緊縮政策或超預(yù)期石化魔咒再現(xiàn)A股

2010年11月13日 00:16
來源：中國經(jīng)營報作者：夏欣，盧遠(yuǎn)香

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瘋狂炒作之后，又一次大幅度的調(diào)整突然降臨。

受中國石油(601857.SH)、中國石化(600028.SH)的“魔咒效應(yīng)”，11月12日，上證指數(shù)大跌162點，創(chuàng)下15個月來最大單日跌幅。當(dāng)天兩市超過150只股票跌停，成交金額則幾乎放至天量，市場恐慌氣氛仍在蔓延。

探及“11·12”大跌更深層次的原因，中郵基金投資總監(jiān)彭旭認(rèn)為：“央行四次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、通脹壓力，以及進(jìn)一步的加息預(yù)期使貨幣政策進(jìn)入緊縮周期再度得以確認(rèn)。在這一大的背景下，市場出現(xiàn)調(diào)整是遲早的事。

也有市場傳言稱即將上調(diào)印花稅，不過，多位市場人士一致對《中國經(jīng)營報》記者否認(rèn)關(guān)于上調(diào)印花稅的傳聞。

導(dǎo)火索：美元強勢反彈

11月12日，美元指數(shù)高開高走，創(chuàng)10月下跌以來的新高。此前4天時間，美元指數(shù)似乎擺脫下跌趨勢而持續(xù)強勢反彈。

受美元指數(shù)強勢反彈的影響，11月11日，外盤商品期貨品種紛紛走低，洲際交易所(ICE)原糖期貨更是暴跌近10%，大量獲利了結(jié)和投機(jī)性清盤讓已經(jīng)觸及30年高位的升勢戛然而止。與此同時，鄭州商品交易所上市的白糖期貨全線跌停開盤，其他期貨品種也迭遭賣盤拋壓，一路走低。

11月12日，國內(nèi)期貨市場出現(xiàn)大面積跌停，盤中共有13個品種跌停。其中包括滬銅、滬鋅、滬膠、連塑料、連PVC、鄭PTA、連豆、連豆粕、連豆油、連棕櫚油、鄭糖、鄭棉、鄭菜油。

令人意外的是，11月11日下午，中國石油和中國石化卻雙雙沖擊漲停，這直接引致其他個股全線下跌。11月12日，大盤再次低開低走，石化雙雄雖曾一度漲逾3%，但午后也開始下挫，收盤翻綠。飛機(jī)制造、有色金屬等前期漲幅巨大的板塊成了重災(zāi)區(qū)。個股方面，滬深兩市個股普跌，僅37只個股上漲，中小盤股跌幅較大。

“覺得市場有點不妙，今天上午把強周期的券商股減(倉)了，大約占持倉10%左右?！?1月12日收盤后，上海匯利資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理何震告訴《中國經(jīng)營報》記者，對于目前倉位較高的公募基金來說，這樣的急跌想跑也不是一件容易的事情?！岸鴮τ谡诮▊}的公募基金卻剛好獲得了一個好機(jī)會 ”

深圳恒裕和豐投資有限公司董事總經(jīng)理張益凡也把煤炭、保險等周期類的品種換成了醫(yī)藥、食品飲料等防御型的股票，不過倉位也只是五成多一點。

正在路演之中的嘉實主題新動力擬任基金經(jīng)理歐寶林則表示，預(yù)料到市場將有此一劫。他得出此判斷的原因是由于美元指數(shù)幾乎跌出今年以來新低。截止2010年11月5日，美元指數(shù)已跌至75.63的較低水平，從技術(shù)上說有反彈要求?！懊涝笖?shù)的強勢反彈，是導(dǎo)致國際大宗商品價格下跌以及新興國家資本市場下跌的主要原因。美國的量化寬松政策已經(jīng)逐漸被市場消化，而從歷史經(jīng)驗上看，美元反彈的結(jié)果都會直接導(dǎo)致新興市場國家股市下跌?！睔W寶林說。

“期貨市場這兩天都在調(diào)整，棉花在11月10日就開盤跌停，11日幾乎全部品種都是殺到跌停板，只剩下螺紋鋼、鋁還在扛著。”廣發(fā)期貨金融衍生品部副總經(jīng)理楊東鋒表示，“棉花在白糖等商品期貨的劇烈調(diào)整，一是因為棉花現(xiàn)貨價格近期上漲50%，國家發(fā)改委說要徹查炒作棉花的資金，二是美元有企穩(wěn)反彈的跡象。美元的反彈自然引發(fā)了熱錢的出逃。

從國內(nèi)市場看，前期巨大獲利盤的回吐壓力也是導(dǎo)致市場下跌的幫兇。國慶節(jié)后，煤炭、有色等資源板塊獲得了70%~100%的收益，因此，獲利盤拋壓巨大。歐寶林表示：“大家都在觀察市場，一旦市場有風(fēng)吹草動，就會聞風(fēng)而逃。而央行一連串的緊縮流動性的工具恰好成為獲利盤拋售的借口。

謠言惑眾再致“石化魔咒”

11月11日，中石油、中石化盤中沖擊漲停，但其他板塊的個股卻在下跌，這種現(xiàn)象被稱為“石化魔咒”

南方基金首席策略分析師楊德龍認(rèn)為，一方面，中國石油、中國石化這種大盤股上漲，需要吸引大量資金來買入，會造成資金從其他板塊流出的擠出效應(yīng)。自2006年以來，中國石化出現(xiàn)過8次盤中沖擊漲停，隨后市場伴隨不小的調(diào)整。另一方面，在投資者看來，銀行、鋼鐵、中石油、中石化等股票盤子大，屬于沒有吸引力的股票，當(dāng)資金開始關(guān)注這類股票時，某方面也說明市場已經(jīng)找不到可以炒作的品種，短期的上漲接近尾聲，也是一種心理暗示。

有人因此把“11·12”大跌歸因于中石油、中石化的“魔咒效應(yīng)”

“昨天盤中，就有傳言稱，由于中石油大規(guī)模解禁，指數(shù)基金要重新調(diào)整配置比例，甚至有傳言說，基金要整體買入8億股?！蹦郴鸾?jīng)理告訴記者，“其實，這正是投機(jī)資金‘擊鼓傳花’博傻的險惡用心所在?！鼻捌?，有色、煤碳、化工、消費、銀行等板塊都收益不菲，相比之下，中石油大中石化估值偏低，又具有資源股屬性。因此，熱錢希望快進(jìn)快出，賺一票就撤，這才有所謂基金增配“雙化”的傳言。

然而，事實并非如此。

某滬深300指數(shù)基金經(jīng)理告訴記者：“中石油、中石化股價的上漲，跟指數(shù)基金的配置根本沒有關(guān)聯(lián)。因為中石油在指數(shù)的權(quán)重配置比例沒有改變，我們也沒有增加配置?！睋?jù)悉，指數(shù)的權(quán)重是按自由流通來計算，這跟解禁與否沒有關(guān)系。

緊縮政策或超預(yù)期

11月11日，國家統(tǒng)計局公布了10月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，其中CPI同比上漲4.4%，創(chuàng)近兩年來新高，高于市場普遍預(yù)期的4.0%；PPI同比上漲5.0%；亦高于市場預(yù)期。此前的11月10日，中國人民銀行又宣布，從11月16日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。依9月末的70.09萬億元存款余額估算，此次調(diào)整將凍結(jié)人民幣資金超過3500億元。

就在更早的10月19日，中國人民銀行決定上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.25個百分點，由現(xiàn)行的2.25%提高到2.50%；一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.25個百分點，由現(xiàn)行的5.31%提高到5.56%。

種種跡象表明，宏觀緊縮政策正在逐步實現(xiàn)。

“‘11·12’大跌讓機(jī)構(gòu)意識到國內(nèi)的緊縮政策可能會超出預(yù)期。年底前很有可能還會加息，也會控制銀行的貸款額度，因為是放松政策和緊縮手段這兩股力量的拉鋸戰(zhàn)，流動性不至于很緊，但短期的沖擊也會比較大。”上述基金經(jīng)理說。

大成精選基金經(jīng)理劉安田認(rèn)為，由于現(xiàn)在市場預(yù)期明年的信貸規(guī)模是6.5萬億～7萬億，這也從側(cè)面反映通脹壓力不會很大，但經(jīng)濟(jì)增速會降下來。劉安田預(yù)計，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)環(huán)比會在十一二月見頂。

某私募基金經(jīng)理則認(rèn)為，市場已階段性見頂。他預(yù)計，這次調(diào)整可能需要兩個月時間，股指可能會下探到2700點。

對于市場比較關(guān)心的加息問題，華泰柏瑞指數(shù)投資部的負(fù)責(zé)人張婭說道：“10月份央行加息略超市場預(yù)期，究其原因可能是源于略超預(yù)期的9月份CPI。期間市場雖然略有震蕩，但總體的反應(yīng)還是偏正面。

張婭認(rèn)為，一方面，明年將是十二五規(guī)劃的第一年，雖然我們還無法預(yù)期新經(jīng)濟(jì)周期的形態(tài)和增長力度，但當(dāng)前毫無疑問是以結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型為動力的新周期的起點。伴隨著未來居民收入提升的長期趨勢，政府可容忍的合理通脹水平中樞也無疑會上移。因此，單從周期時點這個角度來看，我們處于一個新的周期起點。

“另一方面，我們還看到美國的量化寬松政策不斷地將流動性驅(qū)趕至商品市場和新興市場，股市的賺錢效應(yīng)顯現(xiàn)，存款搬家現(xiàn)象開始初見端倪。以2007年到2008年初為代表的流動性驅(qū)動的商品和股票市場特征似乎開始重現(xiàn)。這也是我們保持樂觀的另外一個原因?！睆垕I說。

嘉實基金總經(jīng)理助理邵健也表示，現(xiàn)階段市場高度重視可以支持經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長或推動經(jīng)濟(jì)增長轉(zhuǎn)型的新引擎。從海外歷史經(jīng)驗看，處于轉(zhuǎn)型期的經(jīng)濟(jì)體，新興增長動力多次成為拉動股市上升的重要引擎，也是決定股市是反彈還是反轉(zhuǎn)的重要力量。