2010年11月05日 11:20
來源：中國證券網(wǎng)

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鴻博股份(002229)：“博股份彩”眾長 推薦買入

主業(yè)突出，“高收益&低風(fēng)險(xiǎn)”性業(yè)內(nèi)第一：熱敏票據(jù)印刷是公司核心業(yè)務(wù)，占比70%以上，是全國9 家定點(diǎn)印刷企業(yè)且僅有的2 家上市公司之一。其中體彩市占率40%，業(yè)內(nèi)第一：由于進(jìn)入壁壘高而享有較高利潤水平，加之高效的運(yùn)營管理能力，使之獲得了年均高達(dá)33.5%的ROIC、29.8%的ROE，且FCFF 平均占主營業(yè)務(wù)收入10%以上，均居業(yè)內(nèi)。第一：熱敏票據(jù)印

增長穩(wěn)定、明確：熱敏票證業(yè)務(wù)穩(wěn)定性強(qiáng)，但短期增長空間有限；而普通商業(yè)票據(jù)仍具備較大增長潛力，是未來3 年增長主動力。表現(xiàn)為：(1)自建：募投項(xiàng)目2010 年起釋放產(chǎn)能，保守預(yù)計(jì)2010-2012 年釋放率分別為5%、50%、80%；(2)收購：已成功收購無錫雙龍，將于2010 年全年并表，貢獻(xiàn)收入8000 萬，增長40%。

收購整合蘊(yùn)含“超預(yù)期”：憑借龍頭地位和充裕的現(xiàn)金流，公司或?qū)⒗^續(xù)加大收購整合的力度，以獲得持續(xù)增長，進(jìn)一步鞏固其龍頭地位。預(yù)計(jì)未來并購將成為公司業(yè)績增長的重要途徑，超預(yù)期大有可能。

戰(zhàn)略調(diào)整駛向新“藍(lán)?！?，提升估值水平：在保持主業(yè)穩(wěn)定增長同時(shí)，公司也積極探尋印刷領(lǐng)域的新“藍(lán)?！?，目前正著力開發(fā)智能標(biāo)簽業(yè)務(wù)，前景十分看好，此外后期還或?qū)⑦M(jìn)一步向其他領(lǐng)域拓展業(yè)務(wù)

給予“推薦”評級：預(yù)計(jì)2010-2012 年EPS 分別為0.46 元、0160 元和0.69 元，2011 年P(guān)EG 僅0.94，給予2011 年35XPE，則對應(yīng)股價(jià)為21元，DCF 估值提供的安全邊際為14.25 元，給予“推薦”評級：(興業(yè)證券 雒雅梅)

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