2011年02月23日 01:07
來源：北京商報(bào)

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參與新三板必須具有兩年股齡外加50萬元資金限制的傳說又來到市場，對于這兩點(diǎn)門檻投資者看法不一，本欄也無意多說，但規(guī)定中的做市商制度為目前證券市場所沒有，這一點(diǎn)可能會引發(fā)不小的問題。

先來解釋一下做市商，甲和乙之間不能買賣股票，甲必須先把股票賣給丙，乙只能從丙手中購買股票。做市商的利潤來源于買入賣出報(bào)價(jià)的差價(jià)，由于做市商本身只能被動地根據(jù)其他投資者的意愿進(jìn)行交易，故這種買賣差價(jià)看起來旱澇保收，但是其中也有很大的風(fēng)險(xiǎn)存在。成熟市場的做市商，需要有其他避險(xiǎn)對沖的方式，也必須有足夠的調(diào)控價(jià)格的能力，還要能應(yīng)對較大規(guī)模的非正常交易，如果僅僅是為了提供流動性的做市商，將很可能會被別有用心的投資者算計(jì)。

打個(gè)比方，假如“張三科技”是新三板的一個(gè)公司，做市商給出報(bào)價(jià)1元買入，1元1元賣出。某投資者在1.1元持續(xù)買入，這時(shí)候做市商應(yīng)該怎么辦？是否提高配對價(jià)格？當(dāng)做市商被迫提高配對價(jià)格至1.1元對1.2元時(shí)，該投資者繼續(xù)買入，直至做市商將價(jià)格最終改為10元對10.10元對但是為了保證“張三科技”的流動性，做市商在這個(gè)價(jià)格也必須提供買盤，投資者此時(shí)全面賣出“張三科技”是便有可能全身而退，將做市商套在高位。這種操作方法在經(jīng)典游戲《太閣立志傳》中坑害米店老板屢試不爽。

這就是說，機(jī)械的做市行為是不可取的，但如果加入人的因素來制定價(jià)格，則難免有制定價(jià)格不合理的因素存在，這樣新三板將不再是一個(gè)投資者投資的場所，而是一個(gè)和做市商對賭的地方。

還有，如果不能進(jìn)行裸賣空，做市商將注定要持有大量新三板公司的股票，如果新三板公司出現(xiàn)破產(chǎn)的情況，那么這對做市商的打擊將會異乎尋常。所以說，對于新三板公司，似乎并不適合做市商制度。

此外，如果禁止投資者之間配對成交，那么這個(gè)市場將失去很多吸引力，恐怕相當(dāng)多的投資者將會摒棄這一市場，最后只能倒逼做市商自己坐莊，人為制造行情，但這又很可能會引發(fā)新的股價(jià)操縱問題。

如果有做市商制度存在，恐怕不該過分研究如何限制投資者的問題，在一個(gè)沒辦法坐莊的市場里，最后很可能是關(guān)門大吉?，F(xiàn)在的新三板，有點(diǎn)類似于當(dāng)年的STAQ與NET市場，最后雖然大力鼓勵(lì)個(gè)人投資者參與，毫無限制，也沒人來。新三板如果想要獲得投資者的廣泛參與，必須要放棄做市商制度。

至于兩年股齡及50萬元資金的要求，最終也可能就是個(gè)擺設(shè)，股指期貨要求甚高，最后一切都可商量，50萬元只要過一夜就能離開，10筆期貨交易記錄也能一天內(nèi)反復(fù)交易玉米得以實(shí)現(xiàn)，這些細(xì)枝末節(jié)，投資者其實(shí)不用太在意。

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