2010年12月02日 01:05
來源：證券時(shí)報(bào)

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長(zhǎng)江期貨 王 旺

周三股指期貨窄幅震蕩，走勢(shì)波瀾不驚，成交量再度萎縮。預(yù)計(jì)在調(diào)控緊縮措施和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議有關(guān)政策明朗之前，期指市場(chǎng)觀望氛圍會(huì)比較濃厚，短期指數(shù)難有大的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。對(duì)于期現(xiàn)套利而言，在市場(chǎng)弱勢(shì)震蕩下，盤中雖然存在套利機(jī)會(huì)，但稍縱即逝。因此，在指數(shù)震蕩、股市漲跌分化之際，建議投資者不妨關(guān)注利用股指期貨對(duì)沖交易，獲取阿爾法收益的投資策略。

股指期貨推出以后，投資者在買入股票的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)賣空相應(yīng)數(shù)量的股指期貨合約，由于股票和期貨市場(chǎng)上的交易方向相反，那么一個(gè)市場(chǎng)的盈利與另一個(gè)市場(chǎng)的虧損將全部或部分抵消，就可以對(duì)沖掉系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)分離出阿爾法收益的目的。

對(duì)于獲取阿爾法收益的對(duì)沖策略而言，其最重要的是構(gòu)建存在超額收益的投資組合。實(shí)際上，利用股指期貨對(duì)沖交易，獲取的超額收益部分都是來自于準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)下對(duì)于基準(zhǔn)滬深300指數(shù)的偏離。如果對(duì)于基準(zhǔn)并沒有偏離，那么，跟蹤指數(shù)的投資組合當(dāng)然也不會(huì)有超額收益。

構(gòu)建超額收益投資組合的方法有很多，以不同的選股依據(jù)，其方式各不相同。以板塊行業(yè)來劃分，如果對(duì)于風(fēng)格、行業(yè)等方面的變化輪動(dòng)有預(yù)測(cè)、并且準(zhǔn)確時(shí)，在其中一部分加大配置，就可以帶來超額收益。按照金融學(xué)理論中定義的收益異?；蛘咂渌袌?chǎng)無(wú)效的方法來尋找超額收益股票組合，比如小盤股效應(yīng)、低PE效應(yīng)、月份效應(yīng)等。以公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行劃分，尋找一些數(shù)據(jù)上有規(guī)律，原理上似乎有道理的模式，比如低市盈率、高現(xiàn)金流、高分紅的股票就有吸引力。

通過檢驗(yàn)證明，在相對(duì)較長(zhǎng)的周期中，以上組合確實(shí)能得到穩(wěn)定的阿爾法收益。對(duì)于短期而言，運(yùn)用動(dòng)量效應(yīng)原理選股構(gòu)建投資組合可能效果較好。所謂動(dòng)量效應(yīng)，是指在一定持有期內(nèi)，如果某只股票或者某個(gè)股票組合在前一段時(shí)期表現(xiàn)較好，那么，下一段時(shí)期該股票或者股票投資組合仍將有良好表現(xiàn)。

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