2011年01月27日 00:39
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者： 簡俊東

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從保險(xiǎn)公司到銀行，A股的金融機(jī)構(gòu)似乎集體染上了資金饑渴癥，券商也不例外。

1月15日，長江證券發(fā)布公告稱，其公開增發(fā)方案已經(jīng)獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)通過，增發(fā)不超過6億股。

如果成功實(shí)施，這將是長江證券上市三年多以來實(shí)施的第二輪再融資。

2007年12月長江證券成功借殼S*ST石煉上市，5個(gè)月后的2008年4月25日，長江證券就發(fā)布了定向增發(fā)預(yù)案，預(yù)計(jì)募集資金不超過90億元。但是該次定向增發(fā)最終因?yàn)槭袌霏h(huán)境不配合而流產(chǎn)，2009年4月21日，在宣布放棄定向增發(fā)方案的同時(shí)，長江證券接著拋出了10配3股，募集不超過40億資金的方案。并在當(dāng)年11月成功實(shí)施，實(shí)際募集資金32億元。

彼時(shí)，中國證監(jiān)會已經(jīng)推出以凈資本為核心的監(jiān)管體系，無論是自營、資管還是網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量、創(chuàng)新業(yè)務(wù)全部跟凈資本規(guī)模掛鉤，凈資本水平?jīng)Q定了證券公司的業(yè)務(wù)資質(zhì)和業(yè)務(wù)規(guī)模。

因此，32億的募資大大加強(qiáng)了長江證券的實(shí)力，在2008年底，長江證券的凈資本只有35.29億元，在券商中排名19位，而排名第一的中信證券凈資本高達(dá)383.84億元。到了2009年底，長江證券的凈資本升至73.88億元，在所有券商中排名上升到了13名。

但是時(shí)隔四個(gè)月后，長江證券再拋定向增發(fā)融資方案，巧合的是，目標(biāo)仍是90億元以上。

但是預(yù)計(jì)長江證券能夠募集到的資金總額要大打折扣，長江證券增發(fā)預(yù)案公布的2010年3月13日，長江證券的股價(jià)在17元上方，如果股價(jià)能夠保持，長江證券90億的募資目標(biāo)可以完成，但是在增發(fā)方案獲批當(dāng)天，長江證券收盤價(jià)只有11.02元，即使按照當(dāng)天收盤價(jià)增發(fā)，按照6億股上限增發(fā)也只能募集到66億元。

券商的資金饑渴癥

資金饑渴癥已逐漸成為券商的通病。

跟長江證券情況類似的是國元證券，2007年10月，國元證券借殼上市，上市半年后的2008年4月28日，長江證券也拋出了定向增發(fā)募集不超過120億元的龐大融資計(jì)劃，并在兩個(gè)月后就獲批，但是最終因無法實(shí)施而流產(chǎn)。

2009年3月24日，國元證券再拋定向增發(fā)方案，募資不超過100億元，并在當(dāng)年成功實(shí)施，最終實(shí)際融資金額為96億元。

有了這部分資金支持，國元證券實(shí)力大增，2008年度末，國元證券的凈資本僅為33億元，在所有券商中排到了21位，但是到了2009年底，國元證券的凈資本增加到了127.8億元，排名躍升到第六位。

在現(xiàn)有上市券商中，大部分為取道借殼方式上市，幾乎所有借殼券商上市成功后均馬上表露出再融資需求。

西南證券2009年2月成功借殼上市，2009年10月即公布了定向增發(fā)融資不超過60億的方案。并在2010年實(shí)施，最終實(shí)際募資59億元。這對西南證券意義重大，在上市券商中，西南證券實(shí)力較弱，證券業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，截至2009年末，西南證券的凈資本只有35.3億元，在所有券商中排到了25位。

廣發(fā)證券2010年2月12日成功借殼上市，但是在上市不到半年的8月3日，廣發(fā)證券就拋出了不超出180億元的定向增發(fā)預(yù)案。如果這一方案實(shí)施，則創(chuàng)出2008年以來券商再融資的一個(gè)新高點(diǎn)。

至今，已經(jīng)公布了增發(fā)和配股預(yù)案的上市券商中，除了廣發(fā)證券和長江證券外，還有東北證券。

東北證券在2008年初曾經(jīng)提出150億的定向增發(fā)計(jì)劃，但是其后行情改變，再融資規(guī)模被迫削減到100億，仍無法實(shí)施，其后再改為采取配股方式募資40億，為再融資一事，東北證券已經(jīng)不懈努力了三年，仍不放棄，可見券商對于資金的渴求。

凈資本成決勝法寶

在2004年券商綜合治理的基礎(chǔ)上，2006年7月20日，證監(jiān)會發(fā)布了《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》，從而確立了券商以凈資本為核心的監(jiān)管體系，并在2008年做了相應(yīng)的調(diào)整，再加上2007年7月開始實(shí)施的《證券公司分類監(jiān)管工作指引（試行）》等，券商的業(yè)務(wù)資格、業(yè)務(wù)規(guī)模、網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量實(shí)際上都跟券商的凈資本直接相關(guān)。

上市較早的中信證券借助2007年的牛市，在牛市接近瘋狂的時(shí)候增發(fā)，以74.91元/股的增發(fā)價(jià)格刷新了當(dāng)時(shí)上市公司再融資的最高發(fā)行價(jià)，而接近250億元的融資額也刷新當(dāng)時(shí)公開增發(fā)融資額的新紀(jì)錄。

而更重要的是，中信證券借此一舉躍升為行業(yè)老大，各項(xiàng)新業(yè)務(wù)均能第一時(shí)間獲得資格，截至2009年底，其凈資本仍以349億元位居第一。

在借殼都市股份前，在上海灘的券商里，綜合實(shí)力要落后于老牌券商國泰君安和申銀萬國的海通證券，同樣抓住2007年的牛市時(shí)機(jī)，在上證指數(shù)位于最高位附近的時(shí)機(jī)定向增發(fā)，募資超越中信證券，高達(dá)259億元，海通證券不但由此進(jìn)入券商第一軍團(tuán)行列，而且到了2009年底，凈資本僅僅是略低于中信證券，以344億元的規(guī)模排名第二。

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