2010年11月26日 23:45
來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)

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鳳凰網(wǎng)財經(jīng)：鳳凰網(wǎng)友大家好，今天我們請到的嘉賓是摩根士丹利華鑫基金管理有限公司副總經(jīng)理秦紅女士，秦總您好。

秦總在基金市場營銷體系，對投資心理的研究頗有建樹，今天我們請到秦總也是為我們談一談心靈“基金湯這個話題。

第一個問題：最近的五年以來，從2003年到2009年，上證綜指年化回報接近14%，基金指數(shù)年化回報超過26%，但基金業(yè)似乎并未真正為持有人賺到錢，基民對基金的“恨”多過于“愛”。您認為其中具體原因何在？

秦紅：我想這個原因其實非常有意思，我們也算了數(shù)據(jù)，(上證綜指)從3000點到3000點的過程里，綜指是沒漲沒跌，滬深300是漲24%，但是基金上一次，兩年之前大概是漲了43%，到近期大概漲了60%。但是在這個期間，有幾個現(xiàn)象非常有意思。在每一次上漲的時候，第一次的上漲，市場漲了100%，但是基金只漲了99%；第二次上漲市場又漲了100%，基金又只漲了94%。等到下跌的時候，(第一次)市場跌了72%，基金跌了59%，第二次市場下跌12%，基金跌了10%。

在這個過程里，我們會發(fā)現(xiàn)，投資人喜歡在上漲的時候，投資人對基金的希望是什么樣子。上漲的時候，一般大家都會說賺錢就好，但是其實在上漲的時候，如果市場漲了100%，基金只漲了99%，更多的投資人可以認為基金沒有戰(zhàn)勝市場。所以你們(基金)表現(xiàn)也不算好，你們作為專業(yè)投資者，不只是要賺錢，我們進入這個市場還是希望賺得比別人更多，比市場還要多。所以我們才委托給你，你們沒有戰(zhàn)勝市場――這時候基金雖然賺了錢，但是也沒有得到大眾好評。

等到下跌的時候，市場下跌72%，基金下跌59%，但這時候投資人會想：我可以選擇(持有)現(xiàn)金，如果沒有你(基金)，我可能不會進入市場，我們根本不會跌，所以你跌59%和跌72%，其實沒有什么差別，讓我都跌了很多很多的錢。所以(基金)得不到表彰也是正常的。

從我們從業(yè)者的角度來看，我們自己也有這種感受，只有比較少基金上漲的時候，才能夠超越市場。如果(股指經(jīng)歷)一個劇烈的下跌，可能沒有基金在此獲利。投資人在我們賠錢的時候，投資人來說你們表現(xiàn)不好，我們心有慚愧，的確讓人賠了錢，而上漲的時候呢，的確又沒漲過市場，好像我們也不能很自豪。

當(dāng)我算完這些數(shù)據(jù)之后，我發(fā)現(xiàn)其實從3000點到3000點的過程，基金是帶給了投資人40%多的回報，甚至60%的回報，大概平均每年有百分之十幾。即使在全球來講，作為資產(chǎn)管理者，超越市場這么多其實都是蠻不錯一個結(jié)果了，只是投資者個人的感受并不是這樣子。我們個人感受是：漲的時候，喜歡漲的快一點；跌的時候，喜歡不跌的。而基金在兩者偏好里頭，都不是他們選擇偏好。所以整個一個過程，基金都可以算表現(xiàn)不盡如人意，只是最后的收益不錯。

所以我想，更多的原因是感知并不等于回報，因為我們的喜好是漲的時候要漲得快，跌的時候要不跌，而實際上，漲的時候慢一點，跌的時候少跌一點，可能帶來的回報就已經(jīng)很好了。而我們尋求其中更好的，就是漲的時候更快，跌的時候不跌，而這件事情是非常難做到的。

我想這也是大眾在考慮問題的時候，都有自己更喜歡的偏好，而這個偏好是非常難做到。在不符合我們這種偏好的時候，我們都會說它不好。而實際上基金在超過兩三年的時間中，都給投資人帶來了不錯的回報。作為基金指數(shù)，大概是所有基金的均值，兩三年下來，超額收益能夠有40%到60%，基金整個的業(yè)績應(yīng)該說超過市場非常大了。

摩根士丹利華鑫基金副總經(jīng)理秦紅做客鳳凰網(wǎng)(圖片來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng))

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