2010年12月03日 15:18
來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)

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深圳證券交易所總經(jīng)理宋麗萍 資料圖

鳳凰網(wǎng)財經(jīng)訊 第六屆中國國際期貨大會12月3日在深圳舉行，本次大會的主題是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中的期貨市場。上圖為深圳證券交易所總經(jīng)理宋麗萍。

以下為深圳證券交易所總經(jīng)理宋麗萍女士發(fā)言實錄。

宋麗萍：大家上午好！首先我代表深圳交易所對各位領(lǐng)導(dǎo)和嘉賓能夠在百忙當(dāng)中參加本次大會表示熱烈的歡迎和衷心的感謝！過去幾屆大會我們圍繞著資本市場服務(wù)于實體經(jīng)濟，就資本市場現(xiàn)貨與衍生品互動關(guān)系，進入衍生品市場體系的建設(shè)，中介機構(gòu)服務(wù)水平等話題進行了交流，每次大會我和我的同事人都認(rèn)真回顧過去一年市場發(fā)展的最新動態(tài)。深圳交易所有一個慣例，在沒有成熟之前先成立工作小組。深交所育軍總經(jīng)理在這里的時候就成立了衍生品工作小組，今年我們又研究了一下，準(zhǔn)備在這次會議當(dāng)中來貢獻一個新的觀點。就是在多層次資本市場逐步完善，投資產(chǎn)品日益豐富過程中，投資者是一個跨市場，產(chǎn)品差異的共同的因素。我們有6個交易所，市場不同，但是投資者可能這個群體值得我們認(rèn)真研究，他是跨市場的。這個因素我們認(rèn)為不能忽視。

近年來，剛才正慶主席也指出海外金融危機的教訓(xùn)和我國資本市場實踐也都表明了合適的產(chǎn)品賣給合適的投資者，是資本市場持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的一個基本要求，這里我今天講一個觀點，要建立系統(tǒng)全面的投資者適當(dāng)性管理，進一步夯實市場創(chuàng)新的基礎(chǔ)。大概有這么三點：

第一，順應(yīng)市場需求，探索資本市場，探索投資者適當(dāng)性管理。剛才范主席指出今年是資本市場成立20周年，我們資本市場特點是跨越式發(fā)展，適應(yīng)多元化投融資需求多層次資本市場體系也初步建立了。到今年7月底，我們兩個交易所的上市公司已經(jīng)是2026家，深圳是1136家。同時商品期貨發(fā)展也是非常快，特別是值得紀(jì)念的是今年又順利推出滬深300股指期貨。我們幾次大會都在呼吁，這也是我們盼望多年的。另一方面，從資產(chǎn)管理市場來看，基金和證券公司的資產(chǎn)管理規(guī)模已經(jīng)分別達到2萬多億和1000多億。商業(yè)銀行的理財產(chǎn)品募集資金已經(jīng)超過了萬億元。隨著市場快速發(fā)展，金融產(chǎn)品越來越多，投資產(chǎn)品特征與投資者風(fēng)險能力相匹配問題日益凸現(xiàn)。對投資者適當(dāng)管理提出更高的要求。對比一下我們國內(nèi)市場和海外市場特征來看，國內(nèi)市場有一個突出特點，以個人投資者為主。以深交所A股市場為例，個人投資者占4成多，但交易比例達到7-8成。創(chuàng)業(yè)板我們率先實施了了投資者適當(dāng)性管理，現(xiàn)在看來還是有一定的成效，據(jù)統(tǒng)計到今年10月底創(chuàng)業(yè)板投資者當(dāng)中有6年以上投資經(jīng)驗的投資者持股占46%。主板是36%，中小板是37%。資產(chǎn)規(guī)模10萬元以上的投資者在交易中的比重，創(chuàng)業(yè)板是67.8%，遠遠低于主板和中小板。也就是說在創(chuàng)業(yè)板上實施投資者適當(dāng)管理還是有很大作用。

第二，明確風(fēng)險梯度，建立系統(tǒng)全面的投資者適當(dāng)管理。在創(chuàng)業(yè)板推出后，我們?nèi)谫Y融券、股指期貨這些新業(yè)務(wù)都實施了投資者適當(dāng)管理制度，銀行理財產(chǎn)品業(yè)務(wù)對投資者資產(chǎn)規(guī)模和投資經(jīng)驗也提出了相應(yīng)要求。但是現(xiàn)在缺乏的是從整體市場創(chuàng)新發(fā)展來看，一方面需要對各個市場、各類產(chǎn)品自身風(fēng)險程度有清醒認(rèn)識，形成各個市場各產(chǎn)品之間風(fēng)險梯度。另一方面，針對風(fēng)險高低，要形成有針對性投資者適當(dāng)性要求，投資者適當(dāng)性不是對所有產(chǎn)品都設(shè)投資者限制產(chǎn)品，重要的是限制性與風(fēng)險要求要匹配，所以我們認(rèn)為要做好兩個方面基礎(chǔ)工作：一是金融產(chǎn)品風(fēng)險評估和歸類要到位，避免產(chǎn)品風(fēng)險特征與投資者風(fēng)險承受能力錯配。一般來說，根據(jù)風(fēng)險程度高低，金融產(chǎn)品可以分為存款、固定收益、股票、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、衍生產(chǎn)品、私募股權(quán)。但是隨著市場發(fā)展，產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，產(chǎn)品風(fēng)險類別邊界越來越模糊，如何將各類產(chǎn)品尤其是創(chuàng)新產(chǎn)品按照風(fēng)險程度進行歸類，同時制定相應(yīng)的投資者適當(dāng)性要求，這是對我們市場各方的挑戰(zhàn)。在這里，在今年來發(fā)展特別快的也風(fēng)險比較高的就是私募股權(quán)投資，現(xiàn)在缺乏人民幣創(chuàng)投基金規(guī)模已經(jīng)幾十億元人民幣。深圳是一個創(chuàng)投基地，大概有400家創(chuàng)投機構(gòu)，資金大概是2000多億元，針對高風(fēng)險、高回報市場，如何將私募特征與具體投資者要求結(jié)合起來，這是私募基金發(fā)展過程中一個核心問題。另一方面我們看看風(fēng)險較低的產(chǎn)品，就是債券。在交易所市場和銀行間市場，交易債券信用級別都是比較高的，風(fēng)險也比較低。比如今年前9個月共發(fā)行企業(yè)債券152支，AA級以上占76%，深圳交易所對投資者對進入債券市場適當(dāng)性沒有具體的要求，只是把門檻，每手要1000份，就設(shè)立了這個門檻。交易過程中，機構(gòu)投資者比重是9成以上，但是下一步債券市場發(fā)展就要進一步深化了。一些信用等級比較低就會出現(xiàn)，特別是陸續(xù)出現(xiàn)以債券為標(biāo)的，配其他金融工具結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品市場需求慢慢增加，最近銀行間市場法的CDS實際上是一個重要信號。這些創(chuàng)新產(chǎn)品風(fēng)險程度遠遠高于債券，結(jié)構(gòu)復(fù)雜，對風(fēng)險歸類，對投資者相應(yīng)歸類，這是已經(jīng)面臨的問題。核心問題是對單個產(chǎn)品風(fēng)險特性不僅要有風(fēng)險分類，而且要有它的一致性、系統(tǒng)性，知道某種產(chǎn)品在產(chǎn)品分布過程中處于什么地位。低風(fēng)險的高適當(dāng)性要求，高風(fēng)險的可能還沒有適當(dāng)性要求，這就是我們現(xiàn)在的現(xiàn)狀。另一方面我我想基礎(chǔ)工作就是要建立統(tǒng)一規(guī)范適當(dāng)性要求，提高適當(dāng)性管理有效性、操作性。針對產(chǎn)品評估分類一致要求，它的措施也要有相應(yīng)統(tǒng)一性。現(xiàn)在目前就缺乏。目前狀況兩類措施，一個是部門規(guī)章形式，主要對資金規(guī)模、投資經(jīng)驗做規(guī)范性要求，像創(chuàng)業(yè)板、股指期貨這銀行的理財產(chǎn)品都是這類，第二類好像是沒有明確的適當(dāng)性的規(guī)定，只是通過其他要求。比如募集方式達到對投資者篩選和限制的目的。從國內(nèi)實踐來看，證券公司風(fēng)險管理計劃、基金專戶理財以及銀行、信托、保險推出的理財產(chǎn)品在募集方式上都是私募性，但是各類產(chǎn)品投資領(lǐng)域和管理方式差異很大，再加上國內(nèi)現(xiàn)在是分業(yè)管理，因此投資者適當(dāng)性的差異性是相當(dāng)大的。比如說理財產(chǎn)品跟我們債券比一比，大家一比就可以比出來。因此投如何明確投資者適當(dāng)性具體要求，能有效將風(fēng)險與投資者承受能力相匹配，這是我們政策措施應(yīng)該研究解決的問題。

最后，我們呼吁各方發(fā)揮合力全面提升投資者適當(dāng)性管理水平。這個意義還是非常大的。首先有四個方面意義，第一，有利于保護投資者，尤其是中小投資者的合法權(quán)益，可以更加明確投資者教育的目標(biāo)，提高投資者權(quán)益保護的有效性。第二，有利于市場運行和監(jiān)管效率提高。監(jiān)管措施也更加具體，同時降低市場運作成本。第三，有利于市場發(fā)展創(chuàng)新。第四，可以促進交易制度和交易平臺建設(shè)，明確系統(tǒng)規(guī)范的投資者適當(dāng)要求，可以在交易制度設(shè)計和交易系統(tǒng)建設(shè)過程中能夠充分考慮產(chǎn)品和投資者群體差異性，為合適的投資者進入相應(yīng)的市場、購買相應(yīng)的產(chǎn)品提供保障。各個方面的工作還是有很多工作可以去做的。比如主管部門和監(jiān)管機構(gòu)，我們建議制定和頒布相關(guān)法規(guī)，因為它是跨市場、跨產(chǎn)品。第二，我們交易所、兩個協(xié)會要制定行業(yè)管理規(guī)范。第三，幾類中介機構(gòu)要強化客戶服務(wù)意識，為產(chǎn)品和服務(wù)風(fēng)險進行評估和分類，內(nèi)部組織建設(shè)各個方面切實把合適產(chǎn)品服務(wù)提供給合適投資者。第四，投資者自身要加強風(fēng)險意識，選擇適合自身的產(chǎn)品。

最后，恰逢今年是深交所20周年，所以市場交易組織者、推動者，深交所一直在努力打造金融超市，在這個過程中也得到了大家的支持和關(guān)心，我也一并表示感謝！我們認(rèn)為要加強現(xiàn)貨市場的發(fā)展，一方面繼續(xù)支持實體經(jīng)濟和轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式的發(fā)展，另一方面，為我們衍生品發(fā)展提供堅實的基礎(chǔ)，因為沒有一定的現(xiàn)貨市場，規(guī)模受到很大限制。規(guī)模小，波動大，這形成一個惡性循環(huán)?，F(xiàn)在有很好的基礎(chǔ)，深交所經(jīng)過七年培育，上市公司1136家，今年IPO300家，已經(jīng)成為全球IPO最活躍的交易所，現(xiàn)在上市公司資源還是很豐富的。在證監(jiān)會等待批準(zhǔn)大概有300家左右，保薦機構(gòu)準(zhǔn)備輔導(dǎo)、審批的大概500家左右，除此之外還有近千家公司等待保薦機構(gòu)輔導(dǎo)進入資本市場。如果在我們加快這些上市公司符合條件的能夠盡快進入資本市場，畢竟帶來現(xiàn)貨市場的基礎(chǔ)更加扎實，在這個基礎(chǔ)上能夠進一步支持我們股指期貨衍生品的發(fā)展，所以借此機會我也呼吁各方繼續(xù)支持我們現(xiàn)貨市場發(fā)展。

最后，預(yù)祝大會圓滿成功，謝謝！

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