2011年01月14日 03:24
來源：證券日報(bào)

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-本報(bào)記者 矯 月

銀鴿投資(600069.SH)控股股東銀鴿集團(tuán)被無償劃轉(zhuǎn)給河南省最大煤炭企業(yè)河南煤化集團(tuán)的公告公布后，二級市場再次掀起一股炒作風(fēng)潮。

1月11日，銀鴿投資復(fù)牌后接連拉了兩個(gè)漲停。直到煤化集團(tuán)12日聲稱公司將IPO上市后，13日銀鴿投資的股價(jià)才有所回落以7.15元/股收盤。

雖然，這項(xiàng)議案還未通過國資委的審批，但市場已經(jīng)開始猜測煤化集團(tuán)是要向銀鴿投資注入資產(chǎn)還是注入資金了。

中投顧問輕工業(yè)研究員熊曉坤向《證券日報(bào)》記者分析道：“當(dāng)前上市公司的殼資源在國內(nèi)資本市場上還是一種比較稀缺的資源，盡管河南煤化集團(tuán)表示其正在推進(jìn)IPO上市進(jìn)程，但這主要涉及到其旗下永煤集團(tuán)的相關(guān)資產(chǎn)。此次河南煤化集團(tuán)獲得銀鴿投資這個(gè)殼資源后，可以為未來旗下其他子公司借殼上市提供方便。實(shí)際上掌控銀鴿投資后，河南煤化集團(tuán)就可以實(shí)施旗下資產(chǎn)分拆上市的戰(zhàn)略。

收購與被收購利益雙贏

銀鴿投資1月11日公告稱，河南省漯河市政府與河南煤化集團(tuán)協(xié)商達(dá)成意向，擬將銀鴿投資控股股東銀鴿集團(tuán)100%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)給河南煤化集團(tuán)。劃轉(zhuǎn)完成后，河南煤化集團(tuán)將成為銀鴿集團(tuán)的唯一股東，共間接持有銀鴿投資2.087億股，占公司總股本的25.28%，從而成為銀鴿投資實(shí)際控制人。

熊曉坤認(rèn)為：“近年來銀鴿投資的實(shí)際控制人一直不穩(wěn)定，此次河南煤化集團(tuán)成為其實(shí)際控制人應(yīng)該是其希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果。

河南煤化集團(tuán)是2008年12月5日由河南省永煤集團(tuán)、焦煤集團(tuán)、鶴煤集團(tuán)、中原大化、煤氣集團(tuán)等5家單位戰(zhàn)略重組成立的國有獨(dú)資公司。

據(jù)了解，河南煤化集團(tuán)與銀鴿投資發(fā)生資本層面的關(guān)系最早在2007年。2007年8月8日，銀鴿投資公告稱，公司與永煤集團(tuán)共同對旗下舞陽銀鴿雙力實(shí)業(yè)有限公司進(jìn)行增資擴(kuò)股，煤化集團(tuán)控股60%，并將合資公司更名為河南永銀化工實(shí)業(yè)有限公司，主要是從事舞陽縣鹽礦資源開采和加工，以及鹽化工產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售。

熊曉坤分析，此次銀鴿集團(tuán)100%股權(quán)無償劃撥給河南煤化集團(tuán)，是雙方利益考量的結(jié)果，一方面，銀鴿集團(tuán)的主要資產(chǎn)銀鴿投資近年來的經(jīng)營業(yè)績持續(xù)低迷，目前其已經(jīng)很難再通過資本市場和信貸方式來獲得資金注入，這就極大地限制了銀鴿投資的發(fā)展，此時(shí)其尋找到河南煤化集團(tuán)這樣實(shí)力強(qiáng)勁的大股東，能夠顯著增強(qiáng)其可持續(xù)發(fā)展能力。另一方面，對于河南煤化集團(tuán)來說，目前銀鴿集團(tuán)畢竟還沒有成為包袱，并且還擁有銀鴿投資這個(gè)殼資源，所以也樂于無償取得銀鴿集團(tuán)的股權(quán)。當(dāng)然這中間漯河市政府起了重要的推動(dòng)作用。

鑒于坊間傳聞稱，由于IPO上市比較困難，河南煤化旗下的永煤集團(tuán)將借殼銀鴿投資實(shí)現(xiàn)融資擴(kuò)張。不過業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，按河南省政府的工作計(jì)劃，永煤集團(tuán)已上報(bào)IPO事宜且正在審批中。只有審批被否的情況下，永煤集團(tuán)才可能會(huì)考慮借殼上市。

事實(shí)上，投資者并太不在乎永煤集團(tuán)整體上市的傳聞，對于長期持有銀鴿投資的投資者來說，只要永煤集團(tuán)能在控股銀鴿投資后能夠加大投資并改善其盈利前景就已經(jīng)滿足了。

造紙主業(yè)收益期長　期望資金救急

目前，銀鴿投資的股價(jià)因永煤集團(tuán)借殼銀鴿投資的消息而被爆炒不斷，但在被否后股價(jià)開始下調(diào)。但仍有投資者認(rèn)為，即使不借殼，能注入資金也是很有前景的。

從實(shí)際出發(fā)，如果永煤集團(tuán)控股銀鴿投資，除非借殼上市，否則不會(huì)在短期內(nèi)改變公司的主營業(yè)務(wù)。中投顧問輕工業(yè)研究員熊曉坤分析，首先，造紙業(yè)的固定資產(chǎn)投資比較大，短期內(nèi)處置會(huì)造成很大的資產(chǎn)減值損失，這是銀鴿投資的各大股東不愿意看到的現(xiàn)象；其次，造紙業(yè)是典型的資本和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，盡管當(dāng)前銀鴿投資在造紙業(yè)內(nèi)的經(jīng)營業(yè)績相對較差，但畢竟擁有多年的技術(shù)積累，而河南煤化集團(tuán)則擁有比較充沛的資金，如果能利用好這兩方面的條件，銀鴿投資未嘗不能做大做強(qiáng)；最后，目前河南煤化集團(tuán)的主營業(yè)務(wù)主要還是集中在煤化工領(lǐng)域，其如果能夠在造紙行業(yè)有所突破，也非常有利于增強(qiáng)其發(fā)展的穩(wěn)定性。

數(shù)據(jù)顯示，以造紙為主業(yè)的銀鴿投資近年來盈利能力持續(xù)下滑。其2007年凈利潤為1.70億元，而2008年和2009年分別只有3275萬元和4881萬元。銀鴿投資在2009年年報(bào)中表示，計(jì)劃2010年實(shí)現(xiàn)凈利潤1.35億元，而公司去年前三季度營業(yè)收入為24.67億元，凈利潤只有3028萬元，總資產(chǎn)卻高達(dá)50.12億元。

銀鴿投資的收益不理想使得公司的資金拮據(jù)。在最近三年已通過資本市場募資三次，募資總額達(dá)17.5億元，其中兩次為定向增發(fā)，一次為發(fā)行公司債。

熊曉坤表示，近年來銀鴿投資屢屢在資本市場上進(jìn)行融資，但所得資金投資到相關(guān)項(xiàng)目中后的收益卻一直不如人意，這一方面與公司經(jīng)營戰(zhàn)略不太清晰存在一定關(guān)系；另一方面，相關(guān)投資項(xiàng)目的收益期可能還需要一段時(shí)間才能夠到來。

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