高端制造：政府扶持的防御性新興產(chǎn)業(yè)

2010年12月25日 04:19
來源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

0人參與0條評(píng)論

高文婧

自國慶節(jié)后，除了煤炭、金融、有色板塊漲幅居前三外，其他漲幅居前的板塊大都與高端制造業(yè)相關(guān)，包括機(jī)械、船舶制造、汽車制造、飛機(jī)制造等。在制造業(yè)升級(jí)的大背景下，高端制造未來可能產(chǎn)生巨人。

裝備制造和生產(chǎn)領(lǐng)域的方方面面相關(guān)。整個(gè)制造業(yè)的升級(jí)和國產(chǎn)替代為高端裝備制造業(yè)帶來發(fā)展良機(jī)。

在“十二五”規(guī)劃中，國務(wù)院明確劃入高端裝備制造的有五個(gè)行業(yè)：以干支線飛機(jī)和通用飛機(jī)為主的航空裝備、衛(wèi)星及其應(yīng)用產(chǎn)業(yè)、高鐵及城市軌道交通裝備、海洋工程裝備、智能制造裝備。根據(jù)安信證券的研究統(tǒng)計(jì)，目前高端裝備制造業(yè)的A股上市公司共有63 家，總市值僅4500 億元。

無論是航空航天、高鐵，還是海洋工程制造，都是我國制造業(yè)升級(jí)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的題中之義。而它們的共同特點(diǎn)是政策對(duì)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的作用巨大。

高端制造的投資機(jī)會(huì)來源于政策的大力支持，一旦政策實(shí)際支持力度低于預(yù)期就成了該行業(yè)的主要風(fēng)險(xiǎn)。不過，該板塊主要依賴國家規(guī)劃，與市場(chǎng)周期關(guān)系較小，或可以作為投資中的防御性配置。

航空航天：2011年北斗導(dǎo)航進(jìn)入爆發(fā)期

“現(xiàn)在好車已經(jīng)不新鮮了，游艇和私人飛機(jī)成了有錢人的玩具?！币粋€(gè)連鎖企業(yè)老板告訴記者。

東莞證券分析師莫景成在接受第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》采訪時(shí)表示：“如果之后低空進(jìn)一步開放，越來越多的人會(huì)購買私人飛機(jī)，那時(shí)飛機(jī)制造將會(huì)迎來一個(gè)類似汽車行業(yè)發(fā)展的春天。

包括私人飛機(jī)制造、通用飛機(jī)、衛(wèi)星導(dǎo)航在內(nèi)的民用航空航天市場(chǎng)被認(rèn)為是一片藍(lán)海。

2008年國務(wù)院總理溫家寶在《讓中國的大飛機(jī)遨翔藍(lán)天》一文中談到“大型飛機(jī)的總體設(shè)計(jì)和總裝一定要自己搞，發(fā)動(dòng)機(jī)、機(jī)載設(shè)備和材料等，最終也要自己研制”

目前，我國軍用飛機(jī)技術(shù)已經(jīng)比較成熟，核心技術(shù)國產(chǎn)化率高。第三代戰(zhàn)斗機(jī)的發(fā)動(dòng)機(jī)國產(chǎn)化率達(dá)到80%。上海證券分析師魏成鋼告訴記者：“但是民用技術(shù)這一塊基本是個(gè)空白。兩者研發(fā)要求不同，民用飛機(jī)要裝幾百個(gè)人，而軍用飛機(jī)只裝2個(gè)人最多10個(gè)人，當(dāng)然民用飛機(jī)對(duì)于安全性的要求要高得多。

為開拓民用市場(chǎng)，政府給予了極大的支持?！笆晃濉币?guī)劃中民用飛機(jī)、衛(wèi)星應(yīng)用就被納入16個(gè)重點(diǎn)發(fā)展的“高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)”，2009年被納入“戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)”，在2010年再次作為七大新興產(chǎn)業(yè)的重點(diǎn)發(fā)展目標(biāo)。

和其他新興產(chǎn)業(yè)相比，航空航天因?yàn)樯婕拔覈鴳?zhàn)略安全，受政策影響更加明顯。分析人士預(yù)計(jì)2011年將會(huì)有產(chǎn)業(yè)各層次的消息陸續(xù)出臺(tái)，每個(gè)具體細(xì)則的出臺(tái)都將加強(qiáng)市場(chǎng)看好行業(yè)的預(yù)期。

申銀萬國在報(bào)告中指出由于產(chǎn)業(yè)政策、爆發(fā)時(shí)點(diǎn)不同，航空航天板塊也需要細(xì)分，并針對(duì)其中最核心的板塊進(jìn)行投資。

申銀萬國認(rèn)為：“北斗導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)鏈、航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈面臨爆發(fā)節(jié)點(diǎn)。大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈和通用航空產(chǎn)業(yè)鏈雖然未到爆發(fā)節(jié)點(diǎn)，但是由于其對(duì)于中國航空工業(yè)的戰(zhàn)略性地位，對(duì)相關(guān)上市公司制造能力的提升影響深遠(yuǎn)，需求空間巨大。

航空航天行業(yè)的另一個(gè)特點(diǎn)是投資標(biāo)的集中，并且未來重組的預(yù)期強(qiáng)。航空航天上市公司都?xì)w屬于中航集團(tuán)、航天科技和航天科工三大集團(tuán)，上市公司的資產(chǎn)規(guī)模占集團(tuán)整體比例不到20%。

目前在資本化運(yùn)作方面目標(biāo)最明確和推進(jìn)力度最大的是中航集團(tuán)，新中航集團(tuán)2008 年成立時(shí)提出用3 年時(shí)間實(shí)現(xiàn)集團(tuán)80%的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)上市，按照該計(jì)劃集團(tuán)的資產(chǎn)注入和整合將在今年下半年和明年進(jìn)入關(guān)鍵時(shí)期。經(jīng)濟(jì)資源集中的子行業(yè)及重點(diǎn)發(fā)展公司可以關(guān)注。

不過市場(chǎng)藍(lán)海的另一個(gè)方面就是市場(chǎng)開拓的不確定性。魏成鋼告訴記者：“民用的航空發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)面臨技術(shù)薄弱和市場(chǎng)薄弱兩大瓶頸。民用市場(chǎng)的問題是下游市場(chǎng)的拉動(dòng)不足，民用航天發(fā)動(dòng)機(jī)沒有形成一套研發(fā)、生產(chǎn)、供貨體系，基礎(chǔ)薄弱。

高鐵 2010年前三季度增長50% 預(yù)期最為確定

東莞證券分析師莫景成告訴記者：“高鐵產(chǎn)業(yè)的技術(shù)比較成熟，政府又有明確的規(guī)劃，相對(duì)來說更為確定。

2010年前三季度，高端裝備制造中增長最快的是鐵路裝備(約50%)。政策的扶持程度是該行業(yè)發(fā)展的重要指標(biāo)，中銀國際在研報(bào)中指出：“政府對(duì)研發(fā)投入力度決定高端制造業(yè)發(fā)展速度?！?高端制造業(yè)也面臨著技術(shù)瓶頸的問題。關(guān)鍵技術(shù)能否突破決定了行業(yè)發(fā)展的高度。

按照鐵道部公開披露的路網(wǎng)規(guī)劃，到2020年，中國鐵路運(yùn)營里程將達(dá)到12萬公里以上，其中高速鐵路1.6萬公里以上。以高速鐵路為主骨架的快速客運(yùn)網(wǎng)達(dá)到5萬公里，將連接人口50萬以上的大城市，覆蓋到全國90%以上的人口。

預(yù)期確定的另一面是想象空間不大。一位投資者告訴記者：“國家都把規(guī)劃制定好了。動(dòng)車組的需求預(yù)期非常明確和穩(wěn)定，南北車股票缺乏彈性，沒有什么想象空間。

2010年12月之前的高鐵行業(yè)一直風(fēng)平浪靜，在2020年1.6萬公里高鐵規(guī)劃的約束下，投資者都認(rèn)為行業(yè)頂點(diǎn)將在2013年前后出現(xiàn)，動(dòng)車組的市場(chǎng)空間也被限定在400列/年的水平。

不過，一些分析師認(rèn)為高鐵發(fā)展的進(jìn)程正在超出投資者的預(yù)期。第一創(chuàng)業(yè)證券分析師郭強(qiáng)告訴記者，目前高鐵的看點(diǎn)主要是規(guī)劃調(diào)整對(duì)行業(yè)的影響。由于規(guī)劃超額完成，所以高鐵的投資也會(huì)超預(yù)期。

申銀萬國證券在報(bào)告中指出，2020年之前國內(nèi)的快速客運(yùn)里程將達(dá)到5萬公里，其中干線高鐵達(dá)到2萬公里，城際鐵路里程達(dá)到2.4萬公里，改造提速達(dá)到0.6萬公里，與之前1.6萬公里的規(guī)劃比起來，市場(chǎng)空間擴(kuò)大數(shù)倍。在干線高鐵規(guī)劃上調(diào)、城際鐵路開工建設(shè)、出口市場(chǎng)穩(wěn)步推進(jìn)和維修市場(chǎng)占比提升的共同作用下，高鐵行業(yè)不能輕言頂部，2018年全行業(yè)動(dòng)車組需求可能接近1200列/年，是之前預(yù)期的3倍，相關(guān)上市公司的彈性才剛剛顯現(xiàn)。

高鐵規(guī)劃即將上調(diào)，以及高鐵國際市場(chǎng)開拓也有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，這兩點(diǎn)讓高鐵概念股票飛速上漲。

由于屬于國家基礎(chǔ)建設(shè)的一部分，高鐵發(fā)展對(duì)于國家政策的依賴性很強(qiáng)，政策的力度是決定高鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)程的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

而高鐵建設(shè)是一個(gè)長時(shí)期的規(guī)劃，總體來說相關(guān)公司長期受益。但是，根據(jù)高鐵建設(shè)階段性差異，不同階段有不同的受益子行業(yè)。在大體上可以把高鐵產(chǎn)業(yè)鏈分成三部分，第一是前期的路基、橋梁、隧道、軌道建設(shè)等；第二是后期的信息化、數(shù)字化系統(tǒng)建設(shè)；第三是高鐵車輛的建設(shè)。

第一階段的建設(shè)在2009年已經(jīng)達(dá)到高峰，而后期系統(tǒng)建設(shè)的高峰也在2010年到來。

而車輛制造是受益時(shí)間比較長的，所以目前市場(chǎng)普遍看好高鐵車輛制造和后期的信息系統(tǒng)的建設(shè)。莫景成告訴記者：“后期業(yè)務(wù)現(xiàn)在股價(jià)高一點(diǎn)不奇怪。目前前期鋪軌快要結(jié)束了，但是車身制造還會(huì)繼續(xù)利好一段時(shí)間。后期的控制系統(tǒng)、票務(wù)系統(tǒng)的收益也將隨后展現(xiàn)，雖然我們現(xiàn)在這一塊還是國外技術(shù)用得多，但是未來的國產(chǎn)替代是個(gè)趨勢(shì)。

海洋工程：海上“大慶”即將啟動(dòng)

莫景成告訴記者：“如果中海油要建造一個(gè)海上的‘大慶油田’，必然拉動(dòng)相關(guān)設(shè)備產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

隨著國際油價(jià)的上升和我國石油進(jìn)口依賴加深，另辟蹊徑開發(fā)石油的新來源被提上議程。中海油在公開場(chǎng)合透露，在公十二五”期間要將海上石油產(chǎn)量增加一倍。

歐洲巨型規(guī)模以上的油氣田已經(jīng)全部分布在海上。據(jù)劍橋能源咨詢公司統(tǒng)計(jì)，2009年海洋石油產(chǎn)量已占全球石油總產(chǎn)量的33%。預(yù)計(jì)到2020年，這一比例升至35%；海洋天然氣產(chǎn)量占全球天然氣總產(chǎn)量的31%，預(yù)計(jì)2020 年，這一比例升至41%。陸地和淺海的油田資源枯竭，推動(dòng)全球?qū)⑾蛩?500 米以上的深海尋找石油和天然氣資源。據(jù)Douglas-Westwood的估計(jì)，2010年～2014 年每年開發(fā)海洋油氣的新增設(shè)備投資將達(dá)到450億美元。

“十二五”期間將重點(diǎn)發(fā)展海洋鉆井平臺(tái)、新型海洋工程裝備、深水定位系泊系統(tǒng)等配套設(shè)備，形成海洋工程裝備新興產(chǎn)業(yè)。據(jù)我國海洋石油2015 年遠(yuǎn)景規(guī)劃，未來5 年，我國將有30 多個(gè)油田待開發(fā)，需建造70 多座平臺(tái)，新建和改造10 多艘FPSO(浮式生產(chǎn)儲(chǔ)存卸貨裝置)，其中中海油需建造55 座海洋平臺(tái)、6 艘FPSO。

海洋油氣開采設(shè)備的設(shè)計(jì)由專業(yè)的設(shè)計(jì)公司做，各家裝備公司再根據(jù)設(shè)計(jì)方案制造，主要包括船殼、開采設(shè)備的電控設(shè)備等等。

國內(nèi)做設(shè)計(jì)的公司很少，上市公司中只有上海佳豪一家，而上海佳豪的業(yè)務(wù)也是集中在一些低端的領(lǐng)域。中集來福士和中遠(yuǎn)船務(wù)已經(jīng)有深海鉆井臺(tái)業(yè)務(wù)，主要是出售給國外企業(yè)。

“‘十二五’我國的海洋工程還集中在淺海，設(shè)備基本可以自給，但是未來向深海發(fā)展的趨勢(shì)明顯。中信建投分析師劉宏程告訴記者。一旦向深海發(fā)展，那些已有深海鉆井設(shè)備生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)的公司就會(huì)更有優(yōu)勢(shì)。

不過該行業(yè)目前的市盈率值得擔(dān)憂。中信建投在報(bào)告中指出從估值角度來看，市場(chǎng)已經(jīng)反映了對(duì)海洋工程設(shè)備行業(yè)向好的預(yù)期，短期面臨一定估值壓力。

另外由于海洋工程成本相對(duì)更高，就同樣一口勘探井的鉆井成本來比，陸上石油、淺海石油和深海石油的成本是1：10：100，在這樣的情況下一些大型公司成為目前深水勘探設(shè)備開發(fā)的主力軍。getty圖