2011年01月05日 10:34
來(lái)源：中國(guó)證券網(wǎng)

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全國(guó)鐵路工作會(huì)議揭示了十二五規(guī)劃主要內(nèi)容，使得上調(diào)預(yù)期兌現(xiàn)，雖然超預(yù)期的不多，但使得行業(yè)的增長(zhǎng)預(yù)期更為明確。我們認(rèn)為在固定資產(chǎn)投資、營(yíng)運(yùn)里程等方面雖然沒(méi)超預(yù)期(快速鐵路鐵路網(wǎng)的完成超過(guò)預(yù)期)，但使得行業(yè)增長(zhǎng)預(yù)期更為明確。

未來(lái)三年固定資產(chǎn)投資雖然增長(zhǎng)放緩，但車(chē)輛設(shè)備的需求仍將較快增長(zhǎng)。2010 年前三季度我國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資金額累計(jì) 4912 億元，同 比增長(zhǎng) 27%左右，增 速雖然比去年明顯下降，我 們預(yù)計(jì)今年全年的增速在20%左右，未來(lái)幾年增速進(jìn)一步下降。從 車(chē)輛購(gòu)置及更新占鐵路固定資產(chǎn)投資的比例來(lái)看，我 們預(yù)計(jì)明年開(kāi)始將穩(wěn)步回升，2012 年將提升至 20%以上。也就是說(shuō)，即使未來(lái) 3-5 年雖然鐵路固定資產(chǎn)總投資沒(méi)有增長(zhǎng)，但相關(guān)車(chē)輛設(shè)備支出仍有可能翻倍，復(fù)合增長(zhǎng)率在 20%以上。

設(shè)備行業(yè)需求增長(zhǎng)仍較快主要來(lái)自高鐵增長(zhǎng)和重載化需求。我們認(rèn)為 2011 年高鐵對(duì)設(shè)備行業(yè)的增長(zhǎng)仍十分明顯，但預(yù)計(jì)其 2012 年開(kāi)始對(duì)線(xiàn)下設(shè)備的拉動(dòng)作用將開(kāi)始減弱，2014 年開(kāi)始對(duì)線(xiàn)上設(shè)備的拉動(dòng)作用將開(kāi)始減弱(預(yù)計(jì)回落可能分別出現(xiàn)在 2014 年和 2017 年)。但隨著高鐵完工高峰的開(kāi)始，重載化需求自 2011 年開(kāi)始逐步釋放，由于建設(shè)周期較短，這部分需求帶來(lái)的市場(chǎng)空間釋放較快，我們預(yù)計(jì)將使得鐵路設(shè)備的增長(zhǎng)高峰延后1-2 年。

維持行業(yè)領(lǐng)先大市 A 的投資評(píng)級(jí)。綜合來(lái)看，我們認(rèn)為決定行業(yè)主要因素近期大多預(yù)期向好，此次會(huì)議使得行業(yè)的增長(zhǎng)預(yù)期更加明確，因此短期仍有空間。我們?nèi)匀痪S持行業(yè)領(lǐng)先大市-A 的投資評(píng)級(jí)，但不同時(shí)期有不同的受益子行業(yè)：前期看好整個(gè)板塊；隨著高鐵建設(shè)、重載線(xiàn)改造的主要線(xiàn)路完成，線(xiàn)下設(shè)備制造商的增長(zhǎng)持續(xù)性下降；在整車(chē)配置基本到位后，只有部件公司(尤其是消耗品)的持續(xù)性較強(qiáng)。就上市公司的情況來(lái)看，我們相對(duì)看好中國(guó)南車(chē)(買(mǎi)入-A)、中 國(guó)北車(chē)(買(mǎi)入-A)、博 深工具(買(mǎi)入-B)、晉 億實(shí)業(yè)(增持-A)和時(shí)代新材(增持-B)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：中長(zhǎng)期規(guī)劃沒(méi)有超預(yù)期；2011 年原材料價(jià)格上漲較大；在鐵道部的中標(biāo)價(jià)格變化；部分公司新產(chǎn)品進(jìn)入這一市場(chǎng)存在不確定性。(安信證券研究中心)

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