瑞信陶冬：明年通脹率或達(dá)6% 可加息200個基點(diǎn)

2010年12月21日 11:55
來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)

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瑞信董事總經(jīng)理、亞洲首席經(jīng)濟(jì)分析師陶冬(圖片來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng))

鳳凰網(wǎng)財經(jīng)訊由商界傳媒主辦的“2010(第六屆)年度最佳商業(yè)模式中國峰會”于2010年12月21日在北京舉行。鳳凰網(wǎng)財經(jīng)全程直播，瑞信董事總經(jīng)理、亞洲首席經(jīng)濟(jì)分析師陶冬表示，明年中國的通脹率或達(dá)到6%，未來幾年中國通脹率會保持在4%左右。他同時預(yù)測，明年中國的利率有上升150到200個基點(diǎn)的空間，存款準(zhǔn)備金或再次上調(diào)150基點(diǎn)。

以下為演講實(shí)錄：

陶冬：各位嘉賓，女士們，先生們早上好，剛才劉總提到回歸實(shí)業(yè)，我想給大家講個故事。蘋果所有的iphone手機(jī)全部是由一家來自臺灣的、扎根中國的電子企業(yè)生產(chǎn)的。這家企業(yè)沒有了蘋果的定單，生意會少掉一半，蘋果沒有了這家企業(yè)，蘋果商店里不會有一臺iphone。一個在美國賣到499美元的iphone，這家企業(yè)所得8.47元，連499塊最后零頭那個9都沒有拿到，這個8.47元，包括所有人員開始，租金開支和運(yùn)輸成本，這家企業(yè)在五月份的時候出現(xiàn)了一系列悲劇性的事件，接下來一口氣他的員工工資幾乎翻了一倍。再接下來，全中國的勞工市場漲工資成為了2010年中國經(jīng)濟(jì)的一大風(fēng)景線。而且在這背后，明顯可以看出政府在漲工資問題上面的態(tài)度。全中國31個省市自治區(qū)，幾乎全部在今年大幅度的調(diào)高了最低工資。平均漲幅23%。我們認(rèn)為今年中國低端工人工資上調(diào)平均40%，在今后的3—5年，每一年工資上調(diào)20%—30%。

女士們、先生們，我們今天站在了歷史的一個門檻上，一個時代的結(jié)束已經(jīng)開始了。瑞士信貸幾個月以前對所有在中國擁有實(shí)業(yè)業(yè)務(wù)的跨國集團(tuán)董事長們做過一個問卷調(diào)查，你今天對于在中國做生意，最大的擔(dān)憂是什么？39%的CEO說，我最大的擔(dān)心是員工工資的飆升，18%說匯率，工資的飆升的飆升已經(jīng)成為限制外企的最大的一個障礙。接下來我們是要問的問題是，這些外資會一窩蜂的撤出去，我們認(rèn)為有企業(yè)會關(guān)掉，有企業(yè)會撤出，但是多數(shù)企業(yè)會往內(nèi)地移。中國制造業(yè)已經(jīng)不僅僅是低成本，生產(chǎn)鏈已經(jīng)變成了非常重要的競爭力。從昆山到蘇州，短短三十公里的土地上面，聚集著四萬多家電子企業(yè)成立，作那里你不需要有庫存，一個電話打過去，有卡車馬上零件給你送到廠門口，這個如果你移到印度，移到泰國，中國制造業(yè)的第二個優(yōu)勢是效率，從高速公路到港口，從清關(guān)到出口退稅，沒有一家和中國競爭的新興國家可以有中國效率的一半。第三個優(yōu)勢，是勞工環(huán)境，如果你認(rèn)為中國的勞工環(huán)境在惡化，你去看看印度的勞工法，你去看看印度尼西亞的勞工法，你會看看越南，去看看柬埔寨，中國今天依然還是一個天堂。第四個優(yōu)勢，是中國的內(nèi)需。中國出口制造業(yè)競爭力的下滑不是一條直線下滑，而是階梯形的下滑，大家拼命抗，壓成本，抗不住了就會關(guān)一批，再往下抗，也許中國作為世界加工廠的這塊兒金子大匾，十年或者十五年才會慢慢落下，但是今天我們在見證一個時代的開始。

中國每四到五年，會有一次自上而下的政策主導(dǎo)的轉(zhuǎn)型，八十年代初的農(nóng)村改革，八十年代末的價值改革，九十年代初的經(jīng)濟(jì)特區(qū)，九十年代末的國企改革，以及本世紀(jì)初的加入WTO，每一次都是一次自上而下的經(jīng)濟(jì)改革。當(dāng)這個一跳跳過去的時候，也許中國會上到一個新的臺階。也許中國的內(nèi)需會出現(xiàn)一次爆炸性的增長，但是今天我們談回歸實(shí)業(yè)，不得不談勞工成本的大幅度上漲。這個是橫在中國所有企業(yè)家面前的一道新的，相當(dāng)高的，不敢說不可逾越的障礙。因?yàn)槲覀冋麄€實(shí)業(yè)經(jīng)營的模式，是要因此作出重大的改變。

在這中間，我想插一點(diǎn)點(diǎn)關(guān)于全球經(jīng)濟(jì)的分析。這張圖上可以看到，過去四十年美國失業(yè)率新就業(yè)機(jī)會制造之間的回歸關(guān)系，但是大家可以看到，在中間這塊兒是今年的就業(yè)，很明顯今天的就業(yè)情況已經(jīng)脫離開了過去的回歸關(guān)系。換句話說，今天美國所面臨的就業(yè)問題，根本就是一個結(jié)構(gòu)性問題。如果你看美國的非農(nóng)業(yè)就業(yè)圖，教育、衛(wèi)生、醫(yī)療、商業(yè)的就業(yè)機(jī)會都在上漲，金融、零售的就業(yè)已經(jīng)穩(wěn)定，所謂美國的失業(yè)是下面兩個行業(yè)，一個叫做制造業(yè)，第二個叫做建筑業(yè)。這兩個行業(yè)的問題根本就是結(jié)構(gòu)性問題。背后是美國汽車業(yè)的困境，美國建筑業(yè)的困境。你告訴我什么時候美國的開發(fā)商才能重新建房子？我可以拍胸脯的和你講，量化寬松政策在今后三年甚至更長時間，根本推不出去。

接下去我談?wù)勚袊?jīng)濟(jì)，2011年中國經(jīng)濟(jì)三個關(guān)鍵詞，通貨膨脹、通貨膨脹、通貨膨脹、把2011年如果用兩組簡單的概括，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的話，我認(rèn)為是保八防四，手忙腳亂。保八指的是經(jīng)濟(jì)增長上的8，盡管政府有意逐步的把增長目標(biāo)淡化，但是今年經(jīng)濟(jì)工作會議上對于增長仍然有一定需求。七萬億以上的貸款規(guī)模，也許這比2009年十萬億，2010年的八萬億要低一點(diǎn)，但是比起雷曼倒閉之前的任何一個正常年份，都高出一大截。在2008年之前，中國當(dāng)年最大的新增貸款數(shù)目是五萬億，今年一口氣跳出七萬億以上。中國貨幣環(huán)境正?；乃俣冗€是非常緩慢。關(guān)于通貨膨脹，國家發(fā)改委不斷談話，說這是我們第七年大豐收，言外之意是糧食足夠，面包足夠。錯了，中國在四年之內(nèi)被同一塊石頭絆倒兩次，通貨膨脹根本就不單單是供應(yīng)與需求之間的關(guān)系，如果只是供應(yīng)和需求的關(guān)系，你根本沒有辦法解釋，為什么中國的房價會連漲，每一年中國房地產(chǎn)業(yè)都是供大于求的，每一年中國的住房庫存數(shù)量都是上升的，但是價格卻年年上漲，越漲越豐，為什么？流動性。拉動通貨膨脹的有供應(yīng)因素，有需求因素，但更有流動性因素和新預(yù)期因素。今天流動性泛濫的局面并沒有得到真正的改變，熱錢到農(nóng)村去挨家挨戶的收購玉米，收購辣椒，收購蘋果，收購所有可以收購到的農(nóng)產(chǎn)品，國家的統(tǒng)購部門不得不每個星期都提高收購價，但是你越提價他越不賣給你。因?yàn)檗r(nóng)民預(yù)期著再等一個月，再等兩個月，也許能夠賣出更好的價錢。

2011年的通貨膨脹，不僅僅是農(nóng)產(chǎn)品的通貨膨脹，第二個通貨膨脹因素冉冉升起，那就是服務(wù)業(yè)增長。這一輪工資的暴漲，無可避免的會帶來服務(wù)業(yè)通脹，有人把今天農(nóng)民工工資上漲和2005年，2006年，2007年相比。2005年農(nóng)民工工資的上漲幾乎全部聚焦在制造業(yè)，那個時候制造業(yè)工人工資每個月1200塊，服務(wù)業(yè)工資2000塊，今天制造業(yè)工資2200塊，服務(wù)業(yè)工資2200塊。勞工短缺項服務(wù)也蔓延我認(rèn)為是不可避免的。今天你到小館子里吃頓飯，很多時候你可以看到，把盤子端出來的不再是服務(wù)員，很多是餐館老板，因?yàn)樗埐坏椒?wù)員，這一輪帶來新的通貨膨脹，值得所有人關(guān)注。今天我們需要預(yù)期的不是通貨膨脹的峰值是哪里，而是峰值之后依然是高于，中國1%，2%的通貨膨脹已經(jīng)過去，接下來幾年，平均的通貨膨脹很可能是4%。通貨膨脹4%對于一個高速發(fā)展的新興國家來講，并不是十分可怕的，關(guān)鍵是中國的市場，中國的決策者對于通貨膨脹一個中期的上升，必須要有一個正確的心態(tài)上的準(zhǔn)備，而目前與其說通貨膨脹可怕，倒不如說大家對通脹數(shù)字的反映更可怕。

我們認(rèn)為，盡管目前中國的貨幣政策被定型為穩(wěn)性，實(shí)際上略偏寬松，但是隨著通貨膨脹一步步往上升，我們認(rèn)為明年年初中國通貨膨脹6%，我們認(rèn)為明年中國的利率有上升150%—200%，存款準(zhǔn)備金再次上調(diào)150%。我們認(rèn)為目前貸款指標(biāo)很可能在一月份重新帶來一次報復(fù)性的貸款增長，隨著明年的逐步展開，政府在貸款的收縮率上，會一個月緊過一個月。

接下來我想談?wù)勚袊姆康禺a(chǎn)，我認(rèn)為中國的房地產(chǎn)在2011年不會有太大的起色，升升不動，跌也跌不下來，如果要是按今年第四季度，房地產(chǎn)供應(yīng)量，是最大單月供應(yīng)的增長，而這個背后，實(shí)際上是供應(yīng)出現(xiàn)了一個比較大的增長。通貨膨脹5%，存款儲蓄不到2.5%，儲蓄搬家進(jìn)入房地產(chǎn)依然會持續(xù)進(jìn)行。我長遠(yuǎn)來看，認(rèn)為中國房地產(chǎn)需要有一個干凈的調(diào)整，但是我個人認(rèn)為，2011年房地產(chǎn)調(diào)整不會太大，但是成交量會逐漸萎縮。房地產(chǎn)最大的不確定來自政策，但是2011年的房地產(chǎn)政策很可能左右搖擺。在過去的三十年，中國經(jīng)濟(jì)曾經(jīng)有過三次超高速增長，每一次平均幅度達(dá)到10.4%，剛剛結(jié)束的連續(xù)五年的雙位數(shù)的增長背后，第一個是房地產(chǎn)，第二是加入WTO之后帶來的資產(chǎn)價格爆增，我認(rèn)為中國今天正是面臨一個結(jié)構(gòu)性的轉(zhuǎn)型，這一輪席卷全球的金融危機(jī)使得企業(yè)個人財富就業(yè)得到摧毀，下一輪的超級因素來自城鎮(zhèn)化，中國只有把內(nèi)需拉起來，只有在現(xiàn)有的五億城市人口之上，制造出第二個五億消費(fèi)者，中國的經(jīng)濟(jì)才能進(jìn)入下一個臺階，我認(rèn)為在新的超級因素出來之前，中國經(jīng)濟(jì)很難持續(xù)維持在雙位數(shù)。

但是我個人認(rèn)為，隨著工資的大幅度上漲，隨著城鎮(zhèn)化建設(shè)，隨著城市高速鐵路建設(shè)，中國下一個增長熱點(diǎn)來自城鎮(zhèn)化。2008年，美國經(jīng)濟(jì)占全球經(jīng)濟(jì)的30%，中國占全球經(jīng)濟(jì)的4.7%，到2020年，我們認(rèn)為中國會超過美國，成為世界的第一大消費(fèi)國。今后的十年，拉動中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要動力來自消費(fèi)。這個可能需要幾年時間陸陸續(xù)續(xù)的拉動，但是長遠(yuǎn)來看，中國的消費(fèi)是中國經(jīng)濟(jì)的希望，中國的消費(fèi)是平衡全球貿(mào)易不均衡的主力，中國的消費(fèi)是今后十年的亮點(diǎn)，謝謝大家！