2011年01月07日 10:27
來(lái)源：理財(cái)一周報(bào) 作者：黃世瑾

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“白送”大股東常州德澤2%股份　

一家創(chuàng)投成立僅9天就出手350萬(wàn)元進(jìn)行投資，這是一種豪放？　

事實(shí)上，這種投資背后更多的是精明的算計(jì)。去年最后一天發(fā)招股說(shuō)明書的江蘇維爾利環(huán)保科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“維爾利環(huán))在2009年12月17日得到了華澳創(chuàng)投以每股7元的價(jià)格認(rèn)購(gòu)公司50萬(wàn)股新增股本，雖然這家創(chuàng)投成立于同年12月8日，但這并不妨礙這是筆合算的買賣。根據(jù)2009年底市盈率及總股本計(jì)算，7元／股對(duì)應(yīng)的市盈率為10.51倍，參照與維爾利屬同一行業(yè)的先河環(huán)保上市市盈率為85.60倍，一年有余可能即有8倍以上收益，精準(zhǔn)出手的背后是參股的多家創(chuàng)投之間錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)系?！?/p>

中風(fēng)投的奇怪賭局　

維爾利上市之路的起源，要追溯到2008年底公司前身維爾利有限增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓。當(dāng)時(shí)，由“中國(guó)風(fēng)投之父”成思危發(fā)起的中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司(以下簡(jiǎn)稱“中風(fēng)投”)以貨幣形式出資1000萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)295.31萬(wàn)元維爾利有限新增注冊(cè)資本。同時(shí)，公司的控股股東也發(fā)生了變化，維爾利實(shí)際控制人李月中與另一名自然人股東蔣國(guó)良將持有的維爾利有限股權(quán)共同轉(zhuǎn)讓給常州德澤，維爾利有限的直接股東為常州德澤和中風(fēng)投，李月中通過(guò)控股常州德澤控制了維爾利有限。　

股權(quán)結(jié)構(gòu)的整理不是最終結(jié)果?！?/p>

在增資入股時(shí)，中風(fēng)投與維爾利有限還達(dá)成了幾項(xiàng)對(duì)賭協(xié)議，其中包括2009　年決議改制為股份有限公司；如果維爾利有限自2008年1　月1日至改制基準(zhǔn)日期間，完成的累計(jì)經(jīng)營(yíng)性凈利潤(rùn)合計(jì)高于2000　萬(wàn)元，2008　年度完成的經(jīng)營(yíng)性凈利潤(rùn)不低于1000　萬(wàn)元，中風(fēng)投向常州德澤無(wú)償轉(zhuǎn)讓其所持維爾利有限總股本2%的股權(quán)；如果2013年年底前維爾利不能上市，或新增的虧損累計(jì)達(dá)到協(xié)議簽署時(shí)維爾利有限凈資產(chǎn)的20%，或業(yè)績(jī)達(dá)不到保底利潤(rùn)的50%，常州德澤需要回購(gòu)中風(fēng)投所持維爾利有限股權(quán)。最終，維爾利有限在2009　年11月12　日完成向股份有限公司的蛻變，達(dá)到既定利潤(rùn)目標(biāo)，大股東常州德澤得到了2%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓。　年決議改制為

這次對(duì)賭實(shí)在讓局外人迷惑?！?/p>

《增資協(xié)議書》簽訂時(shí)間是2008年12月10日，如果這個(gè)時(shí)點(diǎn)說(shuō)中風(fēng)投仍不能確定維爾利有限2008年凈利潤(rùn)是否能達(dá)到1000萬(wàn)元，好像有點(diǎn)說(shuō)不過(guò)去。而公司2008年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)是2007年的將近三倍。照這個(gè)增長(zhǎng)勢(shì)頭，在2008年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)1200多萬(wàn)元凈利潤(rùn)的基礎(chǔ)上，自2008年1月1日至2009年改制期間，總共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2000萬(wàn)元，好像也不應(yīng)該是件困難的事情吧。　

不知道中風(fēng)投是如何盤算的，在這么多樂(lè)觀數(shù)據(jù)的支持下，居然對(duì)維爾利有限這么沒有信心，以至于白白送給大股東常州德澤2%的股份，讓本來(lái)就不多的股份比例從14.80%降到了12.80%降　

寶安系看好垃圾滲濾液處理業(yè)務(wù)　

不僅如此，另一家創(chuàng)投國(guó)信弘盛也大有深意。其控制人即為維爾利的發(fā)行保薦機(jī)構(gòu)國(guó)信證券，國(guó)信弘盛此次以券商直投的方式購(gòu)買了維爾利270萬(wàn)股股權(quán)，其中86.58萬(wàn)股在維爾利上市后還會(huì)根據(jù)《境內(nèi)證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)持部分國(guó)有股充實(shí)全國(guó)社會(huì)保障基金實(shí)施辦法》劃轉(zhuǎn)為全國(guó)社保持有的公司國(guó)有股?！?/p>

作為2007年開始試點(diǎn)的新事物，券商直投已經(jīng)成為融資融券、股指期貨之后券商的又一個(gè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)。目前，中信證券已經(jīng)成為走在最前面的人，旗下金石投資今年新添22億元注冊(cè)資本，神州泰岳和機(jī)器人是其得意之作。海通證券等多家券商看好中信證券最主要的理由就是它擁有當(dāng)前券商中規(guī)模最大的直投業(yè)務(wù)。國(guó)信證券同樣是走在前列的，截至去年11月已上市的國(guó)信證券直投對(duì)象就有陽(yáng)普醫(yī)療、金龍機(jī)電、鋼研高納?！?/p>

巧合的是，國(guó)信證券的控股股東深國(guó)投(現(xiàn)為華潤(rùn)信托)與投資維爾利的另一家創(chuàng)投華成創(chuàng)東方也有很深的關(guān)聯(lián)。　

華成創(chuàng)東方的普通合伙人深圳市創(chuàng)東方投資有限公司(以下簡(jiǎn)稱“深圳創(chuàng)東方”)曾成功投資太陽(yáng)鳥、先河環(huán)保等多家上市公司。深圳創(chuàng)東方董事長(zhǎng)肖水龍也是資本市場(chǎng)的一個(gè)風(fēng)云人物，在深國(guó)投有二十年以上的工作經(jīng)歷。由于深國(guó)投一度成為深信泰豐(現(xiàn)為ST深泰大股東，肖水龍?jiān)?jīng)擔(dān)任深信泰豐董事長(zhǎng)職務(wù)，2007年離開深國(guó)投，與其他幾名原本同屬深國(guó)投高管的同事創(chuàng)立了深圳創(chuàng)東方。ST深泰的第二大股東是深圳市寶安區(qū)投資管理有限公司，后者還是另一家上市公司的二股東，那就是中國(guó)寶安。直到去年9月底，中國(guó)寶安還持有ST深泰184.62萬(wàn)股的股份。而中國(guó)寶安正是中風(fēng)投的大股東，根據(jù)維爾利的公告，持有后者45%的股權(quán)?！?/p>

如果說(shuō)肖水龍、深國(guó)投的關(guān)系難以證實(shí)，但此次投資確實(shí)延續(xù)了寶安系在創(chuàng)投業(yè)務(wù)一貫的投資思路?！?/p>

據(jù)預(yù)披露文件，2007年、2008年、2009年和去年1-6月的公司營(yíng)業(yè)收入分別為1441.93萬(wàn)元、4939.82萬(wàn)元、1-12億元和9141.83萬(wàn)元。2008年以來(lái)的凈利潤(rùn)率也保持在20%以上，使2009年及2010年1-6月的凈利潤(rùn)分別達(dá)到了2649.37萬(wàn)元和1987.95萬(wàn)元?！?/p>

目前，我國(guó)垃圾填埋成為垃圾處理的主要方式，而填埋時(shí)產(chǎn)生的滲濾液?jiǎn)栴}才剛剛引起重視。維爾利在總處理規(guī)模和大中型滲濾液處理項(xiàng)目(滲濾液處理量500 噸／日以上)數(shù)量上取得了“雙第一”的業(yè)績(jī)，后者數(shù)量達(dá)到8個(gè)。公司擁有10%的市場(chǎng)占有率，在滲濾液處理行業(yè)居于首位，并且已經(jīng)開始與伊萊克斯合作，準(zhǔn)備進(jìn)軍垃圾焚燒廠煙氣凈化業(yè)務(wù)。 噸／日以上)

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