2011年01月23日 08:17
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晉西車(chē)軸(600495)：行業(yè)景氣運(yùn)行增持

出口、高鐵車(chē)軸、鑄鍛件是公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要看點(diǎn)。上半年公司出口業(yè)務(wù)達(dá)到1.5億元，占比恢復(fù)到了18%左右，但距離出口業(yè)務(wù)的高峰仍然相距甚遠(yuǎn)，由于鐵路物流恢復(fù)周期晚于宏觀經(jīng)濟(jì)，因此雖然上半年海外經(jīng)有所增長(zhǎng)但公司海外訂單恢復(fù)仍然較為平緩。我們預(yù)計(jì)隨著海外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的進(jìn)一步回升，尤其是印度、澳洲等公司傳統(tǒng)出口目的地經(jīng)濟(jì)的高速恢復(fù)，公司的出口訂單將會(huì)逐步增長(zhǎng)。高速車(chē)軸方面，公司雖然已經(jīng)有部分產(chǎn)品出口歐盟，裝配于西門(mén)子時(shí)速200公里的高鐵上，但目前產(chǎn)品仍無(wú)法滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)平均300公里時(shí)速的動(dòng)車(chē)需求。公司已經(jīng)與國(guó)內(nèi)特鋼龍頭太鋼不銹展開(kāi)了深度的合作研究，從原材料和機(jī)加工兩方面來(lái)提升公司車(chē)軸的質(zhì)量水平，我們認(rèn)為動(dòng)車(chē)車(chē)軸屬于動(dòng)車(chē)的重要部件，國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)明確，而作為大型精鍛的領(lǐng)先企業(yè)公司獲得鐵道部高鐵車(chē)軸資質(zhì)的可能性較大。同時(shí)，公司旗下包頭子公司北方鍛造在小型精鍛件方面也有很好的基礎(chǔ)，產(chǎn)品在北奔重卡等民用設(shè)備上有著較高的運(yùn)用，未來(lái)在其他民品領(lǐng)域的推廣將會(huì)進(jìn)一步提升公司的業(yè)績(jī)。

盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司10年、11年主營(yíng)收入同比增長(zhǎng)35%、20%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.13、0年25元。雖然公司目前估值偏高，但公司業(yè)績(jī)已經(jīng)處于恢復(fù)當(dāng)中，并且在國(guó)家大規(guī)模鐵路建設(shè)的宏觀背景下，公司作為鐵路設(shè)備零部件的領(lǐng)先提供商，未來(lái)發(fā)展確定性高，因此我們繼續(xù)維持"增持"評(píng)級(jí)。（山西證券張旭）

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