2011年01月26日 06:24
來(lái)源：中國(guó)證券報(bào) 作者：賀元

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1月7日，民生銀行發(fā)布了再融資公告：將通過(guò)非公開方式發(fā)行不超過(guò)47億股新股。投資者對(duì)此提出了幾點(diǎn)質(zhì)疑:一是在二十日交易均價(jià)的基礎(chǔ)上打九折；二是泛海和健特在之前減持獲利，現(xiàn)在又低價(jià)買進(jìn)。這些問題不妨理性看待。

首先，非公開發(fā)行在二十日交易均價(jià)的基礎(chǔ)上打九折，“這么便宜的價(jià)格我也會(huì)買”，這是很多中小投資者的說(shuō)法。但是反過(guò)來(lái)想一想，作為一個(gè)投資者，拿出幾十億元的真金白銀購(gòu)買股票，至少三年內(nèi)不能出售，不太可能愿意按照當(dāng)前的市價(jià)進(jìn)行購(gòu)買。與其那樣的話，還不如直接在二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買，隨時(shí)可以出手賣掉，并不會(huì)因?yàn)楣善北绘i定而當(dāng)面對(duì)新的投資機(jī)會(huì)時(shí)束手無(wú)策，也不會(huì)因?yàn)楣蓛r(jià)上漲到高點(diǎn)無(wú)法賣出而錯(cuò)失套現(xiàn)獲利的機(jī)會(huì)，這就是流動(dòng)性的價(jià)值。

非公開發(fā)行的投資者按照1月7日之前20個(gè)交易日均價(jià)的九折進(jìn)行購(gòu)買，看起來(lái)占了很大的便宜，但是真正的交易完成要等差不多半年，到那時(shí)民生銀行的股價(jià)是高是低沒有人清楚。從這一點(diǎn)來(lái)看，參與非公開發(fā)行的股東也承擔(dān)了股價(jià)下行的風(fēng)險(xiǎn)——在中移動(dòng)入股浦發(fā)已經(jīng)看到，協(xié)議簽訂之日，按照前20個(gè)交易日均價(jià)打九折，看起來(lái)很優(yōu)惠，到了協(xié)議執(zhí)行日，這個(gè)九折的價(jià)格13.75元已經(jīng)超過(guò)了1月21日的市價(jià)12.75元整整1元，按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)說(shuō)，非公開發(fā)行的投資者吃虧了。

在一些人士看來(lái)，民生銀行在股價(jià)處于歷史低點(diǎn)的時(shí)候進(jìn)行增發(fā)，有向大股東輸送利益之嫌。但是股價(jià)只能是市場(chǎng)說(shuō)了算，到底何時(shí)是最低點(diǎn)沒有人能夠清楚。有機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為，隨著有關(guān)部門加強(qiáng)監(jiān)管，整個(gè)銀行業(yè)將面臨嚴(yán)峻的外部環(huán)境。銀行估值水平在歷史新低的基礎(chǔ)上有可能進(jìn)一步走低，甚至不排除某些銀行的股價(jià)跌破凈資產(chǎn)的情況出現(xiàn)。

據(jù)了解，民生銀行前幾大股東中，并非每家都愿意參與非公開發(fā)行，其中既有巨額資金的壓力，也有鎖定期的壓力，或者認(rèn)為九折的價(jià)格相對(duì)于鎖定期而言并不便宜。

其次，有中小投資者質(zhì)疑泛海和健特此次參與非公開發(fā)行的動(dòng)機(jī)，指責(zé)泛海和健特此前出售民生銀行股票的獲利行為。的確，2007年12月到2008年1月，泛海集團(tuán)兩次賣掉了將近2.9億股民生銀行股票，占到了當(dāng)時(shí)民生銀行股份的2%；2009年上半年，上海健特賣掉了民生銀行5.78億股。

民生銀行相關(guān)人士表示，很多人在關(guān)注泛海和健特出售民生銀行股票的同時(shí)，并沒有去關(guān)注他們所持有民生銀行股票的持有期。泛海是民生銀行的創(chuàng)始股東之一，曾在2006年下半年民生銀行啟動(dòng)的非公開發(fā)行中再次出資參與，到2007年12月，泛海持有民生銀行股票的時(shí)間已將近12年，在此期間從未有過(guò)出讓或者出售行為，無(wú)論從何種意義上講都屬于長(zhǎng)期持有了。而上海健特自2003年從萬(wàn)通集團(tuán)手中購(gòu)入民生銀行股票，到2009年上半年賣掉部分股票，持有期也超過(guò)了5年。

對(duì)于出售動(dòng)機(jī)，泛海集團(tuán)董事長(zhǎng)盧志強(qiáng)講得很清楚：2007年底，泛海集團(tuán)遇到了資金危機(jī)，資金鏈面臨斷裂的危險(xiǎn)，為了維持運(yùn)營(yíng)，只能忍痛賣掉部分民生銀行的股票自救。至于上海健特，當(dāng)時(shí)出售民生銀行股票的均價(jià)，甚至低于除權(quán)之后的此次非公開發(fā)行價(jià)格。

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