2010年11月07日 17:34
來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 11月4日-11月7日，第六屆北京國際金融博覽會召開，鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)全程參與本次博覽會的報(bào)道，以下為一德研究院楊帆接受鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)對話實(shí)錄：

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)：大家好，今天我們請到了一德研究院的楊帆先生，給我們談一下股指期貨的市場投資行為。您好。

楊帆：你好，各位鳳凰網(wǎng)的網(wǎng)友大家好。

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)：近期股市一直在上漲，然后期指也已經(jīng)占上了3500點(diǎn)，就目前點(diǎn)位來說，應(yīng)該是有了比較大的阻力，然后有人說短期回調(diào)這個趨勢是必然存在的，您怎么看待現(xiàn)在期指市場后期的走勢？

楊帆：我們看到上周五的時候，我們不管是期指也好，還是上證指數(shù)也好，都有大幅跳空的一個高開?，F(xiàn)在我們從上證A股的圖像上去看，留下了一個比較大的跳空高開的缺口，熟悉圖形的網(wǎng)友肯定馬上就意識到是倒行反轉(zhuǎn)的這么一個形態(tài)，跟4月19號下跌的時候留下的這個缺口是交相輝映的這么一個圖，從技術(shù)上看是否能走出一個倒行反轉(zhuǎn)來，還要看周一、周二的這么一個表現(xiàn)。我個人認(rèn)為從圖形上來說，現(xiàn)在大盤自從十一回來開始上漲，到10月15號是連續(xù)大幅的上漲，剛剛過去兩個周，在周線上收出了兩顆十字星，在剛剛過去一周的時候，有一個大幅的突破。所謂現(xiàn)在周線的圖形就走得比較像七八月份的時候，月線的這種圖形，我們根據(jù)這個是一個非常明顯向上突破的信號。所以說對后市，我個人認(rèn)為長期來看還是看多的，看漲的，那么短期因?yàn)樗鼤|及到一些關(guān)鍵的點(diǎn)位比如說上證的3100點(diǎn)然后期指的3600點(diǎn)等等的這些點(diǎn)位，可能會有一個小幅的回調(diào)，但是大趨勢還是總體上攻的這么一個走勢。

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)：美國中期選舉之后，美國再次出了量化寬松的貨幣政策，包括它的印鈔量也在不斷地增加，然后美國也在發(fā)行國債，人們對未來美元的走勢還是預(yù)計(jì)它會貶值，甚至說它會貶值的幅度較以前會更大，怎么看待未來美元的走勢對期指市場產(chǎn)生的影響？

楊帆：我們看到11月3號，這個美聯(lián)儲的貨幣會議是終于水落石出，一個6千億第二輪量化寬松的貨幣政策終于是提上了議事日程。這個就意味著美元從此肯定是下跌之路毋庸置疑了，美元下跌就給我們的國內(nèi)不管是A股市場，還是期貨市場，最主要造成的影響第一方面就是造成國際熱錢的一個泛濫，第二個方面就會推升人民幣的升值。這兩個原因?qū)鴥?nèi)市場的影響，就是國內(nèi)的流動性從此以后，資金面會變得越發(fā)的充足。所以說這個，我們之前知道在美國這個政策出來之前，商品市場還有A股市場也好，都有它一個預(yù)期，當(dāng)這個政策水落石出之后，所以大家后期做多的，由資金面所推動的，做多的這種決心可能會更多一些。所以說我覺得美元的這種下跌，美元的貶值會對國際大宗商品市場，以及我們國內(nèi)的資金面都會歐一個推動的作用。

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)：但是也有一個觀點(diǎn)認(rèn)為，雖然說美國推行這種量化寬松的貨幣政策，但是因?yàn)檠胄屑酉⒃谇埃钥赡苎胄袝A(yù)測到這種熱錢流入的規(guī)模，或者是預(yù)先估計(jì)到這種危害，所以有可能會陸續(xù)出臺一些懲罰性的政策措施來阻止這種熱錢的流入。所以說導(dǎo)致有一個結(jié)論，雖然美國實(shí)行量化寬松的貨幣政策，但是很有可能國內(nèi)也會采取一定熱錢的控制手段，怎么看待未來這種博弈的可能？

楊帆：像這種熱錢流入的我們國家對這種外匯監(jiān)管一直是存在的，但是從正規(guī)渠道，熱錢流入的這種速度還有它的規(guī)?？隙ㄊ菚艿奖O(jiān)管的。很多熱錢是繞道進(jìn)來的，這是一方面。

還有一方面，我之所以稱這個資金面比較寬松，還有很多之前炒樓的資金現(xiàn)在會出來，進(jìn)到我們的商品市場里，還有我們的股市里，所以說長期來看前兩天的時候我看周小川行長也在表示，他說應(yīng)對這個熱錢流入可能會用一些總體上的規(guī)劃來做一個資金池等等，來應(yīng)對這個熱錢的流入所以我覺得這個監(jiān)管或者是應(yīng)對措施肯定是有，但是能起到多大作用現(xiàn)在還不好說，我們只能拭目以待。

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)：那近期股指漲幅很大，股指也存在多個跳空的缺口，您認(rèn)為這種走勢還會持續(xù)多長時間？包括我們后續(xù)應(yīng)該采取什么樣的一個操作的態(tài)度比較合適？

楊帆：因?yàn)楝F(xiàn)在我們看到大盤是從十一過來，不管是我們的基本面還是十二五規(guī)劃等等，相應(yīng)的這些利好出臺，還是我們的資金面充足等等，各種原因吧，推動我們商品市場還有股指都大幅度上漲，現(xiàn)在經(jīng)過一個快速的拉升之后，回調(diào)的風(fēng)險是絕對存在的，這個我們就不要去完全的把這個市場非常理想化，覺得會一直漲，回調(diào)的風(fēng)險是存在的，但是我們期貨里有一句話就是順勢而為?，F(xiàn)在來講目前這個市場大家還沒有一個大舉做空的這么一個動能，還并沒有一個非常明顯的系統(tǒng)性風(fēng)險，現(xiàn)在還是一個資金還有基本面逐漸走好，推動一個上升通道還在繼續(xù)，所以在這種情況下我覺得我們的投資者去做空去沽空還是一個不明智的選擇，大家還是應(yīng)該選擇在這個市場，或者是這個走勢回調(diào)的時候去嘗試接一些多的，如果一旦做得不好的話，我們可能出局的游刃有余一些，靈活性還多一些。如果做空的話，如果市場再有這種很大的，因?yàn)楝F(xiàn)在市場經(jīng)過一段盤整，就會有一個比較大的跳空的這么一個走勢，比較激烈的這種走勢，所以可能套的會非常的深，所以這個時候我還是建議大家還是不要輕易的入場，還是保持一個多投的思路，逢低去做一些多的。

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)：有分析師指出，現(xiàn)在期指各合約之間的價差開始拉大了，套利空間也開始顯現(xiàn)了，您怎么看待這種套利的機(jī)會？

楊帆：這種套利機(jī)會實(shí)際上是這樣從期指上市以來，一直到5月中旬的時候，套利的機(jī)會是非常多的，基差都在80點(diǎn)、60點(diǎn)等等這樣左右。我們看到那個時候，剛一上市的時候，市場上有很多這種研究期限套利，研究跨期套利的文獻(xiàn)、文章還有很多的交易策略。進(jìn)入5月中旬以后，隨著我們這個市場逐漸的失去人氣，或者是逐漸的走弱。大家對于這種套利的機(jī)會，一直處于一個無套利空間里。所以說我們看到近五個月以來，市場上關(guān)于套利的研究逐漸的開始有一點(diǎn)銷聲匿跡，比如說臺灣的學(xué)者，還有很多香港那邊的投資人都覺得大陸市場這么快這個套利機(jī)會就沒有，因?yàn)樵谂_灣的時候可能會出現(xiàn)了兩年左右還會有這個套利空間，我覺得大家逐漸好像是已經(jīng)忘記了套利這件事。

從10月中旬開始，應(yīng)該是在10月15號的時候，時隔五個月以后，套利機(jī)會又再次的出現(xiàn)，現(xiàn)在我個人認(rèn)為，因?yàn)楹芏辔覀冋嬲齺砣プ鎏桌馁Y金這種大的機(jī)構(gòu)，還有這種做基金等等，他們從開戶到制定自己的交易策略，到自己有一套自己的操作的規(guī)范等等，它需要有一個時間去建立，比是說今天出現(xiàn)套利機(jī)會明天我就可以進(jìn)來套的，所以說這個也給我們很多的這種機(jī)構(gòu)投資者去做套利的這種資金也打了一個措手不及。

因?yàn)榇蠹抑皼]有套利機(jī)會，所以大家淡忘了這件事兒，或者說已經(jīng)放緩了這件事兒，不是把它變成一個非常重要操作的策略去研究，忽然間這個套利機(jī)會又出現(xiàn)了。所以說我們看到10月15號那一天，基差到60點(diǎn)的時候，絕對是有套利資金進(jìn)去的，因?yàn)樗腅TS成交量就突然間加大，像這種期限套利它是一定要等到收斂到零之后，或者是收斂之后它才會有平倉出來去盈利的。近一段時間來我們看到并沒有收斂，而是越來越大，所以說本來做套利的資金就不多，當(dāng)套利資金剛開始出來的時候，他們以后進(jìn)場，進(jìn)場之后基差不收斂，這些資金只能趴在那里頭等待基差收斂，而后續(xù)來做套利的資金現(xiàn)在又沒有準(zhǔn)備好，所以就留出了現(xiàn)在一個這種套利的機(jī)會頻繁出現(xiàn)而大家都不去做的這么一種現(xiàn)象。

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)：畢竟股指期貨在中國上市的時間不長，今年剛剛上市，大家可能對套利這種事情還是持一種比較漠然的態(tài)度，包括對此的研究也不是很充分，那國內(nèi)相關(guān)的做期指套利研究這方面有沒有一個比較系統(tǒng)的，或者是比較完善的一個介紹？

楊帆：是這樣，我們從股指上市之初就一直在致力于套利還有套保等等的研究，證監(jiān)所也是幾乎是每周一次都會在這個上海舉行這種套期保值的研修班，我自己也去參加了好多次。我覺得正像主持人所說的，我們期指在國內(nèi)是一個新生事物，大家對它的了解可以說不是非常的深入，上來之后對于所有的投資者來說，對于不管是機(jī)構(gòu)還是個人，它都是一個新的東西，這一次這種套利機(jī)會的這種頻繁出現(xiàn)，大家可能錯失了這個良機(jī)，那么我相信在這以后大家肯定不管是各個機(jī)構(gòu)，還有研究的這種團(tuán)隊(duì)，都會把大量的精力放在套利的研究上。我相信從這次以后，肯定就是去做套利的資金也好，去做套利的策略也好，還有這種系統(tǒng)性的一些套利培訓(xùn)的一些東西，都會逐漸的出來。

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)：你剛才談到套利的培訓(xùn)，一德期貨在這方面有沒有一些推廣的活動之類的？

楊帆：我們現(xiàn)在正在制定這樣的東西，因?yàn)槲覀內(nèi)パ芯刻桌@件事兒，應(yīng)該是從四月份開始了，但是就像我剛才所說，因?yàn)橹g一直沒有套利的機(jī)會出來。所以我們做出這樣一些培訓(xùn)的課程來，大家也很少有人去問津，大家會覺得我去學(xué)會這個干什么呢？很多臺灣的學(xué)者會說大陸已經(jīng)不存在套利的機(jī)會了，市場非常成熟，所以說投資者對這方面有一個誤解，或者是這樣的認(rèn)識。經(jīng)過這次之后我們肯定會再去完善這種，經(jīng)過實(shí)戰(zhàn)，因?yàn)楝F(xiàn)在終于可以有實(shí)戰(zhàn)的課程去教給大家了，通過實(shí)戰(zhàn)我們肯定會去完善我們這方面套利的研究，還有套利的課程，文獻(xiàn)的一些完善。然后希望能夠給投資者在這方面提供更多的幫助。

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)：非常感謝我們的楊帆分析師給我們做股指期貨這方面的介紹，也希望廣大的網(wǎng)友如果說有期指套利方面需求的，可以繼續(xù)關(guān)注我們的一德期貨，謝謝。

楊帆：謝謝大家。

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