔn)備金一周之后，央行加息的“靴子”終于落下。

“在大家普遍認(rèn)為不可能加息的時(shí)點(diǎn)，央行加息了。交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，雖然當(dāng)前并不是一個(gè)特別好的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，但政策的“意外”落地，卻正好體現(xiàn)出宏觀調(diào)控部門對未來通脹管理的強(qiáng)烈愿望。

央行在10月19日宣布，自10月20日起上調(diào)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，由現(xiàn)行的2.25%提高到2.50%；一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，由現(xiàn)行的5.31%提高到5.56%。本次加息央行采取的是存貸款利率同比例上調(diào)，這距離2007年最后一次加息已經(jīng)過去了近三年時(shí)間。

央行政策一出，市場反應(yīng)不一。有觀點(diǎn)認(rèn)為，這會加大跨境資本流入，從而推升人民幣升值壓力。也有聲音表示，這次“遲來”的加息有助于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，未來還應(yīng)有更大的加息空間。

“意外”加息

本次加息，著實(shí)讓市場備感意外。

在央行差別上調(diào)準(zhǔn)備金率之后，市場中主流觀點(diǎn)認(rèn)為央行在年內(nèi)加息為小概率事件，而多家券商的研究報(bào)告均支持這一觀點(diǎn)。

中國社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛此前在接受本刊記者采訪時(shí)明確表示，央行的調(diào)控手段仍將以數(shù)量工具為主，目前加息的環(huán)境并不成熟，世界經(jīng)濟(jì)繼續(xù)處于恢復(fù)階段，各國均沒有加息的意向，在接受本通脹可控的情況下，央行不會貿(mào)然選擇加息。

東方證券分析師王鳴飛也認(rèn)為，如果采用對稱加息，貸款利率上調(diào)無疑將影響宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的進(jìn)程，而存款利率上調(diào)則會引起熱錢的涌入，加速人民幣升值的步伐。

但就在十七屆五中全會剛剛閉幕、第三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還未發(fā)布的關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)，央行拋出了加息這一利器。

“25個(gè)基點(diǎn)的幅度并不算大，央行關(guān)鍵是透露出一個(gè)貨幣收緊的信號?！眹鴦?wù)院發(fā)展研究中心金融研究所綜合研究室主任陳道富指出，央行通過這一信號是要達(dá)到管理通貨膨脹預(yù)期、調(diào)控房地產(chǎn)市場的作用。

此前，央行已經(jīng)針對六家銀行出臺了差別化的存款準(zhǔn)備金率，以收緊流動性。亞洲開發(fā)銀行高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家莊健分析稱：“央行可能覺得力度不夠，所以采取了利率手段。

連平也坦言，目前西方國家仍然實(shí)施寬松的貨幣政策，同時(shí)近期人民幣匯率升得比較快，資本流入的壓力較大，在這樣并非“完美”的時(shí)點(diǎn)選擇加息，說明央行幾經(jīng)權(quán)衡后，對未來的通脹管理有強(qiáng)烈的要求。

他表示，從近期的宏觀數(shù)據(jù)來看，CPI至少近兩月漲幅不會低，而且未來一段時(shí)間也會處在比較高的水平，央行本次加息是為了避免今后在調(diào)控通脹時(shí)更加被動。

更有觀點(diǎn)認(rèn)為，央行應(yīng)該進(jìn)一步采取加息的手段來抑制國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格，尤其是房地產(chǎn)的價(jià)格。

國家行政學(xué)院決策咨詢部研究員王小廣指出，為了應(yīng)對金融危機(jī)，國內(nèi)過度寬松的貨幣政策已經(jīng)持續(xù)時(shí)間過長，前兩年“大躍進(jìn)”式的信貸投放，已經(jīng)超過了以前8年信貸投放的總和。他認(rèn)為，如果讓貨幣繼續(xù)寬松下去而不糾正，會進(jìn)一步助推房地產(chǎn)泡沫。

抵御通脹

在多位專家看來，央行加息意在加強(qiáng)管理通貨膨脹預(yù)期。

國家統(tǒng)計(jì)局將于10月21日發(fā)布前三季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，目前市場認(rèn)為9月CPI將超過8月份，而8月份CPI已經(jīng)達(dá)到3.5%，創(chuàng)下22個(gè)月以來的新高。

央行在今年9月底的第三季度貨幣政策委員會例會的通稿中指出，管理通脹預(yù)期、保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的任務(wù)依然艱巨。

一位接近央行的人士表示，選擇現(xiàn)在加息，可能是為了抑制通脹和和資產(chǎn)價(jià)格泡沫，防止經(jīng)濟(jì)過熱，同時(shí)對稱性提高存貸款利率，可以在增加資金成本的同時(shí)，維持適當(dāng)?shù)睦?。他還表示，此次調(diào)整會在一定程度上抑制通脹和資產(chǎn)價(jià)格泡沫，但同時(shí)也有可能刺激熱錢流入。

在中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心研究員張永軍看來，此前認(rèn)為今年的通脹壓力在三季度是峰值，此后就會有所回落。但就目前來看，通脹壓力的減輕并未像之前預(yù)期的那么理想?！斑@是央行加息的一個(gè)重要原因”

進(jìn)一步觸動決策層的還有美國將重啟量化寬松貨幣政策。在此預(yù)期之下，美元快速貶值，石油、黃金等大宗商品大幅上漲，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格也在飛漲。如果監(jiān)管層不采取措施，全年3%的通脹目標(biāo)勢必失守。

有專家指出，“決策層應(yīng)該要做點(diǎn)什么了”

莊健對《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者表示，央行此次加息關(guān)鍵在于傳遞出“對通貨膨脹比較擔(dān)心”的信號。同時(shí)也反映出決策層目前“并不擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)增長，而是更加擔(dān)憂通脹”的態(tài)度。

王小廣也分析指出，對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整有兩大前提：其一，GDP增長速度不能維持目前的水平。前兩年在國際經(jīng)濟(jì)形勢低迷的情況下，國內(nèi)GDP仍然實(shí)現(xiàn)了高速的增長，這種經(jīng)濟(jì)的回升和增長主要依靠貨幣政策人為推動，而非內(nèi)生性；其二，必須要房地產(chǎn)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的調(diào)整。

國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部研究員張立群認(rèn)為，加息25個(gè)基點(diǎn)只是微調(diào)，不能作為對經(jīng)濟(jì)形勢轉(zhuǎn)折點(diǎn)的一個(gè)判斷。

對于央行下一步可能的調(diào)控方向，前述接近央行人士指出，未來央行會繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化的步伐，可能更多地采用數(shù)量政策和窗口指導(dǎo)，使貨幣供應(yīng)與經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)增長，同時(shí)進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣匯率的彈性浮動區(qū)間。

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