2010年11月12日 05:36
來源：中國證券報－中證網(wǎng) 作者：王超

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東證期貨研究所

10月份國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)的出臺，使得市場對宏觀調(diào)控的預(yù)期更為強烈，但市場流動性充裕的態(tài)勢短期難以改變，而期貨市場各品種的運行也將在維持原有節(jié)奏的基礎(chǔ)上，強弱更加分明。

市場流動性維持充裕

11月11日國家統(tǒng)計局公布10月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，其中CPI同比增長4.4%，高于市場普遍預(yù)期的4.0%，PPI同比增長5.0%，高于市場預(yù)期的4.5%。此次CPI主要是由農(nóng)產(chǎn)品價格不斷上漲所推動，但近來導(dǎo)致通脹產(chǎn)生的因素出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)化的跡象。

從國際環(huán)境上來看，由于前一階段美元持續(xù)貶值以及最近美聯(lián)儲推行第二輪量化寬松政策，導(dǎo)致國際油價、國際金價以及大宗商品價格快速上漲，市場中寬松的流動性所導(dǎo)致的對未來價格上漲的預(yù)期使得近期對礦產(chǎn)品、有色金屬等原材料的囤積和搶奪戰(zhàn)不斷升級，導(dǎo)致了輸入型通貨膨脹的壓力在加大。從國內(nèi)來說，近期購進價格指數(shù)和PPI的上漲勢頭很猛，特別是化肥等農(nóng)資產(chǎn)品的價格從8月份開始快速上漲，到如今PTA等化工產(chǎn)品的價格攀升，由PPI向CPI的傳導(dǎo)壓力也在加大。

從貨幣供應(yīng)來看，M2同比增長19.3%，M1同比增長22.1%，M2-M1的剪刀差出現(xiàn)了調(diào)轉(zhuǎn)的跡象，說明市場中資本流動性仍顯充足。盡管外管局一再強調(diào)中國市場并沒有出現(xiàn)嚴重的熱錢流入現(xiàn)象，但是，人民幣升值預(yù)期促使市場中的流動性依舊充裕。

我們認為，今年再次加息的可能性較低，原因是目前國際市場中的主要經(jīng)濟大國仍舊采取低利率的寬松政策，中國屢次加息會導(dǎo)致大量的不平衡交易。美國、歐洲方面如果今年維持基準利率不變，加之中國存款準備金率剛剛上調(diào)，年內(nèi)加息的概率明顯下降。

數(shù)據(jù)對商品影響不一

最近兩日發(fā)布的海關(guān)和統(tǒng)計局數(shù)據(jù)對國內(nèi)商品期市的影響主要有以下幾個方面：

農(nóng)產(chǎn)品：10月份食品價格上漲10.1%，是推動CPI上漲的主要力量。10月份食品大豆、豆粕、玉米都有較大幅度的上漲，其中大豆上漲2%，豆粕上漲4.73%，玉米上漲6.31%，豆粕上玉米的上漲推高飼料價格，傳導(dǎo)至養(yǎng)殖下游，促使生豬、豬肉價格的高企，加劇通脹的壓力。10月份棉花價格暴漲25%，替代品化纖滌綸跟漲，布料衣服面臨較大的成本壓力。不過，CPI數(shù)據(jù)高企引發(fā)宏觀調(diào)控以及行業(yè)調(diào)控預(yù)期，農(nóng)產(chǎn)品面臨高位回落風險。

對于油脂品種來說，目前價格上漲已明顯加快，豆油已經(jīng)突破10000元/噸，棕櫚油逼近9800元/噸，后期政府為了平抑物價，很可能會出植物油拋儲政策，其中最為可能是豆油，目前國儲豆油庫存比較充裕，商業(yè)庫存也比較大，一旦出現(xiàn)拋儲行為，將會對豆油價格產(chǎn)生利空影響，進而影響到整個油脂市場的價格。不過長期來看，由于近兩年來全球極端天氣頻頻出現(xiàn)以及部分油籽播種面積的減少，導(dǎo)致全球油籽及植物油產(chǎn)量增長緩慢，甚至部分植物油及油籽出現(xiàn)減產(chǎn)，而全球人口卻呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，尤其是印度、中國等大國人口增長更為迅猛，這些國家同時又是植物油的主要進口國，勢必導(dǎo)致未來油脂需求的倍級增長。在供求嚴重失衡的背景下，未來油脂價格上漲是大勢所趨。

能源化工板塊：加息預(yù)期增強，對于如塑料、PVC等前期漲幅比較大的品種而言利空影響較為明顯。從外貿(mào)數(shù)據(jù)來看，10月外貿(mào)順差減少了6.7%，近期進口增速不如預(yù)期強勁，大宗商品原油進口量下降尤為明顯，10月原油進口量1639萬噸——創(chuàng)19個月最低，原油進口的減少對塑料的影響較為明顯，會直接導(dǎo)致塑料上游乙烯原料的減少，從而可能會造成塑料產(chǎn)量的縮減，或?qū)⑿纬墒袌龉?yīng)偏緊的局面，對價格有一定利好影響。

金屬板塊：受八、九月美元走弱的影響，有色金屬內(nèi)外盤比價走低，導(dǎo)致十月的有色金屬進口量減少。加上國內(nèi)產(chǎn)量的減少，從而推高了國內(nèi)有色金屬價格。而隨著11月第二輪美國量化寬松政策的確定，有色金屬價格進一步上升，使得本月滬銅、滬鋁和滬鋅分別上漲了10.79%、3.77%和7.54%，并且倫銅和滬銅紛紛創(chuàng)出兩年多來的新高。在國內(nèi)有色金屬供不應(yīng)求的情況下，外加進口不足和流動性泛濫，最終導(dǎo)致了當前的有色金屬高價位運行。

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