2011年01月17日 17:42
來源：董事會(huì)

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文/熊夢(mèng)

我們都知道，為了逐利，企業(yè)可能做出違規(guī)違紀(jì)甚至違法的事情，由此可能產(chǎn)生道德成本；我們也知道，由于公司固有的委托代理矛盾，企業(yè)可能做出損害外部人利益的行為，由此可能導(dǎo)致代理成本。這些成本不僅有著巨大的外部性，也為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展埋下巨大的隱患，因而需要一定的制度安排和道德規(guī)范來加以約束。

而我們常常不知道的是，人們還會(huì)因?yàn)樽陨淼恼J(rèn)知與心理偏差而做出自認(rèn)為是正確的卻有損公司價(jià)值的事情，從而導(dǎo)致行為成本。為什么很多企業(yè)不是根據(jù)經(jīng)營(yíng)所需而是根據(jù)市場(chǎng)時(shí)機(jī)進(jìn)行融資？為什么投資項(xiàng)目的選擇常常不是依據(jù)可行性論證，而是取決于決策者的信念和偏好？為什么企業(yè)家會(huì)追求企業(yè)超越客觀規(guī)律的過度快速增長(zhǎng)？這一切都與決策者的認(rèn)知偏好與心理偏差相聯(lián)系。

資本市場(chǎng)的存在為企業(yè)家開辟了一條從真實(shí)財(cái)富創(chuàng)造到虛擬財(cái)富運(yùn)作的通道，也為人們追逐財(cái)富泡沫的原始動(dòng)機(jī)提供了溫床。是有效利用資本市場(chǎng)的資源配置效率還是被資本市場(chǎng)的潮起潮落所左右？這是考驗(yàn)企業(yè)家理性與否的試金石，也成為企業(yè)是在理性預(yù)期中健康成長(zhǎng)還是在泡沫預(yù)期中自我膨脹的試金石。

如果說道德成本和代理成本可以通過外在的監(jiān)管加以約束，那么行為成本則無法進(jìn)行外在的控制，它需要一種內(nèi)化于精神的認(rèn)知和理解，需要一種決心和毅力去克服，需要一種內(nèi)部制度安排去加以約束。

如果企業(yè)家能夠多一點(diǎn)理性，能夠認(rèn)識(shí)自身可能存在的認(rèn)知與心理偏差，在決策過程中多一點(diǎn)對(duì)自己的反省，多一點(diǎn)對(duì)不同意見的寬容，多一點(diǎn)約束自我的制度設(shè)計(jì)，那么企業(yè)的財(cái)務(wù)決策就能更加科學(xué)，企業(yè)的發(fā)展就具有更好的可持續(xù)性。

如果企業(yè)家能夠多一點(diǎn)理性，能夠在財(cái)富泡沫面前保持冷靜，在資本市場(chǎng)的誘惑面前保持克制，能夠從更加長(zhǎng)遠(yuǎn)的視角尋求企業(yè)發(fā)展的路徑，那么企業(yè)的財(cái)富創(chuàng)造就具有更加堅(jiān)實(shí)的價(jià)值基礎(chǔ)，資本市場(chǎng)的發(fā)展就能更加穩(wěn)定和有效。

饒育蕾教授的著作無疑給了我們一個(gè)很好的啟示，讓我們認(rèn)清自己的偏差和情緒沖動(dòng)是怎樣導(dǎo)致決策偏離科學(xué)的規(guī)范，讓我們理解資本市場(chǎng)的跌宕起伏是怎樣歪曲了人們創(chuàng)造財(cái)富的純樸愿望。

(作者系國(guó)務(wù)院國(guó)資委，國(guó)有重點(diǎn)大型企業(yè)監(jiān)事會(huì)主任)

《行為公司金融：公司財(cái)務(wù)決策的理性與非理性》

作者：饒育蕾、蔣波

高等教育出版社

2010年10月

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