2010年11月07日 11:26
來(lái)源：理財(cái)周刊 作者：郭嫻?jié)?/span>

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文/本刊記者 郭嫻?jié)?/p>

(內(nèi)容提要)：在牛市進(jìn)行時(shí)中，如何踏準(zhǔn)節(jié)奏，把握住牛市脈搏，財(cái)勢(shì)投資者當(dāng)下最為關(guān)鍵的首要工作。

大牛市，一個(gè)讓人心潮澎湃的名詞，一個(gè)曾在2007年10月成為歷史記憶的名詞，卻有跡象表明在三年后的今天，似乎又要重新開(kāi)啟新的征途。

而“賺了指數(shù)不賺錢”是一件最讓人格外沮喪和懊惱的事，卻又是“小散”們?cè)谂Ｊ兄谐３?huì)犯的傻事。因此，在牛市進(jìn)行時(shí)中，如何踏準(zhǔn)節(jié)奏，把握住牛市脈搏，才是投資者當(dāng)下最為關(guān)鍵的首要工作。而“小散”們究竟該如何做，才能搭上牛市的順風(fēng)車？無(wú)非就是：選對(duì)行業(yè)選對(duì)股。當(dāng)然，這話說(shuō)起來(lái)容易做起來(lái)難。本文從板塊入手，兼顧其他投資工具，自上而下地進(jìn)行逐一分析，希望讀者能從中得到啟發(fā)。

估值“洼地”仍存在

此輪行情的始作俑者是大藍(lán)籌的集體發(fā)飆。在國(guó)慶前一天，大藍(lán)籌板塊突然一改今年來(lái)的頹態(tài)，拔地而起，此后一路高歌猛進(jìn)，連續(xù)10多個(gè)交易日不回頭。大藍(lán)籌的此番表現(xiàn)讓各路資金對(duì)其刮面相看，雖然在飆漲之后，大藍(lán)籌多數(shù)(除鋼鐵板塊等)陷入調(diào)整，而小盤股再度活躍。但是，大藍(lán)籌的再起仍是指日可待。這一點(diǎn)，可以從11月3日盤中有色、煤炭重挫，大盤奮起而護(hù)盤的表現(xiàn)可窺見(jiàn)一斑。

事實(shí)上，在今年的前9個(gè)月里，大盤藍(lán)籌股長(zhǎng)期以來(lái)處于低迷狀態(tài)，估值也長(zhǎng)時(shí)間處于歷史地位。因此，大藍(lán)籌很明顯地成為股市的估值“洼地”。就在9月底，A股銀行板塊基本市盈率在10倍左右，主要鋼鐵股的市盈率均低于10倍，煤炭股的平均市盈率也僅有15倍左右……到了10月，這些大藍(lán)籌猛然間被告價(jià)值發(fā)現(xiàn)，集體狂舞。即便如此，煤炭股平均市盈率仍只有25倍左右，市盈率在20倍以下有7只；主要鋼鐵股的市盈率低于20倍；16只已上市銀行股中有7只市盈率仍低于10倍，市盈率最高的是寧波銀行：16.8倍。與“三高”的眾多小盤股相比，大藍(lán)籌估值優(yōu)勢(shì)明顯。

而且這些大盤藍(lán)籌是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的脊梁。以銀行股為例，它們屬于穩(wěn)定增長(zhǎng)型，這些股票企業(yè)規(guī)模較大，但每年的凈資產(chǎn)收益率卻在20%左右，有些年份甚至更高。“在中國(guó)經(jīng)濟(jì)8%~9%的增長(zhǎng)下，相當(dāng)大盤藍(lán)籌股的盈利水平增長(zhǎng)有15%到20%，這些股票市盈率不到10倍，這是一個(gè)在正常情況下令投資者垂涎欲滴的情況。”中金公司資本市場(chǎng)部董事總經(jīng)理梁紅曾旗幟鮮明地表示。

同時(shí)，今年以來(lái)，大藍(lán)籌板塊與外圍市場(chǎng)相比較也處于估值的低谷。拿銀行股來(lái)看，A股較H股折價(jià)率卻居高不下。大盤金融股A／H折價(jià)普遍在20%以上，折價(jià)最大的招商銀行A股相對(duì)于H股折讓已經(jīng)接近35%。大盤藍(lán)籌股在經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的低估值后存在估值修復(fù)性的基礎(chǔ)。

此外，充沛的流動(dòng)性為推動(dòng)大藍(lán)籌的估值修復(fù)上漲提供了動(dòng)力。眾所周知，如果市場(chǎng)缺錢，“超級(jí)航母”的大藍(lán)籌是很難被撬動(dòng)的，只有在流動(dòng)性過(guò)剩的前提下才會(huì)推動(dòng)大藍(lán)籌行情的持續(xù)健康。而恰恰是，今年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)保持了良好的發(fā)展勢(shì)頭，人民幣升值以及全球性流動(dòng)性寬松預(yù)期將繼續(xù)促使資金流入，大藍(lán)籌板塊的避險(xiǎn)和保值增值功能對(duì)超大資金來(lái)說(shuō)魅力無(wú)限。因此，大藍(lán)籌行情仍會(huì)卷土重來(lái)。建議關(guān)注銀行、保險(xiǎn)和煤炭板塊。

通脹受益板塊有機(jī)會(huì)

“通脹將是長(zhǎng)期持續(xù)的狀態(tài)。各國(guó)政府為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)推行的擴(kuò)張性貨幣政策和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢導(dǎo)致的長(zhǎng)期低利率將推高全球通脹。一一位基金經(jīng)理的解釋充分概括了當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。

當(dāng)前，國(guó)際上，各國(guó)都開(kāi)足了“印鈔機(jī)”，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步推進(jìn)貨幣寬松政策、美元的不斷貶值、金價(jià)屢創(chuàng)新高、油價(jià)有望重回100美元上方、全球大宗商品繼續(xù)上漲，貨幣的泛濫導(dǎo)致通脹全球化。而國(guó)內(nèi)，蔬菜、食用油、大米、豆類，甚至蘋果、蕃茄等農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格輪番上漲，全面通脹時(shí)代正在到來(lái)。在國(guó)內(nèi)外形勢(shì)的夾擊下，如何保值成為當(dāng)前老百姓的最大焦慮。

事實(shí)上，有理財(cái)專家之稱的基金也早已作了準(zhǔn)備，紛紛對(duì)癥下藥改打“通脹牌”。 分析人士認(rèn)為，基于通脹預(yù)期的增強(qiáng)和對(duì)人民幣升值背景下熱錢流入推高資產(chǎn)泡沫的判斷，周期股中受益于通脹的資產(chǎn)股票越來(lái)越受到基金青睞。

通過(guò)基金三季報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，對(duì)通脹的擔(dān)憂早已在一些基金公司間悄然興起。如海富通中小盤在三季報(bào)中表示，其在第三季度大幅增加了股票倉(cāng)位，主要增持了新能源、軍工以及資源類股票。在其十大重倉(cāng)股中，山東黃金名列榜首，除此之外，山煤國(guó)際、興發(fā)集團(tuán)、廈門鎢業(yè)等資源類股票也赫然在目。在10月的行情中，偏股型基金凈值漲幅最大的是景順長(zhǎng)城公司治理基金，單月凈值漲幅為17.71%。季報(bào)顯示，三季度該基金增持了部分大盤、周期性股票，減持部分小盤、防御性股票。

不僅老基金對(duì)抗通脹概念股趨之若騖，“通脹熱”也蔓延到了新基金發(fā)行市場(chǎng)。日前發(fā)行的新基金中，有兩只直接和通脹有關(guān)，分別是銀華抗通脹主題基金(LOF)以及國(guó)聯(lián)安大宗商品ETF基金。前者為主要投資海外與大宗商品有關(guān)的ETF基金的QDII基金，后者主要掛鉤于國(guó)內(nèi)和商品有關(guān)的上市公司。

而至于究竟哪些行業(yè)最具抗通脹，通常有黃金、有色金屬、煤炭、石油石化、農(nóng)產(chǎn)品等行業(yè)，這些行業(yè)將在通脹中首先受益。在10月開(kāi)始的短短10多個(gè)交易日中，有色金煤炭股連續(xù)暴漲，大部分股價(jià)上漲已經(jīng)超過(guò)50%，所謂的價(jià)值洼地被迅速填平。雖然，近來(lái)煤炭、有色等出現(xiàn)了調(diào)整，但行情已經(jīng)從估值修復(fù)走向通脹預(yù)期推動(dòng)，在下一階段，以有色、煤炭為核心的資源品，仍會(huì)有表現(xiàn)的機(jī)會(huì)。而在農(nóng)產(chǎn)品不斷漲價(jià)的前提下，農(nóng)業(yè)股行情也值得期待。

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