2010年12月07日 03:30
來源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 作者：李苒洲

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李苒洲

假如麥考林不是在納斯達(dá)克市場(chǎng)上市，而是在A股創(chuàng)業(yè)板上市，一個(gè)半月碰上兩起普通股股東的集體訴訟，顯然會(huì)讓麥考林成為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)甚至是A股上市公司中被訴訟秒殺的公司。

但這一結(jié)論的得出其實(shí)過于片面。

因?yàn)樵贏股市場(chǎng)，這些訴訟很可能根本不會(huì)發(fā)生。

首先，讓我們來看看那些指控：麥考林IPO期間存在的問題導(dǎo)致2010年第三季度業(yè)績(jī)令人失望，包括毛利率同比下滑近400個(gè)基點(diǎn)、銷售及管理費(fèi)用增長(zhǎng)20.4%以及營(yíng)業(yè)費(fèi)用增長(zhǎng)19.8%。這些費(fèi)用上漲部分是受到營(yíng)銷成本增長(zhǎng)11.6%以及薪酬和福利費(fèi)用增長(zhǎng)40.2%的推動(dòng)。另外，盡管該公司報(bào)告2010年第三季度凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，但這些增長(zhǎng)全部來自利息折舊沖銷，否則該公司將報(bào)出每股3.5至4美元的季度虧損。

這也就是說麥考林無非是上市的時(shí)候通過國(guó)際投行化了化妝，上市后漲了點(diǎn)工資，而業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)只是來自于非經(jīng)常性損益。

這樣的事情在A股似乎太過平常——不要說化妝，先整容后上市的公司在A股都大有人在；上市后工資獎(jiǎng)金翻番的企業(yè)也不少；至于上市后業(yè)績(jī)一年優(yōu)、二年平、三年虧早就屢見不鮮了。

如此看來，麥考林A(這是假設(shè)的簡(jiǎn)稱)甚至可稱為模范上市公司了。

即便麥考林A在信息披露中存在更多嚴(yán)重的問題，這些訴訟發(fā)生的可能性也很小。

納斯達(dá)克市場(chǎng)上投資人之所以發(fā)起訴訟，是因?yàn)樗麄儽旧砻墒芰司薮蟮奶潛p。以12月3日麥考林收盤價(jià)7.8美元計(jì)，公司股價(jià)已較10月26日17.5美元的開盤價(jià)跌了逾六成。而股價(jià)下跌的直接原因在于上市的第一個(gè)月，麥考林原股東就瘋狂套現(xiàn)超過1.29億美元，這一金額幾乎相當(dāng)于公司上市的融資額。

麥考林A顯然沒辦法也不可能做這樣的傻事，因?yàn)椤靶∠捩i一年、大限鎖三年”是A股的鐵律，這意味著公司的創(chuàng)始人和發(fā)行前蜂擁而至的PE為了在將來能賣個(gè)好價(jià)錢，多少得維護(hù)一下股價(jià)。至于前面提到的那些小小的緋聞，總不至于會(huì)讓麥考林A深度跌破發(fā)行價(jià)。

麥考林A最后一個(gè)不太可能被訴訟的原因在于我國(guó)高院曾在2002年規(guī)定：人民法院受理的虛假陳述民事賠償案件，其虛假陳述行為，須經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)調(diào)查并作出生效處罰決定。這意味著，即使是麥考林A有虛假陳述的嫌疑，投資人又因此而蒙受損失，但只要麥考林A沒有被證監(jiān)會(huì)處罰，法院就不會(huì)受理此類賠償案。盡管這一前置程序的合理性屢遭非議，但仍沿用至今。

退一萬(wàn)步講，哪怕是未來的某一天，麥考林A坐實(shí)了虛假陳述，法院必須受理因虛假陳述發(fā)生虧損的投資人的訴訟請(qǐng)求，但因?yàn)椤皩?duì)于虛假陳述民事賠償案件，法院應(yīng)當(dāng)采取單獨(dú)或者共同訴訟的形式予以受理，不宜以集團(tuán)訴訟的形式受理”的規(guī)定，麥考林A也只會(huì)面對(duì)有限的、確定的賠償金額，而不必?fù)?dān)心集團(tuán)訴訟這樣巨額的索賠要求。

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