增倉農(nóng)業(yè)股積極防通脹

2010年11月12日 04:31
來源：證券時報

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毛長青施亮

在全球流動性過度寬松的影響下，市場對通脹的預期日益加劇，我國四季度CPI持續(xù)上漲壓力較大。而國家統(tǒng)計局11日發(fā)布最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)證實了市場的擔憂。數(shù)據(jù)顯示，10月居價格(CPI)同比上漲4.4%，比9月份漲幅擴大0.8%。因此，在逐月上升的通脹預期下，我們繼續(xù)看好后市的農(nóng)林牧漁行業(yè)的投資機會，可循下述思路。

選擇受益價格上漲的農(nóng)業(yè)股

1、種子：龍頭公司有望受益。

糧價上漲對種子提價存在間接貢獻。這是因為，糧價大幅上漲之后，種糧農(nóng)民的當期收益一般情況下即可獲得提高，這可能會增加來年市場對相關品種種子的需求量；同時，糧食價格上漲，也增強了種糧農(nóng)民對種子價格上漲的承受能力，為種子提價打開了市場空間。另一方面，根據(jù)我們最新了解到的情況，2010/2011 年度，全國氣象災害頻發(fā)，多數(shù)制種基地都受到了不同程度的災害，加上制種成本高企(制種企業(yè)支付給農(nóng)民每畝的制種費用由2009 年的最低1500元上漲到2010年的最高2000元)等因素，全國兩雜種子價格同比有望出現(xiàn)大幅上漲(預計雜交水稻種子同比漲40%，雜交水玉米種子同比漲15%)。

我們預計，種子價格上漲有望覆蓋減產(chǎn)、成本增加等因素對種子企業(yè)凈利潤增速的拖累，龍頭公司或?qū)⒊浞质芤娣N子價格的上漲。重點推薦隆平高科、登海種業(yè)、豐樂種業(yè)、敦煌種業(yè)、荃銀高科等。

2、白糖：糖企盈利能力達到歷史最好水平。

供給面偏緊、流動性寬裕，共同推動糖價高位趨漲。目前來看，國內(nèi)糖市供給面偏緊格局有望延續(xù)，糖價仍將延續(xù)震蕩向上走勢。以南寧糖業(yè)為例。保守假設四季度公司新榨季(2010/2011年度)機制糖銷售均價6500元/噸(我們預計，2010年11月4日-10日，公司產(chǎn)糖約2000噸，銷售價格7600元/噸)。甘蔗最低收購價350元/噸，聯(lián)動價4800元/噸，聯(lián)動系數(shù)6%，則公司噸糖的理論稅后凈利潤為900元/噸左右，噸糖凈利為歷史較好水平。銷糖進度方面，我們判斷，政府為了增加市場供給量，抑制國內(nèi)糖價過快上漲，可能會以行政指導的方式，敦促制糖企業(yè)加快銷售進度；我們預計南糖今年四季度的銷糖量可能為20萬噸左右，貢獻EPS 0.65元左右。

我們認為，目前A股市場最受益于糖價上漲的股票主要包括：南寧糖業(yè)(業(yè)績對糖價的彈性最大)、貴糖股份(存在鳳糖注入預期)、中糧屯河(糖價上漲的趨勢投資標的)、保齡寶(白糖替代品)。

3、植物油：有望成為未來3個月的領漲品種。

我們認為，本輪農(nóng)產(chǎn)品價格上漲是由流動性和基本面共同推動的。上一階段，領漲品種由小麥轉(zhuǎn)向玉米，再轉(zhuǎn)向白糖，這些品種當期的供需基本面較差，所以相對漲得較快。我們認為下一階段，補漲的品種應該是當前供需基本面較好，但因上年度種植比較效益低，而預期下年度面積減少的油籽類產(chǎn)品。同時，國際油價上漲，也將推動植物油煉制生物柴油的需求量上升，進而助漲全球植物油市場。

國內(nèi)投資標的可關注金德發(fā)展、東凌糧油、敦煌種業(yè)、天康生物、新賽股份。

4、生豬、肉雞及海珍品養(yǎng)殖：企業(yè)盈利快速提升。

在當前通脹預期之下，未來3個月國內(nèi)豬肉、雞肉以及海參等產(chǎn)品的價格望繼續(xù)維持高位運行或繼續(xù)上漲的態(tài)勢。從國家對玉米等主要飼料用糧的調(diào)控政策來看，玉米等品種的價格有望保持緩慢上漲，因此下一階段養(yǎng)殖企業(yè)成本大幅上升的風險并不大。

重點看好圣農(nóng)發(fā)展、雛鷹農(nóng)牧、獐子島、好當家、東方海洋等。

選擇政策重點扶持公司

預計未來3-5個月，農(nóng)業(yè)扶持政策將進入季節(jié)性密集期，且密集程度要遠高于歷史水平。除中央農(nóng)村工作會議，1號文件、提高糧食最低收購價等常規(guī)利好扶持政策，還將出臺做大做強種業(yè)的扶持政策、生物產(chǎn)業(yè)的十二五規(guī)劃(生物農(nóng)業(yè)是其中的重點，包括生物育種、生物疫苗、生物飼料等)以及東北農(nóng)業(yè)發(fā)展扶持政策等。其中的由國務院牽頭出臺的“種業(yè)扶持政策”有望于2011年1號文件出臺之前公布；《關于加快東北地區(qū)農(nóng)業(yè)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變建設現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的指導意見》有望于今年11月份出臺；生物產(chǎn)業(yè)規(guī)劃有望于12月份前后出臺；中央農(nóng)村工作會議、1號文件有望于今年底落實；2011 年水稻國家最低收購價格有望于2011年1-2月份上調(diào)。

因此，今年的政策密集發(fā)布過程中，除了短期提升A股市場農(nóng)業(yè)板塊的估值水平以外，還將對上市公司帶來更為實際的業(yè)績增長可能。例如，種子相關政策出臺后，國內(nèi)種子行業(yè)的市場集中度大幅提高，這使得龍頭公司的市場份額進一步擴大，盈利規(guī)模隨之擴大，等等。

投資建議及評級

基于價格、政策、業(yè)績等三方面的因素(農(nóng)產(chǎn)品價格上漲趨勢；市場進入政策密集發(fā)布期，政策密集程度和對上市公司的直接利好，可能達到歷史最好水平；上市公司業(yè)績增長速度較快)，我們維持行業(yè)“強于大市”的投資評級，繼續(xù)看好下一階段農(nóng)業(yè)板塊的跨年度行情，維持種子領漲農(nóng)業(yè)觀點。我們認為，在農(nóng)產(chǎn)品價格上漲(基本面與流動性共同推動)、扶持政策密集發(fā)布的過程中，整個板塊當前享受高估值水平有望繼續(xù)提高。

建議投資者增倉農(nóng)業(yè)股，積極防通脹。推薦隆平高科、登海種業(yè)、豐樂種業(yè)、南寧糖業(yè)、荃銀高科、圣農(nóng)發(fā)展、敦煌種業(yè)、金德發(fā)展、東凌糧油、天康生物、雛鷹農(nóng)牧、獐子島、好當家、東方海洋、順鑫農(nóng)業(yè)等；關注海大集團、萬向德農(nóng)、大北農(nóng)、通威股份、中糧屯河、新中基、新農(nóng)開發(fā)、新賽股份等。 (中信證券毛長青施亮)