2010年11月18日 08:49
來源：中國證券網(wǎng)

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國內(nèi)期貨市場再遭重創(chuàng) 滬銅等13個(gè)品種跌停

受外盤暴跌的影響，今日國內(nèi)期貨市場再遭重創(chuàng)，滬銅等13個(gè)品種跌停。

金屬期貨方面，滬銅、滬鋁、滬鋅跌停；滬金1106跌2.14%，下破290元關(guān)口。此外，滬螺紋1105跌2.34%、滬線材1105跌1.93%。

能源化工期貨方面，滬膠、連塑料、鄭PTA跌停；連PVC1105跌4.75%、滬燃油1103跌3.62%。

農(nóng)產(chǎn)品期貨方面，連豆、連豆玉米、連豆粕、連豆油、連棕櫚油、鄭棉、鄭菜油跌停。(證券時(shí)報(bào)網(wǎng))

江西銅業(yè)(600362)：資源價(jià)值體現(xiàn) 買入

江西銅業(yè)發(fā)布2010年半年報(bào)。上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入375.7億元，比上年同期增加162.2億元(75.95%)；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤28.19億元，同比增加人民幣12.78億元(82.89%)；歸屬于本公司股東的凈利潤21.2億元(同比增加9.2 億元(76.74%)；基本每股收益為人民幣0.7 元，比上年同期增加人民幣0.3元(75%)，比一季度增加0.47元(104.3%)，高于我們的預(yù)期。

上半年公司主要盈利來源的銅精礦生產(chǎn)增加有限，同比增長3.7%，生產(chǎn)陰極銅同比增長22.16%，由于2010 年上半年銅冶煉加工費(fèi)持續(xù)下降，公司業(yè)績的大幅增長主要來自精煉銅價(jià)格的上漲。

我們注意到，2010年二季度公司主要產(chǎn)品價(jià)格均低于一季度，而二季度業(yè)績卻大幅高于一季度，公司毛利率、凈利率等指標(biāo)也在二季度環(huán)比增長。我們認(rèn)為，公司二季度業(yè)績的釋放可能與公司確認(rèn)銷售中的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和銷售量有關(guān)。

目前銅TC/RC低于行業(yè)生產(chǎn)成本，冶煉企業(yè)減產(chǎn)將使國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量減少、未來進(jìn)口精煉銅可能較大幅度增加，中國精煉銅進(jìn)口大幅增加將進(jìn)一步推升銅價(jià)。相關(guān)報(bào)告中，我們對(duì)下半年銅和黃金的趨勢進(jìn)行了分析，目前價(jià)格正朝我們預(yù)計(jì)方向發(fā)展，庫存下降，價(jià)格回升。2010年全球缺銅的背景、銅和黃金的不斷創(chuàng)新高，將使江西銅業(yè)業(yè)績得到提升。

上調(diào)江西銅業(yè)2010年和2011年EPS至1.46元和1.87元。以2010年8月30日30.60元的收盤價(jià)，2010和2011年的PE分別為20.92倍和16.36倍。調(diào)升江西銅業(yè)評(píng)級(jí)，由“持有”至1買入”，按10年30倍PE，目標(biāo)價(jià)43.80元。(信達(dá)證券 范海波)

云南銅業(yè)(000878)：未來盈利性仍有不確定

2010年上半年業(yè)績同比增長近2.5倍。云南銅業(yè)近期發(fā)布2010年中期業(yè)績報(bào)告。報(bào)告顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入135.6億元，同比增長160.1%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.88億元，同比增長248.6%；基本每股收益0.149元，同比增長249.0%。雖然公司盈利增長較快，但由于公司主要產(chǎn)品較去年同期上漲幅度較大，我們認(rèn)為公司盈利增長在預(yù)期之內(nèi)，但增長速度遠(yuǎn)遜于市場預(yù)期，上半年僅完成市場對(duì)公司全年盈利預(yù)測的21.2%。

毛利率受壓，凈利潤環(huán)比大幅下滑。由于今年2季度銅價(jià)從高位回落，公司存貨成本較高，導(dǎo)致銅冶煉業(yè)務(wù)利潤空間被擠壓，公司整體毛利率同比下降4.2個(gè)百分點(diǎn)至8.1%，銅產(chǎn)品毛利率同比下降2.1個(gè)百分點(diǎn)至6.0%。由于公司銅精礦自給率較低，大部分原材料依靠進(jìn)口，在銅價(jià)高位下降過程中，原材料成本過高，我們推測公司2季度冶煉業(yè)務(wù)幾近虧損。所以公司凈利潤環(huán)比大幅下滑，按半年度看，環(huán)比下降62.4%，按季度看，環(huán)比下降幅度達(dá)到86.2%。展望未來，我們認(rèn)為下半年公司毛利率將有一定改善，主要原因是銅價(jià)從七月開始反彈，公司在2季度低成本的原材料存貨應(yīng)該能給冶煉業(yè)務(wù)帶來較大的利潤空間。

提高銅精礦自給率有助于公司盈利提升。公司2010年銅精礦自給率從2009年的22%降至18%。由于冶煉業(yè)務(wù)的利潤空間很窄，銅精礦自給率低限制公司整體盈利水平的提高，我們認(rèn)為公司進(jìn)行資源擴(kuò)張，提高銅精礦自給率才是未來的出路。公司于09年公布定向增發(fā)預(yù)案，如果收購能順利完成，銅精礦自給率將提升至20%以上，但是目前方案仍在審批中。

估值偏高，給予“中性”評(píng)級(jí)。我們預(yù)測公司10年和11年每股盈利為0.35元和0.51元，相應(yīng)市盈率為62倍和43倍，高于48倍的歷史均值。鑒于公司屬強(qiáng)周期行業(yè)，且全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢尚未明朗，我們認(rèn)為公司未來盈利不確定性較大，目前估值偏高，給予“中性”評(píng)級(jí)。(華融證券 姜江)

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