2011年01月07日 14:54
來(lái)源：國(guó)金證券研究所 作者：李偉奇

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事件

中國(guó)平安于1月5日與1月6日連續(xù)兩個(gè)交易日分別放量下跌3.6%和4.1%。據(jù)了解，主要由于市場(chǎng)傳言平安將在A股市場(chǎng)進(jìn)行大規(guī)模再融資導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)中國(guó)平安產(chǎn)生恐慌性情緒。

中國(guó)平安公司方面于1月6日晚迅速發(fā)布澄清公告：1)表示截止目前公司沒(méi)有A股市場(chǎng)再融資的計(jì)劃，以上傳言沒(méi)有依據(jù)，是不符合事實(shí)的；2)公司經(jīng)營(yíng)情況一切正常，財(cái)務(wù)穩(wěn)健，集團(tuán)及子公司均滿足償付能力和資本充足率的監(jiān)管要求，處于健康水平；3)公司將根據(jù)根據(jù)業(yè)務(wù)快速發(fā)展需要以及市場(chǎng)狀況做好后續(xù)資本規(guī)劃。

評(píng)論

澄清公告符合預(yù)期，公司現(xiàn)有資本完全可以應(yīng)對(duì)正常業(yè)務(wù)發(fā)展：就通過(guò)國(guó)金模型測(cè)算，公司目前利潤(rùn)完全能夠支撐其正常業(yè)務(wù)發(fā)展需求，其資本金可以充分滿足監(jiān)管部門(mén)對(duì)其各方面的監(jiān)管要求，因此公司短期沒(méi)有通過(guò)再融資來(lái)應(yīng)對(duì)償付能力不足的需求，因此市場(chǎng)對(duì)于平安A股市場(chǎng)大規(guī)模再融資的傳言可信度極低。公司方面及時(shí)發(fā)布澄清公告也充分印證了我們前期的判斷。

長(zhǎng)期不排除由于戰(zhàn)略發(fā)展需要而進(jìn)行融資可能性，但不因做負(fù)面解讀：隨著平安進(jìn)一步堅(jiān)定打造中國(guó)首家綜合金融平臺(tái)的決心，我們認(rèn)為公司未來(lái)有可能會(huì)進(jìn)一步通過(guò)兼并收購(gòu)等手段進(jìn)行金融資源的整合，而在此過(guò)程中不能夠排除公司未來(lái)進(jìn)一步融資的可能性。不過(guò)，我們認(rèn)為公司目前綜合金融平臺(tái)優(yōu)勢(shì)已經(jīng)逐步體現(xiàn)，客戶粘性、代理人人均產(chǎn)能等指標(biāo)明顯高于行業(yè)。截止目前，公司綜合金融的發(fā)展策略在市場(chǎng)上受到了極好的成效。在此基礎(chǔ)上，我們認(rèn)為即使公司未來(lái)出于戰(zhàn)略發(fā)展考慮有進(jìn)一步融資可能性，市場(chǎng)也不需要做過(guò)于負(fù)面的解讀。

估值處于歷史低點(diǎn)，股價(jià)已現(xiàn)安全邊際：經(jīng)過(guò)連續(xù)兩日下跌，公司目前股價(jià)隱含11年新業(yè)務(wù)倍數(shù)僅為8.4倍，11年P(guān)/EV為1.7倍，均處于歷史估值較低水平；同時(shí)公司A/H股價(jià)約30%，目前公司折價(jià)率已經(jīng)接近歷史最高點(diǎn)。在公司基本面沒(méi)有變化，業(yè)務(wù)發(fā)展良好的基礎(chǔ)上，我們認(rèn)為公司目前股價(jià)已具有較大安全邊際。

投資建議

我們?nèi)匀粓?jiān)定看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，給予“買入”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為，市場(chǎng)短期負(fù)面?zhèn)餮圆粫?huì)影響公司正常業(yè)務(wù)發(fā)展，更不會(huì)影響公司長(zhǎng)期價(jià)值增長(zhǎng)，而公司及時(shí)發(fā)布澄清公告也為市場(chǎng)消除恐慌起到積極作用。公司目前綜合金融平臺(tái)優(yōu)勢(shì)逐步建立，保費(fèi)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，加息周期中利潤(rùn)率則進(jìn)一步增大，基本面持續(xù)看好。

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