2010年12月29日 16:03
來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)

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鳳凰網(wǎng)財經(jīng)訊 上投摩根基金公司海外投資經(jīng)理王邦祺在上投摩根觀察家高校論壇上演講時指出，股票市場仍是可讓投資人賺錢的領(lǐng)域。一下為王邦祺演講實錄：

王邦祺：大家好，各位同學大家好！校長和各位老師好，我是上投摩根基金經(jīng)理王邦祺，我做過海外股市的研究員，做過交易員，衍生品、期貨、利率交換、債券、股票都做過，現(xiàn)在是做投資經(jīng)理。我這里從投資人角度講一下明年怎么賺錢。

我先討論一件事情，前面很多老師也都討論了，泡沫很嚴重，那怎么辦呢？很簡單，美元持續(xù)貶值的理由，債務(wù)恢復正在成長。美元不容易升的意思是說相對于黃金或者相對于其他資產(chǎn)是不容易升值的，也就是說實際購買力是下降的。同樣的狀況也發(fā)生在歐洲市場上，歐洲市場說，你去買一個協(xié)議，債券價格跌了，你可以通過這個避險。市場上相對于愛爾蘭、葡萄牙、希臘的CDS相對來說都是持續(xù)上升，市場不相信他們，價差越大越是不值得信任的。同樣的道理，日本也一樣，日本央行最近買了很多EDF，很多日本的股票，有什么前提呢？歐元要貶，日元也不容易升。全世界貨幣相對于真的有價值的東西其實是不敢升的，哪個敢升呢？一升，別人就會把你打下去，就像土撥鼠一樣。金磚四國也一樣，你用人民幣計價，盧比計價，其實是一樣的，很多東西都大漲。

我們投資學第一個在講的事情，什么是市盈率，一個貨幣當成股票來看，也可以用市盈率角度來看，從這種狀況來看，很多貨幣一百倍、兩百倍、一千倍、一萬倍，每十萬是0.001%，這是匯豐銀行的報價，港幣的市盈率是10萬倍。在這樣的情況下，跟大家討論一個事情，科長指數(shù)，這是瑞銀分析師提出來的，1989年他是人民銀行科長月薪88塊，津貼43塊，每個月拿131塊過生活，這是他當年的狀況。我們最近也跟人民銀行一個科長討論過，他的薪水大概是8800塊，含津貼。這個科長是什么概念呢？各位畢業(yè)以后，離開學校以后，必須要花很多時間去考試的，考公務(wù)員的職位，這個職位告訴你，你考到這個職位，你可以在大城市過像樣的生活。我們以這個角度來看這過去21年，增長超過20%，通貨膨脹很恐怖，它吃掉了很多人的購買力。

在這樣的情況下我們要問，如果我們滿腦子只想賺錢，我們該怎么辦？在2011年我們該怎么辦？比較大的資產(chǎn)是在房市、股市。當然紅酒、鉆石、黃金或者藝術(shù)品，這些我統(tǒng)統(tǒng)玩過，但是比較大類的東西是這三樣。這是1876年的德意志帝國到1938年希特勒攻打波蘭前一年德國的基本利率，這里有一個特別高的地方，那是德國超級大通貨膨脹的時期，你要買個便當要拿一袋子的錢。這么高的通貨膨脹你怎么辦？如果你在這個時期投資債券，就是很傻的狀況，當基本利率跳到90%的時候，債券收益率大概是7%到8%。最重要的是1925年到1926年，新的德國馬克兌換舊的德國馬克，政府負債一下消失。你如果是債券投資人，在1925年到1926年，你的債券全部跌沒了。1949年那個狀況是怎樣，當時的股票市場基本沒有留下太多的數(shù)據(jù)，所以我這邊也沒有留下太多數(shù)據(jù)。

我要跟大家報告的是，債券市場現(xiàn)在目前的狀況是腥風血雨，Pimco是誰呢？全球最大的資產(chǎn)管理公司，管理的資產(chǎn)超過1萬5千億美元，是全球最大的基金。它要干什么事情呢？第一個，他說過去30年，這是美國30年的債券收益，現(xiàn)在維持很低的狀況，但是這個時間不會維持太久，這是第一件事情。第二件事情，他跑去跟美國證監(jiān)會說，我要改變投資的領(lǐng)域，他要買可轉(zhuǎn)債、特別股，因為他發(fā)現(xiàn)買固定收益，可能到時候2500億美元流出去，那還得了，這個部分要跟大家報告。

在這樣的情況下，我們接著要問，除了債市以外，第二個投資類別是房地產(chǎn)。房地產(chǎn)是中國大部分投資人可以保有自己身價最重要的方式，我們把1999年的茅臺到2010年的茅臺價格跟豬肉價格相比，一個漲10倍，一個只漲1倍，大家買不起茅臺，但仍然可以買得起豬肉來過生活。在過去十年當中，很多人從房地產(chǎn)賺了很多錢，很多亞洲的政府告訴大家，你不能夠再買房，你買房想賺錢可以，但是你會越賺越辛苦。這是香港的例子，你如果持有六個月房地產(chǎn)，賣掉的話，你拿到金額的15%要交給政府，這樣香港房地產(chǎn)市場突然就掉下來了。印度市場也是一樣。包括印尼，外國投資人如果投資印尼，你可以持有20年，20年以后，政府要通過準不準許你繼續(xù)持有，如果你離開印尼，或者長期住在印尼，你的房地產(chǎn)可能在20年之后會被沒收。這就告訴你，房地產(chǎn)在通貨膨脹時代會幫你賺錢，但是大多數(shù)政府不愿意幫你賺錢，中國是什么狀況，大家比我還清楚，我不再多說。

我要講的一件事情，你要在房地產(chǎn)賺錢，并不容易，而且市場也告訴你，買房地產(chǎn)股票會落后于其他板塊。在這樣的情況下，三個最重要的資產(chǎn)項目砍掉兩個，就只剩下股票。我做出第一個結(jié)論，通貨膨脹時代你要眼觀股票。我們到底要不要害怕加息，害怕通貨膨脹？以賺錢角度來講，我很喜歡通貨膨脹，我很喜歡加息。事實上是這樣，1995年到2000年納斯達克的泡沫，我們可以發(fā)現(xiàn)，最高點是在2000年4月1號。同樣房地產(chǎn)泡沫是在2007年到2008年到最高點，可是我們發(fā)現(xiàn)在2000年4、5月是升到最高點，意思就是說，在升起的過程中，正好就是股市漲的時候。同樣在2004年到2007年之前，也是那波在漲的時候，可是我們看到是升息，而不是降息。所以通貨膨脹很好，加息也很好，如果我們聽到降息，或者聽到通貨膨脹的情況下，我們反而要擔心你是不是能夠繼續(xù)在股市賺到錢。中國A股的例子，2007年從1000點到6100點，利率是升還是降？是升了。

我們現(xiàn)在到底在哪個階段？怎么區(qū)分這個階段？我們發(fā)現(xiàn)亞洲股票的估值或者全球的估值，其實相對不貴，最重要的是全球經(jīng)濟成長的態(tài)勢，剛才幾位老師講得很清楚會持續(xù)的，全世界經(jīng)濟還是會持續(xù)增長。各項指標，包括資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、杠桿率，包括毛利的狀況都是不錯的，整個世界大部分都是在健康的水平。我們要告訴大家，現(xiàn)階段全球最大的泡沫來源，剛剛幾位老師講得很清楚，是美國，應(yīng)該來講歐洲、日本都是，但是他們現(xiàn)在利率上升的可能性，或許我們應(yīng)該這樣講，我們記得伯南克講了這樣一句話，他說看失業(yè)率，要過五年時間才會回到正常的水平。我們未來可能有三五年有通貨膨脹，對股市來講是很高興的行情。就我們現(xiàn)在的判斷來看，大部分新興市場，除了印度以外，加息幅度不大，而且美國、歐洲、日本根本看不到加息的狀況。

在這種情況下，我簡單把最后幾個結(jié)論做出來。第一個通脹環(huán)境下股市比較好，通脹對股市不是壞事，只要不失控，利率上升周期也是股市上升周期，升息不壞，只要不升到頂部就好。新興市場升息到頂也不是壞事，只要美歐日沒有升息就好。我們現(xiàn)在判斷的狀況，現(xiàn)在處于第一波回流，后面的行情還是不錯的，我們要做的事情就是記住科長指數(shù)的教訓。

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