高田尚：日企發(fā)展戰(zhàn)略及在資本市場的估值

2010年11月05日 13:43
來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)

0人參與0條評論

鳳凰網(wǎng)財經(jīng)訊 2010年11月4日-7日，第六屆北京國際金融博覽會在北京展覽館隆重舉行。日本中央三井信托控股株式會社首席經(jīng)濟學(xué)家高田尚在論壇上發(fā)表了精彩的演講。

以下是日本中央三井信托控股株式會社首席經(jīng)濟學(xué)家高田尚發(fā)言實錄：

高田尚：大家好！非常榮幸能夠受主辦方邀請，在第六屆北京金融博覽會上發(fā)言。我前兩年也來了，要向組委會所有成員和其他有關(guān)方面表示我誠摯的謝意。

大家都知道日本股票市場一直非常疲軟。大家看一下第一張幻燈片，可以看到全球股票市場自從雷曼兄弟倒閉之后的復(fù)蘇情況。東京市場的情況是往后靠的，幻燈片給大家清晰的反映了日本公司的掙扎情況。大家也許知道我們?nèi)毡救丝谠跍p少，而且一直在通縮，因此日本企業(yè)要在國內(nèi)市場上增加銷售、提高利潤是很難的，所以他們被迫轉(zhuǎn)向新興市場，主要是在亞洲的新興市場來尋找機會。

第二張幻燈片，給大家說明的是根據(jù)地理區(qū)域來分析大型的日本企業(yè)，或者說有海外業(yè)務(wù)的大型的日本企業(yè)的運營利潤發(fā)展趨勢。比起世界其他市場而言(不包括日本等亞洲國家)，給予日本公司帶來的利潤率是更加堅實一些。在亞洲，日本公司采取的是什么樣的戰(zhàn)略呢？

第三張幻燈片，日本企業(yè)在亞洲所采取的戰(zhàn)略是經(jīng)歷了三個階段演變：第一階段從80年代開始，日本企業(yè)主要采取成本控制戰(zhàn)略，主要利用亞洲地區(qū)一些低成本勞動力，來為歐洲和美國市場生產(chǎn)出口產(chǎn)品。但是亞洲地區(qū)勞動力工資逐漸上漲，因此第一階段戰(zhàn)略就沒有什么優(yōu)勢了。第二階段，從90年代開始，亞洲就開始出現(xiàn)收入增長，消費市場發(fā)展的現(xiàn)象，日本的企業(yè)和全球的企業(yè)都開始采用品牌戰(zhàn)略，也就是說要通過這個產(chǎn)品的魅力向消費者推廣他們的產(chǎn)品。

第四張幻燈片，資本市場是要根據(jù)資本的生產(chǎn)率、資本的效率來評估各個企業(yè)的情況。如圖，橫軸代表投資回報或股權(quán)回報，縱軸代表國家凈值比，斜線是一條回歸線。大家知道資生堂、雅酷等等日本企業(yè)都在亞洲市場上獲得很大的利潤，主要根據(jù)品牌獲得利潤。而且他們位置遠遠超出這條回歸線，在回歸線很上方。這表明資本市場是非?？粗剡@些品牌好、增長潛力大的企業(yè)，給他們很高的估值。

第四張幻燈片，我覺得全球市場正在進入一個新的競爭階段，這個新階段是與劃時代的創(chuàng)新有關(guān)系。曾經(jīng)加州州長到中國、日本、韓國進行訪問，他參觀了這三個國家的高鐵，如圖是東京和神戶之間三個小時的行程。還有磁懸浮，這是日本一家公司開發(fā)的，磁懸浮鐵路就可以把東京和神戶連接起來，一個小時之內(nèi)就可以到達目的地。除去成本不看，我們現(xiàn)在已經(jīng)進入了一個高科技的發(fā)展磁懸浮列車的時段。

第七張幻燈片，豐田公司在2010年投向市場混合動力車的情況，可以從家用電源插入為這樣的電動車充電。在日本，電力主要來源是從化石燃料、核電和可再生能源發(fā)電，如果有新能源發(fā)電系統(tǒng)的話，加上隨時插用的混合動力車，可以把這個產(chǎn)品出口到其他國家，可以給日本帶來高額利潤。

第八張幻燈片，這是海水脫鹽的工廠，我們知道海水過濾需要非常尖端的微生物技術(shù)。日本目前正在努力出后這樣的技術(shù)，同時出口還會帶上我們的公共供水系統(tǒng)?，F(xiàn)在是鐵路、電力和水供應(yīng)系統(tǒng)都可以進行交易和銷售的時代，我們現(xiàn)在也進入了一個嶄新的時代，在這個時代當(dāng)中，社會基礎(chǔ)設(shè)施、整個城鎮(zhèn)，以及我們相關(guān)社區(qū)模型都可以得到輸出。在這個時代中，日本是有優(yōu)勢的，在微塵技術(shù)產(chǎn)品循環(huán)和利用技術(shù)，以及售后服務(wù)等等方面有諸多的長處，在創(chuàng)新方面，美國、歐盟、日本目印度之間有微不足道的區(qū)別，我們其實是肩并肩站在同一條起跑線上，這就是我們所謂的“超級競爭的時代”，因為大家起點都差不多。

第九張幻燈片中的散點圖，遵循這樣策略公司得到的估值，東芝已經(jīng)收購了美國的一家公司，來建立全球核電發(fā)電市場的地位。它有非常好的海水脫鹽技術(shù)和微型技術(shù)來做鋰電池，這兩家公司在資本市場得到的估值都非常好，非常正面。目前資本市場非常密切關(guān)注森田公司，看它的混合動力汽車會不會在其他電動汽車競爭中占上風(fēng)。

第十張幻燈片是非織造也的日本企業(yè)相關(guān)情況，他們在國內(nèi)市場的情況。他們有很大潛力成為非常有利的出口商，有日本電力企業(yè)，目前正在把相關(guān)電力系統(tǒng)向世界各地輸出。日本中央鐵路公司計劃要建造磁懸浮列車，但是這些企業(yè)尚未吸引資本市場很多的關(guān)注。日本是否能夠在21世紀(jì)的超級競爭當(dāng)中幸存下來？現(xiàn)在跟大家討論一下現(xiàn)在日本總體經(jīng)濟情況。

第十一張幻燈片，我覺得日本資本市場的停滯不前由三個主要原因造成的：首先我們?nèi)丝诘臏p少、通縮、大量預(yù)算赤字，這些宏觀因素導(dǎo)致日本股票價格非常低迷。

第十二張幻燈片，自從日本發(fā)生資產(chǎn)泡沫之后，這個比例已經(jīng)在不斷的下降，下降到了最發(fā)達的工業(yè)國家的最低水平。目前這個比較已經(jīng)降到了1以下，人們交易日本股票價格已經(jīng)低于這些公司破產(chǎn)清償時候的價值了，這是不是就意味著日本資本主義的死亡呢。我覺得通過宏觀經(jīng)濟政策來解決各種各樣的宏觀經(jīng)濟問題是至關(guān)重要的。

第二個問題是資本的分散化、零碎化。我們根據(jù)不同行業(yè)來考察一下世界不同方面的資本組合的市值。

第十三張幻燈片給大家看的是食品飲食行業(yè)的資本規(guī)模。美國可口可樂公司、歐盟雀巢公司的規(guī)模是無比龐大的，而在日本，麒麟公司的規(guī)模公司只是可口可樂公司的1/10。

第十四張幻燈片，制藥業(yè)資本規(guī)模，美國輝瑞、歐盟諾華和羅氏是主要的市場主體。日本武田制藥是日本最大的制藥企業(yè)，但是它的規(guī)模不到這些企業(yè)的1/3。

第十五張幻燈片給我們展示了計算機軟件和電器行業(yè)的情況，蘋果、微軟、通用這樣的美國公司主宰市場。在亞洲，韓國三星也是一個非常重要的市場主體。佳能是日本最大的企業(yè)，但是從全球來看，它的規(guī)模是很有限的。要在即將到來的全球超級競爭當(dāng)中幸存下來，我們就需要從各個方面來擴大資本規(guī)模，比如說改進研發(fā)，同時要建立相關(guān)的標(biāo)準(zhǔn)等等。

第十六張幻燈片，中國正在銀行領(lǐng)域打造自己非常強有力的全球的地位。比如說中國的工商銀行就是非常杰出的例子。日本企業(yè)規(guī)模相對比較小，是與日本并購活動開展非常有限有關(guān)。

第十七張幻燈片，最近幾年發(fā)生的并購情況，并購活動的金額與GDP的比例，國內(nèi)并購、境外并購，以及外國公司到日本的并購，在日本進行整體并購活動的水平是所有如圖上國家當(dāng)中最低的，就意味著資本并沒有在日本站穩(wěn)腳跟。

最后，日本資本市場是交叉持股，關(guān)系比較好的公司彼此擁有股份，這和資本主義基本規(guī)則和原則相背離的。第十八張幻燈片，我們講到公司治理結(jié)構(gòu)和戰(zhàn)略，不同經(jīng)濟實體持有股份的情況，還有金融機構(gòu)等等，他們大概持有30%的股份。這種交叉持股就使得公司治理結(jié)構(gòu)惡化，而且也使得戰(zhàn)略資本的充足速度降下來，同時使資本市場分割開來。

我剛才只是談到了關(guān)于資本市場的負面影響，因此我要向大家道歉。我的發(fā)言可能對大家來說沒有太大的用處，可能大家不能從我這了解到有關(guān)投資的一些真知灼見，但是在日本資本市場的確也發(fā)生了一些變革，比如高層管理人員已經(jīng)開始把目光聚焦到投資人，而且第十九張幻燈片，股息在過去十年中，盡管在2008年的時候，公司利潤下降的時候，但是分配的股息并沒有下降非常多。

第二十張幻燈片，日本公司在資產(chǎn)負債表上有很多現(xiàn)金，跟其他國家相比是這樣的。這樣就擁有非常充足的資本?，F(xiàn)在日元又在升值，就使得日本公司更感興趣那些收購、并購，因為他們有很多錢，日本企業(yè)家現(xiàn)在已經(jīng)不再固守他們固有市場了，他們把眼光投向全球的投資市場以及全球投資商，不需要太久，日本資本市場會恢復(fù)起來。我想這些或許是我們大家能夠從中受益的，或者我們可期待的東西。非常感謝大家悉心聆聽我的發(fā)言。