2010年11月10日 13:35
來源：中國證券網(wǎng)

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廣藥聯(lián)合鐘南山研發(fā)抗超級細(xì)菌藥物

本報訊 (記者黃佩 通訊員 張思燕)繼兩個月前廣藥集團(tuán)宣布啟動抗超級細(xì)菌藥物研發(fā)課題之后，昨天首個科研項(xiàng)目正式落地：由鐘南山院士領(lǐng)銜的廣藥集團(tuán)名優(yōu)品質(zhì)抗超級細(xì)菌研究啟動。

廣藥集團(tuán)總經(jīng)理李楚源稱，該研究將通過科技將白云山板藍(lán)根打造為中藥抗病毒的“超級明星”。(廣州日報)

白云山A(000522)：業(yè)績改善明顯 仍存重組預(yù)期

2010年一季報主業(yè)大幅增長52%，現(xiàn)金流健康。2010年一季報主公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.98億元，同比增長33.51%；實(shí)現(xiàn)凈利潤6,638萬元，同比增長105.23%，每股收益0.14元；扣除非經(jīng)常性因素后的凈利潤約為4,930萬元，同比增長約52%，每股收益為0.11元。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額9,510萬元，同比增加280%，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額0.20元，現(xiàn)金流十分健康。

內(nèi)修外因，業(yè)績大幅改善。我們近期對白云山管理層及下屬的明興公司進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研。整體來看，公司2008年下半年以來內(nèi)部管理提效顯著：內(nèi)部銷售資源進(jìn)一步整合，銷售策略調(diào)整、清理渠道庫存，理順產(chǎn)品價格體系。2009年公司板藍(lán)根、清開靈等產(chǎn)品受益于甲流大幅增長，公司積極把握機(jī)遇，加大了營銷推廣力度，使流感后上述產(chǎn)品仍維持較快增長。2009年四季度以來普藥在基層用藥需求加速釋放，公司作為品牌普藥企業(yè)受益明顯。上述內(nèi)外部因素，使得公司2010年一季報整體經(jīng)營狀況大幅改善，預(yù)期全年業(yè)績增長將可持續(xù)。

下屬企業(yè)經(jīng)營趨勢均向好。從下屬企業(yè)看，制藥總廠、天心制藥、化學(xué)藥廠一季度主要頭孢類原料及制劑均產(chǎn)銷兩旺，收入增速超過40%。2009年四季度，明興、光華、何濟(jì)公藥廠庫存均已清理完畢，光華、何濟(jì)公藥廠與制藥總廠進(jìn)行了銷售資源整合，三家公司2009年四季度以來業(yè)績改善明顯。2010年一季度，合資企業(yè)和記黃埔營收繼續(xù)保持穩(wěn)定增長；百特僑光經(jīng)營逐步好轉(zhuǎn)，預(yù)期全年將減虧。

維持“增持-A”的投資評級，12個月目標(biāo)價16.8元。我們維持對公司2010、2011年的業(yè)績預(yù)測，即每股收益分別為0.48元、0158元，考慮公司后續(xù)有重組預(yù)期，按照公司2010年業(yè)績給予35倍PE，則12月目標(biāo)價為16.8元。維持“增持-A”的投資評級，(安信證券 洪露)

廣州藥業(yè)(600332)：經(jīng)營反轉(zhuǎn)明確 業(yè)績穩(wěn)定高增長

三季度業(yè)績穩(wěn)定增長。2010年7-9月份實(shí)現(xiàn)銷售收入10.89億元,同比增長16.35%,主營業(yè)務(wù)利潤3.04億元,同比增長20.05%,營業(yè)利潤0.60億元,同比增長48.93%,凈利潤0.59億元,同比增長60.26%。三季度業(yè)績環(huán)比二季度水平顯著下降,主要在于毛利率水平下降明顯。

毛利率水平環(huán)比二季度大幅下降。2010年1-9月份綜合毛利率為26.79%,同比上升0.57個百分點(diǎn),其中7-9月份毛利率為26.46%,同比下降0.69個百分點(diǎn),環(huán)比二季度下降4.63個百分點(diǎn)。我們預(yù)計公司清熱解毒類產(chǎn)品進(jìn)入銷售淡季,占比下降而商業(yè)業(yè)務(wù)相應(yīng)上升,從而拉低毛利率水平。

應(yīng)收帳款增幅較大,但仍在安全范圍內(nèi)。2010年1-9月份應(yīng)收帳款為5.14億元,同比增長45.82%,增幅較大,但應(yīng)收帳款占銷售收入的比例相比銷售激進(jìn)的2006-2007年仍處于低位。公司從2008年起轉(zhuǎn)變經(jīng)營理念,實(shí)行現(xiàn)款現(xiàn)貨的銷售策略,同時積極清庫存,目前來看,這一措施已經(jīng)得到較好的實(shí)施。

亞運(yùn)行情有望推動王老吉收入增長。受夏枯草事件影響,王老吉藥業(yè)凈利潤增長已經(jīng)停頓近一年時間,今年上半年王老吉涼茶的銷售額仍有所下降。但目前該事件已告一段落,王老吉下半年有望走出低谷,而亞運(yùn)會期間王老吉涼茶銷售得到明顯推動值得期待。

投資建議。我們維持原有判斷,預(yù)測公司2010將實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤3.5億元,同比增長66%,每股收益為0.43元。2011、2012年凈利潤增速則分別為28%、18%,每股收益0.55元、0165元,維持該股增持的投資評級。(東方證券 李淑花)

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