2010年12月11日 02:38
來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

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中國(guó)人民銀行10日晚間宣布，從2010年12月20日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

這已是年內(nèi)第6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，既顯示政府穩(wěn)定物價(jià)、控制通貨膨脹的決心，也是對(duì)貨幣政策回歸“穩(wěn)健”的詮釋。

專家認(rèn)為，11月份信貸規(guī)模超預(yù)期、外匯占款規(guī)模較大、CPI數(shù)據(jù)繼續(xù)攀升，是央行再次動(dòng)用存款準(zhǔn)備金率的主要原因。

數(shù)據(jù)顯示，11月我國(guó)新增人民幣貸款5640億元，同比多增2692億元，前11月累積新增貸款已達(dá)7.44萬(wàn)億元，接近全年7.5萬(wàn)億元的目標(biāo)值，可以預(yù)見，全年信貸投放超目標(biāo)幾無(wú)懸念。另一方面，多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，11月CPI漲幅將再創(chuàng)年內(nèi)新高，很可能在5%左右，通貨膨脹壓力不斷加大。

“再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率在意料之中。交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平說(shuō)。此前，央行曾試圖通過發(fā)行央票進(jìn)一步回收流動(dòng)性，但由于一、二級(jí)市場(chǎng)利率倒掛，加上銀行本身資金面較緊張，央票發(fā)行量創(chuàng)新低，這使得央行不得不再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

11月中旬以后，1年期央票發(fā)行量從此前的320億元一路銳減至100億、20億元直至10億元，一路二級(jí)市場(chǎng)利率大幅倒掛使得公開市場(chǎng)回籠受阻。上海國(guó)利貨幣經(jīng)紀(jì)公司的數(shù)據(jù)顯示，11月30日，二級(jí)市場(chǎng)中3月期央票成交利率在3.10%，3年期央票成交利率在3.71%，均大大超出一級(jí)市場(chǎng)水平。

專家認(rèn)為，在公開市場(chǎng)操作等流動(dòng)性管理工具失效的情況下，存款準(zhǔn)備金率的提高對(duì)流動(dòng)性回籠效果更為直接。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展增速較好以及通脹壓力持續(xù)加大的前提下，貨幣政策工具的調(diào)控還只是一個(gè)開始。

興業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，所謂的“穩(wěn)健”，將首先是“收緊”；未來(lái)除非看到經(jīng)濟(jì)下降風(fēng)險(xiǎn)，否則不可能轉(zhuǎn)向。

近期公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)打消了市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑的擔(dān)憂。中國(guó)11月官方制造業(yè)PMI(采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù))增長(zhǎng)至55.2%，連續(xù)第四個(gè)月回升，并創(chuàng)下7個(gè)月高點(diǎn)。

海關(guān)總署10日剛剛公布的數(shù)據(jù)亦顯示，11月份中國(guó)進(jìn)出口雙雙超出預(yù)期，當(dāng)月中國(guó)進(jìn)出口總額2837.6億美元，同比增長(zhǎng)36.2%，刷新今年9月份創(chuàng)下的2730.9億美元的紀(jì)錄。貿(mào)易順差以及外匯占款的增加，都大大增加了流動(dòng)性回籠的難度。

“相對(duì)于公開市場(chǎng)受制于市場(chǎng)需求，存款準(zhǔn)備金率這種數(shù)量型的貨幣政策工具更為直接?！敝袊?guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)劉元春預(yù)計(jì)，此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率將凍結(jié)資金約3600億元。

東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家閆偉也認(rèn)為，作為回籠流動(dòng)性的主要工具，存款準(zhǔn)備金率在目前信貸超預(yù)期投放的前提下，貨幣回籠效果更為明顯，這也是央行選擇上調(diào)存款準(zhǔn)備金率而不是加息，來(lái)收緊流動(dòng)性的主要原因。

另一方面，考慮到目前資本流入壓力正在上升，短期內(nèi)加息空間可能受到限制。連平認(rèn)為，利率工具牽一發(fā)動(dòng)全身，不僅可能進(jìn)一步吸引國(guó)際熱錢流入，也可能對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)壓力。在貨幣政策從適度寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健的初級(jí)階段，管理層動(dòng)用利率工具會(huì)比較謹(jǐn)慎。

但專家同時(shí)認(rèn)為，僅僅依靠存款準(zhǔn)備金率仍然不足以對(duì)流動(dòng)性局面造成根本性的改變。劉元春說(shuō)：“M2增速?gòu)?0月份的19.3%反彈至11月份的19.5%，貨幣回籠壓力巨大。相對(duì)于72萬(wàn)多億元的本外幣存款來(lái)看，3600億元的回籠量不足以對(duì)流動(dòng)性造成根本性的變化。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為，今年年底到明年年初，不排除央行出臺(tái)更嚴(yán)厲的貨幣政策工具，加息的必要性和可能性仍然較大。這一方面有利于加大流動(dòng)性的回籠力度，另一方面也彰顯監(jiān)管層抑制通脹的決心。(新華社)

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