2010年11月10日 17:56
來源：證券導(dǎo)刊

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聽月樓

中國是大金屬的貧國，卻是小金屬礦種的優(yōu)勢(shì)國，中國的戰(zhàn)略小金屬具備資源、產(chǎn)業(yè)、市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。未來在資源方面的定價(jià)權(quán)之爭，必將從富有的稀缺資源下手。對(duì)于戰(zhàn)略性稀缺資源而言，可以用“唯我所用、物有所值”八個(gè)字來概括其內(nèi)在價(jià)值及戰(zhàn)略定位，首先，要將滿足本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)稀有金屬的需求放在首位，因此對(duì)稀有金屬應(yīng)實(shí)施保護(hù)性開采及利用，避免將來出現(xiàn)有技術(shù)、無資源的尷尬境界，即唯我所用；另外，稀有金屬二十多年來被當(dāng)成蘿卜白菜一樣賤賣的局面要徹底轉(zhuǎn)變，稀有金屬的價(jià)格要向其真實(shí)價(jià)值進(jìn)行回歸，即物有所值。在此背景下，國家會(huì)陸陸續(xù)續(xù)出臺(tái)一系列關(guān)于稀有金屬行業(yè)政策，包括出口配額、開采配置以及行業(yè)整合等方面的制度規(guī)范，這將成為稀有金屬上市公司股價(jià)的重要催化因素。

因此，隨著近期十種稀有金屬收儲(chǔ)政策的即將出臺(tái)，包括稀土、鎢、銻、鉬、錫、銦、鍺、鎵、鉭和鋯在內(nèi)的十種稀有金屬相關(guān)龍頭個(gè)股值得我們關(guān)注。其中，由于鎵屬于典型分散元素，自然界中很難形成獨(dú)立礦床，鎵資源的主要來源為鋁土礦，因此缺乏正宗的相關(guān)概念股，我們暫可忽略。

九大稀金龍頭點(diǎn)評(píng)

錫業(yè)股份(000960)：錫業(yè)龍頭盡享漲價(jià)之利

錫業(yè)股份是全球最大的錫產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè),產(chǎn)品在國際市場(chǎng)的占有率為18%-20%,在國內(nèi)市場(chǎng)的份額為40%左右。公司擁有從勘探與開采、選礦、冶煉到深加工完整的錫產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈,在行業(yè)內(nèi)具有較大的優(yōu)勢(shì)。

未來兩年年全球錫市場(chǎng)基本面大為改善。國際錫市場(chǎng)的供需基本面狀況改善越發(fā)明顯，從全球錫的供應(yīng)來看，國際上主要的錫生產(chǎn)國印尼由于非季節(jié)性長期的降雨導(dǎo)致開采受困以及政府對(duì)非法開采的鎮(zhèn)壓，使印尼今年錫礦產(chǎn)量可能下滑20%以上。從另一主要錫生產(chǎn)國中國看，以目前資源狀況礦產(chǎn)量未來增幅可能十分有限。而9月份，剛果由于暴力武裝斗爭，政府再次關(guān)停了主要錫生產(chǎn)省份的礦山，預(yù)計(jì)關(guān)停時(shí)間在20-30天左右。我們預(yù)計(jì)未來一兩年全球精錫供應(yīng)增加將十分有限。另外從需求方面看，全球經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇有利于增加電子產(chǎn)品的消費(fèi)，因此，我們相信在供應(yīng)無法進(jìn)一步增加而需求進(jìn)一步恢復(fù)的狀況下，2010-2011年全球錫市場(chǎng)供應(yīng)緊張的狀況將持續(xù)，因此我們對(duì)未來2年的錫價(jià)繼續(xù)持樂觀態(tài)度。

公司作為全球最大的錫生產(chǎn)商，擁有較多的錫以及其它金屬資源，將是錫價(jià)持續(xù)走高的最大受益者。

東方鉭業(yè)(000962)：鉭業(yè)霸主挺進(jìn)新材料領(lǐng)域

東方鉭業(yè)是全球鉭行業(yè)三強(qiáng)之一，鉭生產(chǎn)規(guī)模已達(dá)到全球最大，主導(dǎo)產(chǎn)品的技術(shù)達(dá)到或接近世界領(lǐng)先水平。隨著新一代電子產(chǎn)品消費(fèi)進(jìn)入了新的高速增長期，鉭行業(yè)將迎來重大發(fā)展機(jī)遇；中央政府將新材料列為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，作為金屬新材料的領(lǐng)軍企業(yè)，公司將獲得又一發(fā)展機(jī)遇。

鉭產(chǎn)品產(chǎn)能利用率已至極限，四季度鉭價(jià)格可能進(jìn)一步提高。隨著國內(nèi)外3G網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)、汽車電子、3G手機(jī)、電子書、各種數(shù)碼產(chǎn)品和消費(fèi)品以及化工、航空航天、冶金、照明等領(lǐng)域的不斷增長的需求，全球各大知名鉭電容器制造商紛紛把訂單轉(zhuǎn)向了公司，使得公司主導(dǎo)產(chǎn)品電容器級(jí)鉭粉、電容器用鉭絲用戶訂單急增，公司產(chǎn)能利用率接近極限水平。上半年產(chǎn)品訂單主要是去年所訂，價(jià)格水平與目前相比偏低，但我們相信3季度公司的產(chǎn)品價(jià)格已大幅提升，并且4季度可能進(jìn)一步提升，由此可帶動(dòng)盈利大幅提升。東方鉭業(yè)的盈利對(duì)于鉭產(chǎn)品價(jià)格的走勢(shì)十分敏感。我們的敏感性分析顯示，2010年鉭的平均售價(jià)較我們的盈利預(yù)測(cè)每上升1%，公司盈利將增加10.8%。

新材料開始發(fā)力：(1)刃料級(jí)碳化硅成為公司的重要增長點(diǎn)。半年報(bào)中碳化硅的毛利率有較大幅度的上升，并且在毛利潤中的占比由去年同期的8%上升到13%，成為公司第二大利潤來源。太陽能領(lǐng)域?qū)Χ嗑Ч枨懈钣萌辛霞?jí)碳化硅需求的增加以及產(chǎn)品價(jià)格的提高，碳化硅盈利能力的得以提升。(2)鈦材將成為潛在的盈利增長點(diǎn)。公司目前正在建設(shè)3000噸鈦及鈦合金熔煉加工技改項(xiàng)目，計(jì)劃總投資達(dá)到6.27億元，預(yù)計(jì)明年上半年全線竣工。(3)公司與北京大學(xué)共同投資超導(dǎo)加速器腔。目前世界上只有少數(shù)幾個(gè)發(fā)達(dá)國家掌握了超導(dǎo)加速器腔的制造技術(shù)，由公司和北京大學(xué)共同研制的超導(dǎo)腔鈮材料制造的部分超導(dǎo)腔的加速性能已達(dá)到國際先進(jìn)水平。根據(jù)公司的公告，一個(gè)直線對(duì)撞機(jī)對(duì)超導(dǎo)腔的需求超過17000只，成品超導(dǎo)鈮材的用量超過500噸，毛利率達(dá)到40%，可見超導(dǎo)鈮材市場(chǎng)前景廣闊，經(jīng)濟(jì)效益良好。

辰州礦業(yè)(002155)：金、銻、鎢三輪驅(qū)動(dòng)

公司的業(yè)務(wù)包括與金、銻、鎢礦相關(guān)的勘探、采礦、選礦、冶煉、精煉、深加工及研究開發(fā),已形成了完整的產(chǎn)業(yè)鏈,使公司在金屬回收率、單位生產(chǎn)原材料消耗及綜合成本等方面也具有一定優(yōu)勢(shì),保證了持續(xù)盈利能力和減少盈利波動(dòng)。

湖南最大黃金公司，全球銻業(yè)第二。公司今年銻制品(精銻與氧化銻)產(chǎn)能有望達(dá)到5.5萬噸。公司2009年年報(bào)顯示擁有銻資源儲(chǔ)量17萬噸，預(yù)計(jì)2010年新增儲(chǔ)量30469噸。此外，公司是湖南省最大的黃金公司，擁有黃金儲(chǔ)量36噸，2010年預(yù)計(jì)新增儲(chǔ)量8107千克。大股東湖南省黃金集團(tuán)黃金資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈。黃金和銻是公司的主要收入來源，2010年上半年兩者收入合計(jì)占比達(dá)到公司收入的89.19%。公司十二五規(guī)劃至2015年達(dá)到13.5噸/年黃金產(chǎn)量，33000噸/年銻制品產(chǎn)量，4000噸/年APT產(chǎn)量，公司將迎來飛速發(fā)展期。

金、銻、鎢高價(jià)時(shí)代到來，公司步入新時(shí)代。公司三大主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品---金銻鎢全面步入高價(jià)時(shí)代。年初以來，黃金、2#銻錠以及APT三者價(jià)格上漲幅度分別為18%、66%、30%。公司產(chǎn)品，特別是銻制品供不應(yīng)求。從公司主營業(yè)務(wù)占比達(dá)90%的黃金與銻制品來看，其中銻價(jià)較08年26250元/噸的歷史低點(diǎn)漲幅達(dá)166.67%。上海黃金交易所現(xiàn)貨黃金價(jià)格較08年金融危機(jī)低點(diǎn)上漲79.63%。而我們認(rèn)為黃金與銻價(jià)格這次上漲將是不可逆上漲，黃金價(jià)格是由于國際貨幣格局動(dòng)蕩、通脹、央行停止售金，而銻則是受益于供需面的徹底改變。

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