2010年12月20日 14:28
來源：湘財證券研發(fā)中心 作者：吳驍宇;劉正

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堅定看好2011年紡織服裝行業(yè)，分別上調(diào)服裝和紡織板塊至買入和增持評級。

隨著內(nèi)需市場地位日趨顯著以及中高收入人群比例迅速提升，加上城鄉(xiāng)居民的收入水平在“十二五”將繼續(xù)保持穩(wěn)步增長，這些都為紡織服裝內(nèi)需市場的蓬勃發(fā)展提供了強(qiáng)有力的保障。隨著城鎮(zhèn)化水平的進(jìn)一步提高，三、四線城市的服裝消費(fèi)也將引來更大的發(fā)展空間。我國人均GDP今年有望超過4000美元，服裝內(nèi)需市場將迎來黃金發(fā)展期。

行業(yè)出口增速將有所回落。美國新一輪的量化寬松政策以及歐洲債務(wù)危機(jī)使得發(fā)達(dá)國家的失業(yè)率依舊維持在高位，今年良好的出口形勢更多還是由于各國政府強(qiáng)有力刺激政策以及09年低基數(shù)效應(yīng)所致。人民幣的升值壓力在2011年也將進(jìn)一步增強(qiáng)，主要來自于：1，美歐日等發(fā)達(dá)國家的政治壓力;2，國家的外匯儲備、貿(mào)易順差以及外商直接投資等影響匯率相關(guān)指標(biāo)在近十年大幅攀升;3，國際熱錢大量流入中國市場以圖獲取巨額利潤。棉花產(chǎn)量持續(xù)下降、超預(yù)期的需求復(fù)蘇以及過低的庫存將使得高棉價成為一種常態(tài)，預(yù)計明年棉價將在2-2.5萬/噸區(qū)間高位波動。粘膠和滌綸在棉價帶動下亦出現(xiàn)飆漲。高企的原材料價格將是明年紡織服裝企業(yè)面臨的最大風(fēng)險。預(yù)計全行業(yè)出口增速在不具有低基數(shù)效應(yīng)的2011年將降至10%左右。

看好處于微笑曲線兩端，估值合理的行業(yè)龍頭。處于微笑曲線兩端的企業(yè)能賺取更高附加值，同時也具有更強(qiáng)的抗風(fēng)險能力。對于微笑曲線左端企業(yè)，我們認(rèn)為優(yōu)勢企業(yè)應(yīng)具備不斷加強(qiáng)研發(fā)投入，提高規(guī)模優(yōu)勢和產(chǎn)品檔次，爭取定價權(quán)從而降低原材料價格風(fēng)險和匯率風(fēng)險等特質(zhì)。對于微笑曲線右端企業(yè)，我們認(rèn)為優(yōu)勢企業(yè)在渠道快速拓展階段應(yīng)具備注重費(fèi)用控制、選擇多品牌、多產(chǎn)品線經(jīng)營、保證產(chǎn)品品質(zhì)以及不斷加強(qiáng)對加盟商管理等特質(zhì)。優(yōu)勢企業(yè)在渠道精耕細(xì)作階段應(yīng)具備全面加強(qiáng)品牌建設(shè)以提高品牌美譽(yù)度和消費(fèi)者忠誠度、努力提高供應(yīng)鏈水平并最終實現(xiàn)差異化競爭力等特質(zhì)。

投資組合：七匹狼+搜于特+華孚色紡+家紡子行業(yè)。

(具體內(nèi)容請見附件)

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