2010年11月17日 14:45
來(lái)源：上海證券報(bào) 作者：馬婧妤

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兩融市場(chǎng)“變臉” 多頭收復(fù)失地

屢次“先知先覺(jué)”——高位逃頂、逢低抄底，保險(xiǎn)資金的一舉一動(dòng)牽動(dòng)著市場(chǎng)的敏感神經(jīng)。根據(jù)券商最新調(diào)研統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，保險(xiǎn)資金已連續(xù)兩個(gè)季度大舉增持，持倉(cāng)市值高達(dá)歷史第三高的水平，重點(diǎn)青睞金融、采掘等行業(yè)。與此同時(shí)，一些帶有重組概念的股票也進(jìn)入了險(xiǎn)資的視線。

根據(jù)西南證券的最新統(tǒng)計(jì)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)今年第三季度所持股票數(shù)達(dá)到437只，比第二季度的375只多62只，創(chuàng)下歷史新高。其中，新進(jìn)的股票數(shù)量增加至160家，為歷史次高水平。被增持股票數(shù)量高達(dá)115 只，創(chuàng)歷史最高水平。可見(jiàn)，第三季度保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)大幅進(jìn)行了增持和新進(jìn)建倉(cāng)，合計(jì)占到持股總數(shù)的62.93%。

今年8月，保監(jiān)會(huì)正式頒布《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》，規(guī)定險(xiǎn)資投資于股票和股票型基金的賬面余額，合計(jì)不高于公司上季末總資產(chǎn)的20%。而此前規(guī)定，股票和基金的賬面余額分別不高于10%。該調(diào)整在一定程度上增加了保險(xiǎn)公司自主投資股票的額度。

從行業(yè)偏好上來(lái)看，剔除中國(guó)平安(601318)所持深發(fā)展的因素，險(xiǎn)資繼續(xù)保持對(duì)金融行業(yè)較高的持倉(cāng)比重，連續(xù)18個(gè)季度維持行業(yè)市值第一名的位置。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年第三季度，險(xiǎn)資持有的金融業(yè)股票數(shù)量為19只，明顯多于第二季度的11只。險(xiǎn)資第三季度持有的金融股票的市值為305.16億元，比第二季度的237.88億元，增加67.28億元，增加幅度為28.29%。但若剔除保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)通過(guò)定向增發(fā)方式所持中信證券(600030)的影響，則調(diào)整為216.84億元，比第二季度的134.96億元增加81.88億元，增加幅度為60.67%，對(duì)比大盤(pán)漲幅則有大幅增持跡象。

其中，建設(shè)銀行(601939)、民生銀行(600016)、工商銀行(601398)、中國(guó)銀行(601988)、東北證券(000686)共5家被增持，招商證券(600999)、華泰證券(601688)持平，中信證券、南京銀行(601009)被減持，宏源證券(000562)、國(guó)元證券(000728)、廣發(fā)證券(000776)、浦發(fā)銀行(600000)、國(guó)金證券(600109)、西南證券、海通證券(600837)、農(nóng)業(yè)銀行(601288)、光大銀行(601818)、中信銀行(601998)共10家被新進(jìn)建倉(cāng)。凸顯險(xiǎn)資對(duì)金融股的集中看好。

機(jī)械設(shè)備和采掘業(yè)排在險(xiǎn)資持倉(cāng)市值中的第二和第三的位子。據(jù)統(tǒng)計(jì)，第三季度被險(xiǎn)資持有的機(jī)械設(shè)備上市公司有71家，比第二季度的52家多19家；被持有的采掘業(yè)上市公司有19家，比第二季的18家多1家。其中，國(guó)陽(yáng)新能(600348)、中金黃金(600489)、山煤國(guó)際(600546)等為險(xiǎn)資新進(jìn)股票。

對(duì)比第二季度、第三季度險(xiǎn)資十大重倉(cāng)股來(lái)看，民生銀行、工商銀行、中國(guó)建筑(601668)、建設(shè)銀行、中興通訊(000063)被增持，中信證券被減持，中國(guó)一重(601106)持平，首開(kāi)股份(600376)、浦發(fā)銀行、光大銀行被新進(jìn)。持股比例最高的是首開(kāi)股份，比例為22.06%，所持其流通A股的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)為中國(guó)人壽(601628)的傳統(tǒng)普通保險(xiǎn)產(chǎn)品和分紅產(chǎn)品、泰康人壽的投連險(xiǎn)產(chǎn)品等，均為新進(jìn)。建設(shè)銀行是被增持的幅度最大的股票，第三季度增加了2.22%。

值得注意的是，一向標(biāo)榜穩(wěn)健投資規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)資金，卻也開(kāi)始頻頻注意起重組概念股。比如，第三季度，中國(guó)平安攜自有資金及旗下平安人壽的萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品資金，新進(jìn)了攜帶重組因子的福建水泥(600802)，共計(jì)529萬(wàn)股。福建水泥的大股東已變身福建能源集團(tuán)，坊間傳言的重組方案是，福建能源集團(tuán)將下屬的煤炭、電力等資產(chǎn)注入，置換出水泥資產(chǎn)，并將其出售。

農(nóng)行會(huì)成為熊市終結(jié)者嗎？

低調(diào)的農(nóng)行IPO就差最后平穩(wěn)著陸一個(gè)環(huán)節(jié)了,若將農(nóng)行上市與3年前的中石油回歸之旅做一個(gè)比較,可以發(fā)現(xiàn)一些有趣的現(xiàn)象。

2007年滬指突破5000點(diǎn)之后,估值逼近60倍市盈率,牛市已是強(qiáng)弩之末,但中石油頂著“亞洲最賺錢(qián)公司”的光環(huán),以A股定價(jià)蓋帽H股天價(jià)之勢(shì)登場(chǎng),結(jié)果卻演繹成一場(chǎng)泰山壓頂式的拐點(diǎn)之旅。中石油的追星效應(yīng)在當(dāng)時(shí)給滬指貢獻(xiàn)了千點(diǎn)漲幅,同時(shí)也將A股估值送上了70倍市盈率的“珠峰”高度,最終,中石油卻成為牛市終結(jié)者。

如今歷史卻顛倒后重演。首先,與當(dāng)年中石油“最賺錢(qián)公司”的名頭相比,農(nóng)行沒(méi)有這樣的光環(huán);其次,現(xiàn)在市場(chǎng)正處于冰點(diǎn),滬指2300點(diǎn)估值幾乎接軌當(dāng)年的1664點(diǎn),比成熟市場(chǎng)還便宜,因此農(nóng)行A股定價(jià)人民幣2.68元/股,H股定價(jià)港幣3.2元/股,這與3年前的A股定價(jià)蓋帽H股天價(jià)之舉有天壤之別。不僅如此,就是與今年上半年中小板、創(chuàng)業(yè)板新股IPO起步50倍市盈率、高至100倍以上市盈率發(fā)行,且新股上市后還高開(kāi)高走相比,農(nóng)行更像是A股市場(chǎng)中的異類。

有“華爾街教父”之稱的格雷厄姆曾說(shuō)過(guò):“大多數(shù)新發(fā)行的股票都在適宜的市場(chǎng)條件下銷(xiāo)售,對(duì)股票銷(xiāo)售者適宜就意味著對(duì)購(gòu)買(mǎi)者的不適宜?！比缃馎股大市低迷,對(duì)于股票銷(xiāo)售者來(lái)說(shuō)并不是好時(shí)機(jī),但對(duì)于購(gòu)買(mǎi)者而言,卻有可能是良機(jī),至于農(nóng)行“破發(fā)”和“資產(chǎn)質(zhì)量差”更是偽命題。

農(nóng)行A股定價(jià)不貴,“破發(fā)”則是增厚含金量,4年前曾“破發(fā)”的中國(guó)國(guó)航就是先例;而農(nóng)行營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)分布不佳是質(zhì)疑農(nóng)行資產(chǎn)質(zhì)量差的根源,但待農(nóng)行由熊轉(zhuǎn)牛時(shí),這些利空因素又會(huì)被視作利多因素:城鎮(zhèn)化進(jìn)程的最大受益者就是農(nóng)村網(wǎng)點(diǎn)分布超越其他銀行總和的農(nóng)行。

現(xiàn)在的懸念是,高調(diào)的中石油曾是牛市的終結(jié)者,低調(diào)的農(nóng)行會(huì)不會(huì)是熊市的終結(jié)者呢？

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