大智慧89倍發(fā)行PE遭質疑持續(xù)盈利能力待考

2011年01月20日 06:11
來源：東方早報作者：早報記者曾福斌

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超募1.5倍，擬春節(jié)前上市，投資者擔心會破發(fā)

早報記者曾福斌

上海大智慧股份有限公司(大智慧，601519)今天開始網(wǎng)上申購，申購價23.20元/股，對應發(fā)行市盈率(PE)88.89倍，申購代碼780519，網(wǎng)上發(fā)行8800萬股，申購上限8萬股，資金1月25日解凍。

大智慧網(wǎng)上在昨日路演中，一些投資者擔憂，在新股持續(xù)破發(fā)背景下，大智慧的發(fā)行市場率是否過高。該公司路演團隊則表示，大智慧將在春節(jié)前上市，“我們對上市首日的價格表現(xiàn)充滿期待”

對此，大智慧簡單回答稱，IPO(首次公開招股)價格最終將根據(jù)投資者參與認購的實際簿記情況而審慎確定。

或超募逾15億

大智慧本次發(fā)行不超過1.1億股，A股發(fā)行價格區(qū)間為21.00元/股至23.20元/股，由于網(wǎng)上發(fā)行時發(fā)行價格尚未確定，參與網(wǎng)上資金申購的投資者須按照本次發(fā)行價格區(qū)間上限(23.20元/股)進行申購。

根據(jù)23.20元/股的發(fā)行價算，大智慧本次募集資金將達到25.52億元，而根據(jù)大智慧此前招股說明書，公司計劃募集資金10.25億元。發(fā)行完成后，大智慧超募資金或逾15億元，超募資金1.5倍于擬募集資金。而公司大股東張長虹持有3.86億股大智慧，在上市后，張長虹的個人財富亦將達到89億元。

根據(jù)大智慧招股說明書，該公司募集資金將用于投入大智慧金融終端升級等5個項目。在大智慧昨日路演中，投資者將焦點放在大智慧金融終端升級項目包含哪些內(nèi)容。

大智慧副總經(jīng)理沈宇昨天回答稱：“項目是對現(xiàn)有的大智慧金融終端平臺進行全面升級和改造，一方面擴充金融行情和信息數(shù)據(jù)庫，將更多金融子市場信息和國內(nèi)外市場行情納入數(shù)據(jù)庫；另一方面增強數(shù)據(jù)平臺的整體數(shù)據(jù)處理與加工能力，提高系統(tǒng)運行的穩(wěn)定性與安全性。同時，還將通過開發(fā)功能強大的數(shù)據(jù)瀏覽器將金融信息更好地展示給用戶；通過構建新的數(shù)據(jù)挖掘系統(tǒng)、金融交易模型系統(tǒng)和委托交易系統(tǒng)，將目前以行情和分析為主的平臺升級為更專業(yè)的金融分析模型和交易決策模型平臺。

付費用戶占比僅為1%

投資者昨天的提問中,不少涉及大智慧的盈利模式和持續(xù)盈利能力。

大智慧財務總監(jiān)王紅日稱，目前大智慧主要盈利模式是收取信息終端使用費，金融機構軟件終端定制、使用以及維護費用。

大智慧承銷商西南證券投資銀行事業(yè)部執(zhí)行總裁王新昨天表示，根據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)，中國互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務業(yè)2009年度的總銷售額為21.8億元。大智慧2009年度的銷售收入達4.45億元，凈利潤為1.88億元。

張長虹昨透露，目前大智慧收費用戶為10多萬用戶，僅為總用戶數(shù)的1%。

大智慧承銷商國泰君安證券投資銀行總部董事總經(jīng)理黃敏昨天表示，收費用戶在大智慧的總用戶比例中還有很大的提升空間。

銷售費用占比偏高

值得關注的是，近年來大智慧投資活動現(xiàn)金持續(xù)凈流出。

王紅日昨天表示，大智慧2007年、2008年、2009年公司投資活動現(xiàn)金凈流量分別為-1187.82萬元、-1071.47萬元、-532.67萬元，而2010年上半年更是達到了-14674.22萬元。對此，其表示是由于公司近幾年處于快速成長階段，需要通過不斷增加固定資產(chǎn)投資來確保業(yè)務的快速增長。張長虹昨日在接受早報記者采訪時表示，去年上半年現(xiàn)金流負得比較多是因為公司在北京買房建分部，用于新產(chǎn)品的研發(fā)。

大智慧的銷售費用占比較高,也引發(fā)投資者關注。大智慧董秘呂沈強昨天表示，公司2007年、2008年、2009年和2010年1月至6月的銷售費用分別為4115.67萬元、5589.92萬元、8793.35萬元和8808.67萬元、分別占營業(yè)收入的25.97%、21.59%、19.76%和31.52%。

而根據(jù)浙江核新同花順網(wǎng)絡信息股份有限公司(同花順，300033)的招股說明書，同花順2006年度、2007年度、2008年度和2009年1-6月份銷售費用占當占營業(yè)收入的比例分別為9.35%、9年80%、10.79%和11.13%。

也就是說，大智慧的銷售費用占比遠高于同花順。

“會有良好走勢”

近期連續(xù)出現(xiàn)的新股上市首日破發(fā)，令投資者對大智慧上市首日的表現(xiàn)非常關注。

資料顯示，同花順2009年12月上市，目前股價對應50倍左右的市盈率，大智慧本次發(fā)行PE都遠遠高于前者。

此前，有軟件行業(yè)分析師在接受早報記者時采訪稱：“大智慧跟同花順無論從業(yè)務上還是客戶上，同質化都比較明顯，其上市股價可以參考同花順的，應該不會相差太大?！?

在昨日的路演中，有多個投資者提問：“近期多家新股上市跌破發(fā)行價,請問大智慧是否可能上市后跌破發(fā)行價？”“首發(fā)價太高了，上市后會咋樣？”“對大智慧的定價你認為合理嗎？能保證不破發(fā)嗎？”……

對于上述問題，大智慧路演團隊都沒有直接給出答案，只是表示大智慧是一家非常優(yōu)秀的企業(yè)，發(fā)行價是在詢價基礎上合理制定的，為二級市場預留了盈利空間。如果資本市場不出現(xiàn)大的不可控的下跌，大智慧的股票會有一個良好的走勢。