2011年01月22日 02:34
來源：證券時(shí)報(bào) 作者：謝祖平

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本周滬深兩市股指延續(xù)近期以來震蕩走低的態(tài)勢。上證指數(shù)最低已回落至2667點(diǎn)，離去年10月初2655.66點(diǎn)的向上跳空缺口只有約10點(diǎn)的距離，缺口隨時(shí)存在著回補(bǔ)的可能。且市場在逼近缺口時(shí)股指的震蕩幅度加劇。除周二窄幅震蕩外，其余4個(gè)交易日股指震蕩幅度均超過50點(diǎn)，個(gè)股漲跌輪換的頻率加快。大資金通過打壓或拉抬銀行地產(chǎn)等權(quán)重指標(biāo)股引發(fā)了股指的劇烈波動(dòng)，似有無形之手掌控著A股市場的生死。當(dāng)然，與指數(shù)的難以琢磨相比，新股的破發(fā)則實(shí)實(shí)在在為一級(jí)市場打新的投資者上了堂風(fēng)險(xiǎn)教育課。尤其是周二上市的5只新股悉數(shù)破發(fā)，上市公司高價(jià)圈錢對(duì)市場所造成的沖擊達(dá)到階段性高峰。

本周與大智慧聯(lián)合舉行《聚焦新股破發(fā)潮》專題調(diào)查，分別從“今年以來上市的新股頻繁破發(fā)，您認(rèn)為上述破發(fā)潮還將持續(xù)多久？”、“您認(rèn)為新股頻繁破發(fā)的主要原因是什么?”、“新股頻繁破發(fā)對(duì)您的申購行為會(huì)有怎樣的影響？”、“您對(duì)于2011年A股市場的融資總額有怎樣的預(yù)期？”和“對(duì)于化解破發(fā)潮您有何建議？”五個(gè)方面展開，調(diào)查合計(jì)收到1107張有效投票。

破發(fā)潮或持續(xù)半年

隨著2009年A股市場恢復(fù)新股發(fā)行以來，在2010年一度出現(xiàn)新股破發(fā)潮。此后，在機(jī)構(gòu)、游資聯(lián)手熱炒中小盤股的推動(dòng)下，新股發(fā)行市盈率不斷的走高，100倍以上市盈率發(fā)行屢見不鮮。近期新股破發(fā)的概率則明顯增大，尤其在華銳風(fēng)電破發(fā)之后，本周二上市的5只新股同時(shí)出現(xiàn)破發(fā)，破發(fā)潮再度洶涌而至，那么這種現(xiàn)象將會(huì)持續(xù)多久呢？

關(guān)于“今年以來上市的新股頻繁破發(fā)，您認(rèn)為上述破發(fā)潮還將持續(xù)多久？”的調(diào)查結(jié)果顯示，選擇“一個(gè)月”、“三個(gè)月”、“半年”和“說不清”的投票數(shù)分別為267票、269票、360票和211票，所占投票比例分別為24.12%、24.30%、32.52%和19.06%。

從該項(xiàng)調(diào)查結(jié)果看，超過三成的投資者認(rèn)為破發(fā)潮將持續(xù)半年；而認(rèn)為持續(xù)一個(gè)月或三個(gè)月的比例均接近四分之一。投資者對(duì)于破發(fā)潮可能持續(xù)的時(shí)間長度判斷有所差異。不過，由于A股市場所具有的高度投機(jī)性，不排除后續(xù)資金處于自身利益的關(guān)系刻意拉高新股的可能性。只要打新再度出現(xiàn)賺錢效應(yīng)破發(fā)會(huì)很快被投資者所淡忘，市場將掀起新的新股“神話”，所以此次破發(fā)潮究竟能持續(xù)多久只能等待最終市場給出答案。

高定價(jià)引發(fā)破發(fā)潮

那么是什么原因造成近期新股的破發(fā)呢？關(guān)于“您認(rèn)為新股頻繁破發(fā)的主要原因是什么?”的調(diào)查結(jié)果顯示，選擇“定價(jià)太高”、“市場低迷”和“說不清”的投票數(shù)分別為757票、336票和14票，所占投票比例分別為68.38%、30.35%和1.26%。

從調(diào)查結(jié)果上看，接近七成的投資者認(rèn)為原因在于發(fā)行定價(jià)太高。不可否認(rèn)前期即使普通制造行業(yè)上市公司股票發(fā)行市盈率也普遍定在60倍之上，不少品種的市盈率超過100倍，定價(jià)太高是破發(fā)的主要原因。不過，前期不少個(gè)股發(fā)行市盈率超過80倍，上市后卻鮮見破發(fā)。而周二上市的市盈率相對(duì)有所降低卻遭受集體破發(fā)，市場的情緒以及資金對(duì)題材的炒作也是造成破發(fā)的因素之一。

隨著新股破發(fā)頻率的上升，近期發(fā)行的新股無論是網(wǎng)下還是網(wǎng)上中簽率均有所提高，顯示出投資者對(duì)于新股的申購熱情有所降溫。關(guān)于“新股頻繁破發(fā)對(duì)您的申購行為會(huì)有怎樣的影響？”的調(diào)查結(jié)果顯示，選擇“減少申購”、“停止申購”、“沒影響”和“說不清”的投票數(shù)分別為180票、771票、129票和27票，所占投票比例分別為16.26%、69.65%、11.65%和2.44%。從該項(xiàng)調(diào)查結(jié)果不難看出，約七成的投資者表示停止申購新股，顯然新股破發(fā)對(duì)投資者打新的影響程度較大。不過就目前看，由于A股投資者群體較大，投資者打新意愿的降低，還不至于引發(fā)新股發(fā)行失敗，如77倍市盈率發(fā)行的中化巖土網(wǎng)上認(rèn)購倍數(shù)仍達(dá)到70倍。

新股申購熱情降低

近期國務(wù)院會(huì)議表示，“要綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持合理的社會(huì)融資規(guī)模和節(jié)奏”，一度使得市場預(yù)期股市融資將受限，將緩解A股市場的融資壓力。不過，關(guān)于“您對(duì)于2011年A股市場的融資總額有怎樣的預(yù)期？”的調(diào)查結(jié)果顯示，選擇“大幅減少”、“小幅減少”、“與去年相當(dāng)”、“繼續(xù)增長”和節(jié)說不清”的投票數(shù)分別為173票、267票、169票、397票和101票，所占投票比例分別為15.63%、24.12%、15.27%、35.86%和9.12%、

從該項(xiàng)調(diào)查結(jié)果看，雖然合計(jì)約四成的投資者認(rèn)為2011年融資額將相比2010年將有所減少；約五成投資者則傾向于與去年相當(dāng)或繼續(xù)增長。事實(shí)上，下周A股市場將有14家新股發(fā)行。且從發(fā)行市盈率角度來看，東富龍和元力股份市盈率分別達(dá)到96.6倍和88.9倍?？梢姡珹股今年融資總額是否會(huì)因年初的破發(fā)潮而大幅下降仍是個(gè)懸念。

最后，關(guān)于“對(duì)于化解破發(fā)潮您有何建議？”的調(diào)查結(jié)果顯示，選擇“減緩新股發(fā)行節(jié)奏”、“停發(fā)新股”、“發(fā)行價(jià)窗口指導(dǎo)”、“改審批制為核準(zhǔn)制”和“說不清”的投票數(shù)分別為307票、416票、89票、247票和48票，所占投票比例分別為27.73%、37.58%、8904%、22.31%和4.34%。

從該項(xiàng)調(diào)查結(jié)果看，投資者希望能停發(fā)新股或減緩新股發(fā)行節(jié)奏，給市場一個(gè)緩沖的時(shí)間。對(duì)此，我們認(rèn)為，對(duì)投資者來說與其等待制度出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，不如認(rèn)購新股時(shí)留一份謹(jǐn)慎，去除上市公司高價(jià)圈錢的土壤。

短線操作需謹(jǐn)慎

我們認(rèn)為，2009年以來兩度進(jìn)行的新股發(fā)行制度改革從實(shí)質(zhì)性僅僅是為恢復(fù)A股市場的融資功能，對(duì)普通投資者有利的方面也僅在于網(wǎng)上認(rèn)購最大限額不超過發(fā)行總量的千分之一，一定程度上提高了普通投資者的中簽率。但隨后擴(kuò)大新股詢價(jià)群體直接推高新股發(fā)行市盈率，加上A股市場自身的投機(jī)性因素，資金熱炒次新股高成長、高送轉(zhuǎn)等概念，最終引發(fā)了新股破發(fā)潮。但就目前市場而言，新股發(fā)行市盈率高企的現(xiàn)象難以出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的改觀，投資者在認(rèn)購新股時(shí)應(yīng)對(duì)上市公司的成長性以及公開信息有初步的辨別，去偽存真。

此外對(duì)市場走勢方面，我們認(rèn)為，在短期股指未回補(bǔ)缺口時(shí)，投資者可在指數(shù)寬幅震蕩過程中適當(dāng)進(jìn)行波段運(yùn)作，降低自身持倉成本，而一旦股指選擇向下回補(bǔ)缺口則建議操作趨向謹(jǐn)慎，可等待股指進(jìn)一步回落至2520后再參與股指的反彈行情。從市場熱點(diǎn)方面看，近幾個(gè)交易日運(yùn)作最為充分的無疑是水利概念和高鐵概念，考慮到整體漲幅偏大，交易性價(jià)值將減弱，下周開始可逐步考慮套現(xiàn)離場。

(作者系萬國測評(píng)分析師)

數(shù)據(jù)來源/大智慧投票箱

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