2010年12月03日 17:48
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元盛資產(chǎn)管理公司董事總經(jīng)理Kurt Settle 資料圖

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 第六屆中國(guó)國(guó)際期貨大會(huì)12月3日在深圳舉行，本次大會(huì)的主題是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中的期貨市場(chǎng)。

以下為元盛資產(chǎn)管理公司董事總經(jīng)理 Kurt Settle先生的發(fā)言實(shí)錄。

KurtSettle：大家下午好，首先我想對(duì)中國(guó)期貨協(xié)會(huì)邀請(qǐng)我參加本次的研討會(huì)，并且讓我發(fā)言表示衷心的感謝。我今天想借這個(gè)機(jī)會(huì)給大家介紹一下在元盛資產(chǎn)管理公司我們的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和商業(yè)運(yùn)作。元盛資產(chǎn)管理公司的總部是在英國(guó)的倫敦，我們已經(jīng)有超過(guò)10年的歷史了，去年我們剛剛在香港成立了自己的分公司，香港分公司代表元盛在亞洲地區(qū)運(yùn)行業(yè)務(wù)。我們香港的分公司做了很大量的亞洲，特別是中國(guó)期貨市場(chǎng)的研究，這些研究包括對(duì)數(shù)據(jù)的收集，以及在收集了數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)之上，對(duì)行業(yè)的流動(dòng)性以及潛力做出分析和判斷。

首先，我想先比較一下CTA和FCN的區(qū)別，我們這家公司在70年代的時(shí)候成立，我們成立之初的初衷，就是因?yàn)楫?dāng)時(shí)期貨公司有很多在數(shù)據(jù)分析方面的業(yè)務(wù)訴求，但是這些業(yè)務(wù)訴求卻沒(méi)有專業(yè)的公司來(lái)接管。所以我們就成立了這一家公司，我們目前管理的資產(chǎn)已經(jīng)超過(guò)了2億美元，并且我們的業(yè)務(wù)還在不斷的發(fā)展和擴(kuò)張。在傳統(tǒng)的市場(chǎng)當(dāng)中，資產(chǎn)管理的界限是比較模糊的，但是現(xiàn)在當(dāng)我們講到資產(chǎn)管理的時(shí)候，很多程度上都會(huì)和套期保值扯上關(guān)系，所以我們覺(jué)得我們是一個(gè)專業(yè)的投資管理顧問(wèn)公司。

我們公司的主席和創(chuàng)始人，他是一位科學(xué)家，他已經(jīng)有25年的從業(yè)經(jīng)歷，他成立了全球最大的兩家資產(chǎn)管理公司之一，我們?cè)⒕褪瞧渲械囊患伊?。我們所有的產(chǎn)品都是系統(tǒng)和數(shù)據(jù)主導(dǎo)的一種模式來(lái)進(jìn)行的，我們非常重視市場(chǎng)的數(shù)學(xué)研究，數(shù)學(xué)和系統(tǒng)研究探索這些關(guān)系，將這些關(guān)系變成可以交易的系統(tǒng)，我們系統(tǒng)的設(shè)計(jì)是為了能夠追求這樣的市場(chǎng)趨勢(shì)。從這樣的組織結(jié)構(gòu)圖上，大家可以看到我們?cè)⒂泻芏嗳耸窃谧鲅芯糠矫娴?，比如說(shuō)50個(gè)人是做研究的大概有一半，還有20個(gè)人是每天做市場(chǎng)業(yè)務(wù)的，包括執(zhí)行的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)管理，當(dāng)然這里面也包含很多的工作。我們有很多的一些技術(shù)都是自己研發(fā)出來(lái)的技術(shù)，或者是我們自己研發(fā)出來(lái)的一些模型。還有20%的人是做基本的人力資源工作以及科技工作、IT方面的工作，我們也知道有很多在IT方面的資源投資，而且IT方面的投資也是為了我們對(duì)于市場(chǎng)的科研和數(shù)據(jù)的收集做貢獻(xiàn)的。

其實(shí)可以看到，我們還有一些人是做銷(xiāo)售的，從銷(xiāo)售來(lái)說(shuō)，銷(xiāo)售和投資者服務(wù)方面只有20個(gè)人，相對(duì)來(lái)說(shuō)人并不多，但是我們的效率是非常高的。我們也跟很多大的公司，比如說(shuō)高盛、澳大利亞的公司都有非常好的合作關(guān)系。在去年，我們可以看到在衍生品方面的業(yè)務(wù)，我們投入得越來(lái)越多，而且也和很多大型的機(jī)構(gòu)投資者建立了很好的關(guān)系。

我之前提到了我們是越來(lái)越做很多的投資管理方面工作，但是我們不僅僅是做CTA，還做很多研究的工作。我們研發(fā)了很多的產(chǎn)品、很多的項(xiàng)目。我們有很多自己的一些產(chǎn)品，比如說(shuō)有自己元盛的期貨基金、元盛的發(fā)展基金等等。我們同時(shí)也可以看到投資全部是分散開(kāi)的，投資的策略和程序也都是非常多元的。60%的業(yè)務(wù)都是來(lái)自于管理客戶的賬戶而得來(lái)的，所以也可以想象很多的賬戶都是大的組織機(jī)構(gòu)投資者的賬戶，所以盡管賬戶的數(shù)量并不是特別多，但是它的金額還是很大的，而且對(duì)于我們整個(gè)的收益有60%的貢獻(xiàn)。

我現(xiàn)在給大家講一下CTA。很多的人不太清楚CTA做什么，很多CTA是做系統(tǒng)趨勢(shì)分析的。很多的CTA都是非常多元化的研究方向，因?yàn)閮H僅只是在某一個(gè)方面有專長(zhǎng)的話，對(duì)于區(qū)市的追蹤不會(huì)很好，所以他們關(guān)注的領(lǐng)域都是非常多元化的。假設(shè)一個(gè)典型的趨勢(shì)追蹤的人員CTA，它不僅僅看的是幾天的，甚至看到100天在不同市場(chǎng)上的趨勢(shì)發(fā)展來(lái)去找出自己最后認(rèn)為的一個(gè)趨勢(shì)發(fā)展情況。另外，在過(guò)去幾年里面，我們做了很多工作都是去跟蹤這個(gè)趨勢(shì)的，而跟蹤趨勢(shì)的很多工作在過(guò)去幾年顯示出了非常好的成效。

但是投資者有的時(shí)候也會(huì)發(fā)現(xiàn)在市場(chǎng)上的時(shí)候，因?yàn)闀?huì)有不同的機(jī)構(gòu)做出不同的趨勢(shì)分析，但是由于我們做的趨勢(shì)分析是基于多元化的程序和多元化的數(shù)據(jù)收集，所以才更加的科學(xué)一些。我們舉2008年的例子，很多人都是在股票市場(chǎng)上做空，但是他們?cè)趥袌?chǎng)上是做多，這就是當(dāng)時(shí)很多的趨勢(shì)跟蹤研究員他們所做的結(jié)果，后來(lái)就造成了很大的損失。而且這種戰(zhàn)略里面，很多時(shí)候通過(guò)我們的風(fēng)險(xiǎn)管理的系統(tǒng)，可以在交易之前就可以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估。這樣就能夠使得對(duì)你風(fēng)險(xiǎn)的情況有更好的預(yù)期，來(lái)看一下這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是否是你的承受能力所可以容忍的。

在中國(guó)的市場(chǎng)上，股票的市場(chǎng)波動(dòng)也是比較大的，但是如果我們看一下期貨市場(chǎng)，它有的時(shí)候波動(dòng)性不一定會(huì)比股票市場(chǎng)還大。如果我們按照現(xiàn)代的資產(chǎn)組合的角度看一下流動(dòng)的資產(chǎn)組合調(diào)整。如果從歷史上來(lái)看，一個(gè)基本的投資組合大概是60%做股票，40%做債券。后來(lái)人們投資的方式更加復(fù)雜了，會(huì)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)去決定自己的投資組合情況。它整個(gè)會(huì)有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的組合，而可能是在某一些市場(chǎng)上做空，或者某一些領(lǐng)域或者產(chǎn)業(yè)里面做空，它會(huì)有一個(gè)更加基于風(fēng)險(xiǎn)判斷的投資組合。

我們?cè)⒃趧?dòng)態(tài)分配資源，根據(jù)市場(chǎng)的波動(dòng)情況，根據(jù)我們所預(yù)期的趨勢(shì)來(lái)決定我們的倉(cāng)位持倉(cāng)水平。每天都會(huì)對(duì)倉(cāng)位進(jìn)行一個(gè)調(diào)整，每一天也會(huì)對(duì)于整個(gè)趨勢(shì)的預(yù)期，以及投資組合調(diào)整的需要開(kāi)一個(gè)會(huì)議，但這個(gè)會(huì)議基本上是通過(guò)電腦來(lái)進(jìn)行的。我們做了很多分散化的程序和工作，通過(guò)我們期貨基金里面，我們的目標(biāo)是使得我們的程序和產(chǎn)品能夠多元化，在股票債券領(lǐng)域，有外匯、大宗商品等等。這一點(diǎn)我就跳過(guò)去吧。

我們也可以看一下在不同領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)曝露情況，60%是金融的，40%是商品的。我們會(huì)根據(jù)這個(gè)流通性，以及某一個(gè)市場(chǎng)和其他市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)度，來(lái)去不斷調(diào)整每一個(gè)領(lǐng)域的資源分配比重。但平均來(lái)說(shuō)，我們投資的戰(zhàn)略主要是基于中長(zhǎng)期的。我們有很多的投入或者變量都是基于價(jià)格的，我們會(huì)有歷史的價(jià)格數(shù)據(jù)決定這個(gè)市場(chǎng)的趨勢(shì)。現(xiàn)在也會(huì)加入很多的市場(chǎng)基本面情況的歷史數(shù)據(jù)，來(lái)考慮金融市場(chǎng)以及基本面市場(chǎng)之間的關(guān)系，更好的確定和收集這個(gè)數(shù)據(jù)。

我們總的一個(gè)分散化程序基金目標(biāo)，就是能夠用科學(xué)的方法找到一組交易策略，或者在相同風(fēng)險(xiǎn)情況下的更大回報(bào)，并保持其他資產(chǎn)長(zhǎng)遠(yuǎn)的低關(guān)聯(lián)度。因?yàn)槲抑v過(guò)了，我們的系統(tǒng)輸入是根據(jù)市場(chǎng)的趨勢(shì)基本面和其他技術(shù)面的數(shù)據(jù)，可以幫助驗(yàn)證系統(tǒng)的大型數(shù)據(jù)。我們?cè)谘芯糠矫孀龊芏嗟墓ぷ?，也做很大的投資，以我們的辦公室舉例來(lái)說(shuō)，有很多的研究人員，而且很多都是一些非常專業(yè)的學(xué)者在做研究，我們的辦公室一點(diǎn)也不像交易辦公室的喧鬧。我們有很多的研究人員，他們的學(xué)業(yè)背景比如天體物理、計(jì)算機(jī)、科學(xué)數(shù)據(jù)分析等等，并不是很多人真的原來(lái)都是金融領(lǐng)域或者交易背景的人。我們現(xiàn)在越來(lái)越多的用在相關(guān)科學(xué)領(lǐng)域里面的尖端人才，他們不是做交易的，但是能夠使我們的數(shù)據(jù)分析、模型產(chǎn)生以及運(yùn)算方面做很大的貢獻(xiàn)。我們也有好幾個(gè)專業(yè)化的研究團(tuán)隊(duì)，有的團(tuán)隊(duì)是專門(mén)看數(shù)據(jù)收集和管理的，也有團(tuán)隊(duì)是專門(mén)看不同市場(chǎng)的，比如看股票的外匯、大宗交易的，或者實(shí)施生成軟件的。我們可以看到這個(gè)研究團(tuán)隊(duì)并不是全部做趨勢(shì)研究的，它也要去收集數(shù)據(jù)、跟蹤市場(chǎng)，比如說(shuō)不同的股票外匯等等。

我們研究的程序是怎么樣的呢？首先看到有一個(gè)數(shù)據(jù)采集的過(guò)程，要清理那些不良的數(shù)據(jù)，根據(jù)已經(jīng)清理過(guò)的數(shù)據(jù)進(jìn)行科學(xué)的分析。經(jīng)常來(lái)說(shuō)，非常好的一些研究模型基礎(chǔ)就是要有一個(gè)優(yōu)質(zhì)的數(shù)據(jù)，因?yàn)槲覀兪占瘮?shù)據(jù)的源頭非常多，有一些數(shù)據(jù)是我們根本用不到的，比如說(shuō)大豆儲(chǔ)存的溫度等等，我們把這些東西清理掉，使得最后真正做科學(xué)分析的數(shù)據(jù)都是精良的數(shù)據(jù)。

數(shù)據(jù)清理之后進(jìn)行分析，我們的研究人員會(huì)以經(jīng)驗(yàn)為依據(jù)，來(lái)進(jìn)行測(cè)試的研究、同業(yè)的審核、假設(shè)測(cè)試、模擬、風(fēng)險(xiǎn)分析，還有自營(yíng)技術(shù)分析。我們的老板還專門(mén)建立了一個(gè)研究委員會(huì)，來(lái)去指導(dǎo)這方面的工作。而且對(duì)于我們科學(xué)分析的方法經(jīng)常也有進(jìn)行調(diào)整。當(dāng)我們?cè)谶M(jìn)行充分的科學(xué)分析以后，我們才會(huì)確定在不同的變量和因素上面的權(quán)重是怎么樣的。然后來(lái)決定我們的投資過(guò)程，因?yàn)槲覄偛胖v了有20%的人力資源都是去做交易的，所以他們會(huì)每天去關(guān)注我們的交易趨勢(shì)，以及進(jìn)行調(diào)整倉(cāng)位。所以我們會(huì)有一個(gè)專門(mén)的交易執(zhí)行團(tuán)隊(duì)，他會(huì)做執(zhí)行研究、做技術(shù)的，也有做交易的人組成。我們進(jìn)行很多的交易都是高度電子的交易和高度算法的交易。我們把很多交易都已經(jīng)進(jìn)行自動(dòng)化了，也已經(jīng)用到了很多自主的算法交易模型。很多的倉(cāng)位都是根據(jù)科學(xué)研究數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)進(jìn)行自動(dòng)的倉(cāng)位調(diào)整，我們的執(zhí)行團(tuán)隊(duì)現(xiàn)在的規(guī)模是比較穩(wěn)定的，他們會(huì)每一天關(guān)注趨勢(shì)的變化，同時(shí)由于我們用到了電子交易和算法的交易，在過(guò)去幾年也有了巨大的發(fā)展，我們有專門(mén)的研究團(tuán)隊(duì)，去研究一些不同方式的交易模型。同時(shí)也是為了能夠避免過(guò)多的換手去拉高成本。

我們的交易執(zhí)行團(tuán)隊(duì)里面，他們很多的人比如說(shuō)除了做技術(shù)方面和交易方面的人以外，也會(huì)做研究方面的，會(huì)研究不同的交易模型。他們會(huì)看市場(chǎng)上得來(lái)的數(shù)據(jù)，也會(huì)看到其他相關(guān)聯(lián)市場(chǎng)的數(shù)據(jù)。比如我要買(mǎi)服飾的期貨，那么除了看那個(gè)市場(chǎng)以外，還要看一下歐洲的數(shù)據(jù)等等，看一下在接下來(lái)的幾秒鐘，市場(chǎng)變化的情況大概會(huì)是怎么樣的。

每日的倉(cāng)位調(diào)整都是由系統(tǒng)自動(dòng)來(lái)進(jìn)行的，我們會(huì)用到自動(dòng)的電子交易系統(tǒng)來(lái)進(jìn)行倉(cāng)位的調(diào)整。這方面的工作已經(jīng)是自動(dòng)化了，相當(dāng)?shù)暮?jiǎn)易。現(xiàn)在再講一下我們公司的合規(guī)文化，和很多的套保公司一樣，CTA是一個(gè)有非常強(qiáng)的合規(guī)，CFTC是監(jiān)管我們的，同時(shí)還有美國(guó)全國(guó)的期貨協(xié)會(huì)，還有英國(guó)與金融服務(wù)管理局，在歷史上也曾經(jīng)對(duì)我們的監(jiān)管起過(guò)很大的作用。同時(shí)還美國(guó)全國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)也會(huì)定期展開(kāi)審計(jì)，我們也是受到英國(guó)和香港的金融管理局的監(jiān)管。

我今天的講話不會(huì)特別的細(xì)，但是如果大家有問(wèn)題的話，我希望能夠在會(huì)后有機(jī)會(huì)和大家進(jìn)行交流。到時(shí)候我也有講中文的同事可以和大家更好的溝通，謝謝。

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