2010年12月25日 04:12
來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

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劉田(整理)

東方電氣(600875.SH)：

訂單數(shù)到“手抽筋”

近期公司簽署了火電出口、風(fēng)電出口、核電等方面三項(xiàng)重大合同(或授標(biāo)函)，三項(xiàng)合同合計(jì)金額204億元，約占公司2009年?duì)I業(yè)收入的61%。此次公告的重大合同分別為印度10 套660MW超臨界燃煤機(jī)組，合同金額25億美元，印度KSK能源公司166臺(tái)1.5MW直驅(qū)風(fēng)機(jī)合同，合同金額2503億美元，與中電投江西核電公司、中國(guó)電能成套設(shè)備有限公司簽訂彭澤核電站一期常規(guī)島汽輪發(fā)電機(jī)供貨合同，合同金額24億元。

從公司主營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)看，除風(fēng)電外，大型火電設(shè)備、核電設(shè)備、大型水電設(shè)備這三類(lèi)市場(chǎng)均具有較高的資本門(mén)檻和技術(shù)門(mén)檻，相關(guān)行業(yè)的市場(chǎng)需求放大時(shí)，處于壟斷地位的公司將極大地受益。

截至2009年底，公司在手訂單1300億元，其中火電、核電、風(fēng)電、水電分別占比52%、29%、7%、8%。

從明年開(kāi)始，公司的募投項(xiàng)目將陸續(xù)投產(chǎn)，考慮到公司目前充沛的訂單情況，新增產(chǎn)能將能夠及時(shí)、充分地得到消化，從而也將直接推動(dòng)公司業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2010、2011、2012年每股收益分別為1.109元、1046元、10975元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為31.9倍、24.23倍、17.91倍，維持對(duì)公司推薦的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1.公司風(fēng)電業(yè)務(wù)加速萎縮；2.國(guó)家在核電、水電方面的政策變化。(摘自中郵證券研究報(bào)告)

光電股份(600184.SH)：

三大主業(yè)促業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

公司收購(gòu)西光集團(tuán)防務(wù)資產(chǎn)完成后，業(yè)務(wù)擴(kuò)展至防務(wù)、光伏太陽(yáng)能、光電材料與器件三大領(lǐng)域。光電材料與器件作為公司的傳統(tǒng)主業(yè)，2010年以來(lái)，經(jīng)營(yíng)環(huán)境明顯好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)需求持續(xù)復(fù)蘇，銷(xiāo)售收入同比大幅增長(zhǎng)，毛利率也有了較大提高，該業(yè)務(wù)的盈利能力明顯增強(qiáng)。未來(lái)公司將在光電材料領(lǐng)域推進(jìn)與國(guó)際高端企業(yè)的戰(zhàn)略合作，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈影響力和控制力。此次成立光電材料領(lǐng)域的全資子公司，以及與日本公司合作事宜，有利于公司在此領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)化發(fā)展，快速提升技術(shù)和生產(chǎn)水平，獲取國(guó)際市場(chǎng)份額。

光伏太陽(yáng)能業(yè)務(wù)方面，公司控股的云南天達(dá)光伏公司將在提高技術(shù)和開(kāi)發(fā)市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品規(guī)?；\(yùn)營(yíng)，公司將加大技術(shù)投入，提升電池片制造水平，提高電池平均光電轉(zhuǎn)換率，同時(shí)將努力降低成本費(fèi)用，提升盈利能力。長(zhǎng)期來(lái)看，公司作為兵器工業(yè)集團(tuán)重要的太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)基地，發(fā)展前景看好，不過(guò)由于太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)受政策及國(guó)際市場(chǎng)的影響較大，中短期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具有不確定性。

銀河證券預(yù)計(jì)，公司2010~2012年每股收益分別為0.44元、0165元和0.83元。按2011年50倍市盈率，公司合理估值為32.5元和考慮到公司未來(lái)仍具有資產(chǎn)注入潛力，給予一定溢價(jià)是合理的，但要注意高位風(fēng)險(xiǎn)。

主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：公司的光伏太陽(yáng)能業(yè)務(wù)面臨的發(fā)展環(huán)境波動(dòng)較大，而且競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手較多，競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，在一定程度上增加了公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的不確定性。(摘自銀河證券報(bào)告)

湘電股份(600416.SH)：

大中型電機(jī)龍頭企業(yè)

公司是國(guó)內(nèi)大中型電機(jī)的龍頭企業(yè)，市場(chǎng)份額位列前三，是國(guó)家重大設(shè)備的產(chǎn)業(yè)化基地，具備領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。從去年起，風(fēng)機(jī)整機(jī)的制造業(yè)務(wù)已經(jīng)取代電機(jī)業(yè)務(wù)成為公司最主要的收入與利潤(rùn)來(lái)源，今年上半年，風(fēng)機(jī)收入占比已經(jīng)達(dá)到64%。公司是國(guó)內(nèi)首家研發(fā)并批量制造2MW直驅(qū)永磁風(fēng)機(jī)的企業(yè)，現(xiàn)有產(chǎn)能為1000臺(tái)/年。

風(fēng)電整機(jī)訂單是保證明年業(yè)績(jī)關(guān)鍵因素。今年預(yù)計(jì)將完成450臺(tái)風(fēng)機(jī)的銷(xiāo)售，根據(jù)目前的訂單情況，明年有望達(dá)到800臺(tái)左右。公司目前具備了直驅(qū)電機(jī)、控制系統(tǒng)和軸承的配套能力，其中直驅(qū)電機(jī)能夠完全自主配套，而軸承來(lái)自于參股20%的Timken公司。目前看來(lái)風(fēng)機(jī)的價(jià)格下滑空間已經(jīng)不大，4000元/千瓦已經(jīng)接近成本線。另外，今年公司有望完成1500臺(tái)的1.5MW雙饋電機(jī)的銷(xiāo)售。

此外，公司收購(gòu)Darwind公司后具備了發(fā)展海上風(fēng)電的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，而10月其5MW直驅(qū)海上風(fēng)機(jī)成功下線，在我國(guó)海上風(fēng)電開(kāi)始起步即將進(jìn)入快速發(fā)展的背景下，湘電股份將憑借該領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)得到快速發(fā)展。

湘電風(fēng)能49%的股權(quán)注入公司的方案已經(jīng)上報(bào)，但年內(nèi)已很難完成。在不考慮資產(chǎn)注入的情況下，宏源證券預(yù)計(jì)2010年、2011年、2012年EPS分別為0.75元、1004元、1053元。(摘自宏源證券報(bào)告)

金風(fēng)科技(002202.SZ)：

國(guó)際化戰(zhàn)略值得關(guān)注

金風(fēng)科技發(fā)布公告，公司在美國(guó)的全資子公司TianRunShadyOaks.LLC在美國(guó)市場(chǎng)成功中標(biāo)電價(jià)并簽署長(zhǎng)期電價(jià)購(gòu)買(mǎi)協(xié)議。購(gòu)電方為美國(guó)伊利諾伊州最大的電力公司之一CommonwealthEdisonCompany。按照長(zhǎng)期電價(jià)購(gòu)買(mǎi)協(xié)議，位于美國(guó)伊利諾伊州的ShadyOaks風(fēng)電場(chǎng)將自2012年起供應(yīng)為期20年的電力。

公司在海外的運(yùn)作中，建設(shè)風(fēng)電場(chǎng)并不是為了運(yùn)營(yíng)，而是通過(guò)投資建設(shè)風(fēng)電場(chǎng)——提供風(fēng)機(jī)和服務(wù)——轉(zhuǎn)讓風(fēng)電場(chǎng)——實(shí)現(xiàn)風(fēng)機(jī)和服務(wù)收入利潤(rùn)兌現(xiàn)，這樣的運(yùn)作模式和金風(fēng)在國(guó)內(nèi)建設(shè)風(fēng)電場(chǎng)的模式是類(lèi)似的，因此并不會(huì)占用公司大量的現(xiàn)金。

預(yù)計(jì)2020年國(guó)內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)3億千瓦：由于核電、水電建設(shè)周期長(zhǎng)達(dá)4~6年，風(fēng)電是最快速建設(shè)的清潔能源。按照2020年全社會(huì)用電量8.2萬(wàn)億千瓦時(shí)，能源消耗折算標(biāo)煤50億噸計(jì)算，若想風(fēng)電在整個(gè)能源的消費(fèi)中占到5%，風(fēng)電裝機(jī)必須達(dá)到3億千瓦以上。由于上網(wǎng)電價(jià)固定，風(fēng)機(jī)價(jià)格下降到0.5元/kWh以下，目前風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商ROE達(dá)20%，投資風(fēng)電成為非常掙錢(qián)的行當(dāng)。

雖然最近特許權(quán)招標(biāo)中，1.5MW風(fēng)機(jī)價(jià)格已經(jīng)低于4000元/kW，由于葉片等風(fēng)機(jī)零部件還有30%的毛利率，加上公司的釹鐵硼磁鋼、葉片等葉片膠、電控可以自己生產(chǎn)一部分，電機(jī)也自己組裝，預(yù)計(jì)未來(lái)成本也可以下降，毛利率可以維持。

安信證券預(yù)測(cè)公司2010~2012年EPS分別為0.99元、1035元、1075元。(摘自安信證券報(bào)告)

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