2011年01月21日 06:16
來源：東方早報 作者：湘財證券

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洋河股份(002304)：業(yè)績超出預期

事件：江蘇洋河酒廠股份有限公司(下稱洋河股份)發(fā)布公告，將2010年業(yè)績增幅預測由先前的凈利潤同比增長50%~70%上調(diào)為同比增長60%~80%。

點評：上調(diào)業(yè)績的舉動表示洋河股份2010年業(yè)績增幅在70%~80%，四季度業(yè)績增速超70%。

洋河股份將業(yè)績預測從先前的50%~70%上調(diào)為60%~80%，意味著其業(yè)績具有超公司保守預期的表現(xiàn)，我們預計洋河股份2010年的業(yè)績增速在70%~80%之間，與我們預測的其2010年業(yè)績4.78元，同比增長71.48%基本接近，但我們認為超我們預期的可能性較大，預計在4.78-5.00元之間。結(jié)合洋河股份前三季度業(yè)績同比增長69.9%的表現(xiàn)來看，我們認為超四季度其業(yè)績增速同比應該在70%以上。

此外，我們基于洋河股份2010年四季度業(yè)績70%以上增速的亮麗表現(xiàn)，和全年業(yè)績4.78-5.00元的超市場預期表現(xiàn)，我們認為洋河股份2010年的市盈率水平(40-45倍)在其未來的高成長下會得到有利支撐。加上貨幣政策轉(zhuǎn)向和房地產(chǎn)調(diào)控不放松的大背景下，市場預期的銀行和地產(chǎn)等低市盈率板塊無法順利啟動，一定程度上助推了白酒板塊的反彈，因此在這樣的形勢下，洋河在業(yè)績面強有力的支撐下股價會得到有力的支撐，隨著業(yè)績的公布可能將迎來一波業(yè)績推動行情，但期望不必太高，因為市場對消費減持的陰影猶存。關(guān)于洋河股份的未來，我們認為市場所關(guān)注的兩三年內(nèi)業(yè)績高成長是可期的，如果洋河股份能夠成功運作原雙溝旗下品牌，那么洋河股份的行業(yè)整合能力將大大提升，從而也就有了我們“未來白酒業(yè)的新龍頭”和全行業(yè)龍頭不是夢”的判斷，但這必須需要洋河股份具備多品牌的整合力和運營能力，我們將持續(xù)保持關(guān)注。基于洋河股份在戰(zhàn)略、營銷、執(zhí)行、機制方面的優(yōu)勢，我們認為洋河股份在市場所關(guān)心的兩三年內(nèi)高成長是能夠支撐目前高市盈率的。

我們考慮了洋河股份進一步收購雙溝管理層所持雙溝酒業(yè)股份的情況。雙溝酒業(yè)剩余股權(quán)全部收購后，洋河股份將享受未來整合雙溝的全部收益，對其構(gòu)成實質(zhì)性利好。我們維持2010年洋河股份4.78元的盈利預測(業(yè)績超我們預期是大概率事件)。同時繼續(xù)略微上調(diào)其2011-2012年業(yè)績至7.86元、10年95元。維持12個月330元/股的目標價，維持2買入”評級，維持當前買點的判斷。湘財證券

財務(wù)摘要 2009 2010E 2011E 2012E

營業(yè)收入(百萬元) 4002.05 7663.92 11725.80 15829.83

凈利潤(百萬元) 1253.62 2149.72 3536.61 4929.47

每股收益(元) 2.79 4.78 7.86 10.95

市盈率(倍) 77.96 45.46 27.63 19.83

數(shù)據(jù)來源：公司公告，湘財證券研究所

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