2010年11月12日 07:18
來(lái)源：東方早報(bào) 作者：王國(guó)剛

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王國(guó)剛

通貨膨脹這個(gè)詞現(xiàn)在用得比較多，但我的說(shuō)法是“中國(guó)不存在通貨膨脹”

不應(yīng)簡(jiǎn)單套用“通貨膨脹”

目前的CPI上行，是由于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上揚(yáng)或政府調(diào)價(jià)導(dǎo)致，而不是貨幣發(fā)行多了。這種現(xiàn)象應(yīng)稱為“物價(jià)上漲”，而不應(yīng)該用“通貨膨脹”去簡(jiǎn)單套用。

通貨膨脹的定義是由于貨幣發(fā)行過(guò)多，導(dǎo)致物價(jià)普遍上漲。從中國(guó)來(lái)看，現(xiàn)在比較多的人用的是CPI。CPI連續(xù)6個(gè)月超過(guò)3%，在國(guó)際上被稱之為通貨膨脹。國(guó)內(nèi)也使用這個(gè)概念。今年5月以來(lái)，中國(guó)已經(jīng)有好幾個(gè)月CPI超過(guò)3%，從這個(gè)角度使用“通貨膨脹的這個(gè)概念好像是有道理的。但實(shí)際上是沒(méi)有道理。

首先，發(fā)達(dá)國(guó)家的CPI構(gòu)成中不包含農(nóng)產(chǎn)品和資源類產(chǎn)品，而在中國(guó)CPI中，農(nóng)產(chǎn)品或食品類占的份額達(dá)到1/3之多。從今年年初開(kāi)始，中國(guó)大面積、連續(xù)性地遭受災(zāi)害，蔬菜、水果、棉花等因此出現(xiàn)了短缺、價(jià)格上揚(yáng)，而不是因?yàn)樨泿虐l(fā)行多了導(dǎo)致這些農(nóng)產(chǎn)品減少。反過(guò)來(lái)說(shuō)，把貨幣緊縮了，田里也不能長(zhǎng)出蔬菜、水果和棉花。

另一方面，2009年中國(guó)的CPI是負(fù)增長(zhǎng)0.7%，但2009年政府工作報(bào)告列出的CPI工作目標(biāo)是4%。這兩者是什么關(guān)系？實(shí)際上，在政府工作報(bào)告確定CPI目標(biāo)4%之后，一系列資源產(chǎn)品價(jià)格欲進(jìn)行調(diào)價(jià)，包括水、電、燃?xì)獾取?009年5月，一些地方也開(kāi)始了這種調(diào)價(jià)，但輿論上引起了較大反響。為保證2009年新中國(guó)六十周年大慶的平穩(wěn)舉行，所以把這項(xiàng)措施暫停了下來(lái)。直到2009年11月以后，才陸續(xù)啟動(dòng)這項(xiàng)政策，現(xiàn)在還在做結(jié)算，水、電、燃?xì)獾榷荚谡{(diào)價(jià)格。這是不是因?yàn)樨泿虐l(fā)行多了導(dǎo)致的這種調(diào)整？顯然不是。

因此，我們說(shuō)，由于一種或者幾種農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上揚(yáng)導(dǎo)致CPI上行，或因?yàn)檎{(diào)價(jià)導(dǎo)致CPI上行，而不是因?yàn)樨泿虐l(fā)行多了導(dǎo)致的，不應(yīng)該簡(jiǎn)單套用。這種現(xiàn)象應(yīng)稱為“物價(jià)上漲”，而不應(yīng)用“通貨膨脹”去概括。

貨幣政策調(diào)整會(huì)有麻煩

目前針對(duì)通貨膨脹，采用了貨幣政策去調(diào)整，這非但解決不了事情，而且會(huì)不利于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和發(fā)展。

如果“通貨膨脹”只是用于表達(dá)物價(jià)上漲，這個(gè)詞怎么用關(guān)系都不大。非?？上У氖?，幾乎所有人一講起通脹，后面就想起貨幣政策，要用貨幣政策去調(diào)整，這比較麻煩。

表現(xiàn)在兩個(gè)方面：

第一，貨幣政策本身解決不了以上的問(wèn)題，比如某些農(nóng)產(chǎn)品短缺導(dǎo)致的價(jià)格上行，比如由于資源類產(chǎn)品的價(jià)格調(diào)整導(dǎo)致的價(jià)格上行。

第二，有副作用。這種副作用不僅不利于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的恢復(fù)和發(fā)展，而且還對(duì)它有害。2007年至2008年期間，CPI上漲的最高點(diǎn)是2008年的8.3%，那一輪的主要成因是豬肉短缺。這時(shí)如果采取加息的貨幣政策，直接結(jié)果就是有貸款的飼料大戶成本提高，導(dǎo)致飼料價(jià)格上漲，養(yǎng)豬戶的成本也隨之提高，豬肉價(jià)格繼續(xù)上漲。同時(shí)，有貸款的養(yǎng)豬戶利息成本也上漲。這是一方面的負(fù)面影響。另一方面，貨幣政策是總量政策，不是影響某一個(gè)產(chǎn)業(yè)或某種產(chǎn)品，不能有對(duì)其他產(chǎn)業(yè)的正常運(yùn)行不利的方面。

有人說(shuō)，“物價(jià)是貨幣現(xiàn)象。”我覺(jué)得只講對(duì)了一半。物價(jià)都是用貨幣來(lái)表示的，比如一瓶礦泉水價(jià)格是1元錢，1元錢是用貨幣表示，當(dāng)它漲到1.5元，也是用貨幣表示，從這一點(diǎn)上來(lái)講，任何價(jià)格都是貨幣現(xiàn)象，任何價(jià)格變動(dòng)都是貨幣變化。但是，不等于任何價(jià)格變動(dòng)都是貨幣政策現(xiàn)象，兩者不能相混。實(shí)際上，相當(dāng)多的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格變化是季節(jié)性關(guān)系，比如蔬菜，通過(guò)兩三個(gè)月的政府補(bǔ)助，價(jià)格就穩(wěn)定住了。2007年、2008年解決豬肉問(wèn)題，主要是以財(cái)政方式解決，給母豬直接補(bǔ)貼。這個(gè)過(guò)程不能簡(jiǎn)單地與貨幣政策相掛鉤，因此我認(rèn)為中國(guó)眼下不存在通貨膨脹。

1998年來(lái)不存在通脹

很多人講“收緊銀根”只講了一半，說(shuō)“錢收進(jìn)來(lái)了”，不講“錢干什么去了”，實(shí)際上錢又出去了。這樣，就人民幣資金而言，并沒(méi)有收緊。是什么東西變化了？是中國(guó)人民銀行在負(fù)債方多了對(duì)存貸款機(jī)構(gòu)的負(fù)債，在資產(chǎn)方多了外匯資產(chǎn)，這是走了一個(gè)輪回。

如果把眼光放長(zhǎng)遠(yuǎn)一點(diǎn)，實(shí)際上從1998年以來(lái)一直到現(xiàn)在，中國(guó)非食品類、或者說(shuō)西方國(guó)家稱之為CPI的指標(biāo)，中國(guó)從來(lái)沒(méi)有超過(guò)2%，甚至有些年份還是負(fù)增長(zhǎng)。用這樣一個(gè)概念來(lái)看，實(shí)際上中國(guó)從1998年以來(lái)都不存在通貨膨脹。

我認(rèn)為，接下來(lái)一段時(shí)間中國(guó)CPI可能還會(huì)繼續(xù)上行，但是依然是前面這兩個(gè)主要原因，一是農(nóng)產(chǎn)品方面發(fā)生了效應(yīng)，另一方面是由于資源類價(jià)格調(diào)整。當(dāng)然，農(nóng)產(chǎn)品發(fā)生變化也有國(guó)際市場(chǎng)因素，今年糧食嚴(yán)重歉收，俄羅斯已經(jīng)禁止出口，這些方面會(huì)對(duì)中國(guó)產(chǎn)生重要的影響，但是中國(guó)眼下最主要的是問(wèn)題剛才說(shuō)的幾類。不應(yīng)該定義為通貨膨脹，而是稱為物價(jià)上漲。

央行剛剛上調(diào)了0.5個(gè)百分點(diǎn)存款準(zhǔn)備金率。就存款準(zhǔn)備金率本身的原理來(lái)說(shuō)，是一個(gè)緊縮銀根的措施。如果按照現(xiàn)在中國(guó)的存款余額計(jì)算，上調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率，大致收緊的資金在6000億-7000億元之間，與之相對(duì)應(yīng)的0.5個(gè)百分點(diǎn)存收緊的資金大概在3000億-3500億元。再算上貨幣乘數(shù)，收緊的資金在1.5萬(wàn)億元以上。

這次上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率，就直接概念而言，與物價(jià)上漲較快或者有人叫通貨膨脹有直接關(guān)系，也與房地產(chǎn)價(jià)格沒(méi)有大幅下落、國(guó)際市場(chǎng)上的影響、貨幣供給太多等有直接關(guān)系。

假定用法定準(zhǔn)備金的方式收緊銀根，我們已經(jīng)到了17%以上，如果再把前面做的差別準(zhǔn)備金調(diào)整計(jì)算進(jìn)去，就更多了。以17%計(jì)算，中國(guó)人民銀行手上應(yīng)該集中了15萬(wàn)億元之多的人民幣貨幣資金，但是到中國(guó)人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表上去看，連貨幣資產(chǎn)這個(gè)科目都不存在，怎么收回這些錢？通過(guò)收緊，法定準(zhǔn)備金率提高，人民幣資金進(jìn)來(lái)了，然后人民幣資金轉(zhuǎn)手到了商業(yè)銀行去買外匯資產(chǎn)。因此我們看到的是，在人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表上是大量外匯資金的增加，人民幣資金又回到了商業(yè)銀行。

因此，很多人講“收緊”只講了一半，說(shuō)“錢收進(jìn)來(lái)了”，不講“錢干什么去了”，實(shí)際上錢又出去了。這樣，就人民幣資金而言，并沒(méi)有收緊。是什么東西變化了？是中國(guó)人民銀行在負(fù)債方多了對(duì)存貸款機(jī)構(gòu)的負(fù)債，在資產(chǎn)方多了外匯資產(chǎn)，這是走了一個(gè)輪回。也正因此，2007年8月以后，中國(guó)人民銀行有一個(gè)規(guī)定，就是要提高人民幣存款法定準(zhǔn)備金率，相關(guān)銀行可以拿外匯資產(chǎn)來(lái)交納。

所以，從走一個(gè)輪回這個(gè)概念來(lái)說(shuō)，隨著中國(guó)外匯增加，外匯儲(chǔ)備要兌現(xiàn)，提高存款準(zhǔn)備金率的手段必然要不斷使用。從兩方面看，提高存款準(zhǔn)備金率有緊縮銀根的導(dǎo)向效應(yīng)，但是缺乏操作效應(yīng)。

(本文是中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所所長(zhǎng)王國(guó)剛在中國(guó)社會(huì)科學(xué)論壇2010年會(huì)“發(fā)展與和諧——應(yīng)對(duì)后危機(jī)時(shí)期的挑戰(zhàn)”論壇上的發(fā)言，早報(bào)記者陳靜思整理)

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