2010年11月19日 12:49
來源：中國證券網(wǎng) 作者：石貝貝

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[編者按]11月12日上午，高盛給客戶發(fā)一份報告提示賣出中國公司的股票，而瑞信等國際投行也紛紛預(yù)測央行有持續(xù)加息的緊縮動作。本輪滬深股市下跌一定程度上的確受到某外資投行策略團隊“領(lǐng)頭唱空”的影響。將這一事件放在全球復(fù)蘇利益爭奪日趨激烈、博弈環(huán)境日趨復(fù)雜、中美在幾大經(jīng)濟話題領(lǐng)域的沖突日趨升溫的背景下，如果用“陰謀論”的思維去解讀，這次中國股市急速下跌可能更值得回味。

時間點 機構(gòu)論市當(dāng)日滬指漲跌幅

10月27日 瑞銀證券專家：中國A股市場總體估值較低 -1.46%

11月5日 外資投行稱A股將迎新一輪上漲 年內(nèi)上3500點 +1.38%

11月12日 一份高盛報告引發(fā)暴跌 “斷崖式”跳水是假摔？(本頁) -5.16%

11月17日 野村證券稱政策收緊可能性上升 看空中國股市 -1.92%

11月19日 野村資產(chǎn)管理仲野?兀篈股市場仍有上漲空間

11月19日 摩根大通李晶：A股2011年將震蕩上行

11月19日 中金公司：板塊輪番調(diào)整仍將持續(xù)

一份高盛報告引發(fā)暴跌 “斷崖式”跳水是假摔？

11月12日上午9點40分，北京的張磊像往常一樣在電腦前關(guān)注著股市行情，此時收到了一封香港朋友轉(zhuǎn)發(fā)的郵件——一份高盛提供給中國客戶的報告，其中赫然提示：近期中國央行連續(xù)性的貨幣政策，很可能引發(fā)加息預(yù)期，建議客戶賣出手上獲利的全部中國股票。

12日上午10點，香港恒生指數(shù)開盤大跌迅速波及到A股，截至當(dāng)日收盤，滬深兩市創(chuàng)下了2009年8月31日以來單日最大跌幅。

從來沒有只漲不跌的市場，這個道理誰都知道，但對于11月12日的暴跌行情，股民和機構(gòu)仍然毫無準(zhǔn)備?！凹偎ぁ边€是“真摔”？機構(gòu)對近期行情看法不一。

導(dǎo)火索

一份高盛報告引發(fā)暴跌

11月12日上午，高盛給客戶發(fā)一份報告提示賣出中國公司的股票，而瑞信等國際投行也紛紛預(yù)測央行有持續(xù)加息的緊縮動作。

在張磊看來，高盛的報告顯然不是空穴來風(fēng)，國際投行已經(jīng)提前得知中國大規(guī)模收縮流動性的政策傾向。“誰都知道流動性對于市場的重要性，缺少了流動性，就等于宣告行情上漲沒有了動力，高盛的報告恰恰把流動性作為判斷中國市場走勢的主要依據(jù)。

“央行提高存款準(zhǔn)備金率一定是獲得了不止一次加息的授權(quán)，只要通貨膨脹的預(yù)期不降下來，央行和發(fā)改委不會收工?！币晃黄谪浌纠峡傔@樣認為。

記者測算發(fā)現(xiàn)，按照11月10日央行提高0.5個百分點的存款準(zhǔn)備金率計算，等于央行再次收回了3500億的流動資金，而這還不包括央行放出的加息預(yù)期。

令市場擔(dān)憂的遠不止這些，在此次增加0.5個百分點后，各大銀行的存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)達到17.5%，逼平歷史最高水平，坊間更有傳聞指出，部分大型國有銀行差別存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)提高至18.5%，

“很明顯，存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)，一個直接的原因就是央行對不斷上升的通脹的憂慮。宏源證券研究所副所長唐永剛接受記者采訪時直言，而信貸數(shù)據(jù)的不斷增長也要求央行進一步加緊收縮流動性?！斑@對于本輪主要依靠流動性推動走高的市場而言，無異于一把利刃。

值得注意的是，在高盛發(fā)布賣出中國股票的報告時，摩根大通也在報告中指出，預(yù)計央行將在未來幾個月通過密集的資金凍結(jié)和進一步的信貸控制繼續(xù)實施流動性的管控。報告指出：“預(yù)計未來幾個月存款準(zhǔn)備金率至少將再上調(diào)兩次，每次0.5個百分點；同時2011年將會進行三次0.25個百分點的加息。

“10月份央行加息略超市場預(yù)期，究其原因可能是源于略超預(yù)期的9月份CPI。其間市場雖然略有震蕩，但總體的反應(yīng)還是偏正面?！比A泰柏瑞張婭認為，其實，加息對于資本市場的影響最終取決于當(dāng)前所處經(jīng)濟周期的具體階段。通常來說，如果加息處于經(jīng)濟周期的早中期，則影響偏正面；如果加息處于經(jīng)濟周期的中晚階段，則影響負面?；蛘邠Q個方式來說，加息對于市場的影響最終由當(dāng)前實際通脹水平的高低所決定，舉個簡單的例子，通脹在3%時的加息與通脹在6%時的加息于市場的影響可以說是天壤之別。

歷史走勢

急跌很難改變向上趨勢

上漲過程中突然出現(xiàn)超過4%以上的大跌，次數(shù)并不多。從2000年以來，記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)上漲中單日大跌4%的僅有10次。更重要的是，上漲過程中的突然急跌，很難改變市場向上的大趨勢。這10次下跌后，短線趨勢發(fā)生扭轉(zhuǎn)的僅有1次。其余9次在急跌后展開了或長或短的調(diào)整,隨后指數(shù)便繼續(xù)向上。

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