東軟載波：未來一年內合理價值60元/股

2011年02月01日 14:31
來源：鳳凰網財經

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投資要點：

低壓電力線載波通信產品嵌入式軟件開發(fā)商

東軟載波專注于為國家智能電網建設提供用電信息采集系統(tǒng)整體解決方案，并致力于低壓電力線載波通信技術應用領域的拓展，主要產品為載波通信芯片、集中器等低壓電力線載波通信產品，在生產方面公司主要從事相關產品的嵌入式軟件開發(fā)業(yè)務。

節(jié)能減排推動行業(yè)發(fā)展

當前全球范圍內約有13 -14億只電表，其智能化比例僅為8%，全球約有12億只電表的替換空間。國網公司計劃投資近800 億元用于旗下27 個省網公司建立用電信息采集系統(tǒng)，考慮到南方電網公司的投資，全國用電信息采集系統(tǒng)的投資規(guī)模將達到1000億左右，每年投資規(guī)模在百億元以上。

低壓電力線載波通信產品是最大亮點

2009年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.48億元，同比增長14.45%。其中載波通信芯片收入占比為53.64%，是貢獻收入比重最大的主打產品。公司應用軟件產品收入占主營業(yè)務收入的比例不足5%，產品主要包括法院信息管理系統(tǒng)和社會保險信息管理系統(tǒng)。

募投項目將是公司現(xiàn)有業(yè)務的升級和拓展

公司擬通過IPO募集資金發(fā)展低壓電力線網絡通信系統(tǒng)技改項目和營銷網絡建設項目。公司本次發(fā)行募投項目可實現(xiàn)年均銷售收入2.32 億元，項目稅后內部收益率為39.89%，靜態(tài)回收期為4.37 年。

業(yè)績將進入高速增長階段

預計公司2010-2012年將分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.32、3222和4.32億元，同比分別增長57.41%，38.91%和33.99%；分別實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤0.98、1042和1.92億元，同比分別增長40.39%、44.36%和35.33%；對應每股收益分別為1.31、1042和1.92元/股。

詢價建議

我們認為公司合理的發(fā)行價格，對應2010年動態(tài)市盈率區(qū)間為50-55倍，對應的發(fā)行價格區(qū)間為49-53.9元/股，預計發(fā)行價為51.45元/股。公司上市后對應2011年合理的動態(tài)市盈率區(qū)間應該在40-45倍之間，預計上市首日收盤價在55元左右，未來一年內合理價值為60元/股。