2011年02月25日 03:53
來(lái)源：上海證券報(bào) 作者：王媛

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外匯市場(chǎng)避險(xiǎn)工具再添“新丁”人民幣對(duì)外匯期權(quán)交易將從今年4月1日起正式“開(kāi)閘”。這意味著，對(duì)于企業(yè)的匯率避險(xiǎn)工具箱中，企業(yè)又多了一種選擇。但在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，短期內(nèi)，這對(duì)外匯市場(chǎng)和相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品的影響都頗為有限。

匯率避險(xiǎn)工具多一種選擇

今年春節(jié)后，人民幣雙向波動(dòng)繼續(xù)加大。自人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)連續(xù)5日攀升后，于本周一，又創(chuàng)出自2005年匯改以來(lái)的最高紀(jì)錄6.5705。但此后連續(xù)兩個(gè)交易日下跌，而昨日又扭頭向上小幅回升，上行了33個(gè)基點(diǎn)至5.5795。據(jù)統(tǒng)計(jì)，上周人民幣對(duì)美元中間價(jià)的波幅較春節(jié)前明顯加大，單日平均波幅達(dá)到47.5個(gè)基點(diǎn)。

“在匯率雙向波動(dòng)加大的情況下，較為理想的避險(xiǎn)工具是人民幣匯率期權(quán)?！币汇y行外匯交易員告訴記者。據(jù)了解，在人民幣對(duì)外匯期權(quán)推出之前，企業(yè)選擇匯率避險(xiǎn)，還是以傳統(tǒng)的遠(yuǎn)期結(jié)售匯方法為主。舉例來(lái)看，客戶預(yù)計(jì)，未來(lái)6個(gè)月將有一筆500萬(wàn)元的美元收入，為規(guī)避美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可與銀行簽訂一筆美元對(duì)人民幣的6個(gè)月的遠(yuǎn)期結(jié)匯交易，將匯率鎖定在一定的范圍之內(nèi)。

與遠(yuǎn)期結(jié)售匯等傳統(tǒng)匯率避險(xiǎn)工具的最大不同在于，外匯期權(quán)到期后，客戶可選擇是否繼續(xù)進(jìn)行交易，能更多地為貿(mào)易企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。也就是說(shuō)，外匯期權(quán)到期時(shí)，買(mǎi)方可以選擇不行權(quán)。例如，某客戶購(gòu)買(mǎi)了一份6月期的外匯期權(quán)，6個(gè)月后到期時(shí)，市場(chǎng)上人民幣對(duì)美元貶值，該客戶即可選擇行權(quán)，這樣可以用低于現(xiàn)價(jià)的方式買(mǎi)入；反之，如果三個(gè)月后人民幣對(duì)美元升值了，該客戶就可以選擇不行權(quán)，而是直接在市場(chǎng)上買(mǎi)入，但期權(quán)費(fèi)則需購(gòu)買(mǎi)時(shí)支付。

對(duì)理財(cái)產(chǎn)品影響有限

在一些外匯交易員看來(lái)，人民幣對(duì)外匯期權(quán)交易在今年4月1日的正式“開(kāi)閘”，意味著未來(lái)人民幣的雙向波動(dòng)或會(huì)進(jìn)一步增大，緩和人民幣單邊升值的預(yù)期。但就目前來(lái)看，其所限的也僅是普通的歐式期權(quán)，賣(mài)出期權(quán)也受限。業(yè)內(nèi)人士分析，短期內(nèi)，對(duì)外匯市場(chǎng)和相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品的影響都頗為有限。

目前，我國(guó)銀行對(duì)客戶市場(chǎng)和銀行間外匯市場(chǎng)有遠(yuǎn)期、外匯掉期和貨幣掉期等三類(lèi)人民幣外匯衍生產(chǎn)品。而外匯期權(quán)的“起錨”，則僅是國(guó)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展的起步。外管局的數(shù)據(jù)顯示，2010年，各類(lèi)人民幣外匯衍生產(chǎn)品累計(jì)交易量超過(guò)1.6萬(wàn)億美元，較上年增長(zhǎng)64.8%。外管局表示，將根據(jù)市場(chǎng)運(yùn)行狀況和市場(chǎng)條件，穩(wěn)步推進(jìn)期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展。

從上周發(fā)布的《國(guó)家外匯管理局關(guān)于人民幣對(duì)外匯期權(quán)交易有關(guān)問(wèn)題的通知》來(lái)看，“銀行只能辦理客戶買(mǎi)入外匯看漲或看跌期權(quán)業(yè)務(wù)，除對(duì)已買(mǎi)入的期權(quán)進(jìn)行反向平倉(cāng)外，不得辦理客戶賣(mài)出期權(quán)業(yè)務(wù)”。業(yè)內(nèi)人士分析，這說(shuō)明，在期權(quán)業(yè)務(wù)開(kāi)展初期，不能用于投機(jī)，只是為了用于企業(yè)真實(shí)貿(mào)易項(xiàng)目下的對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)。

而銀行的外匯期權(quán)理財(cái)產(chǎn)品，則更是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的銀行理財(cái)產(chǎn)品客戶而言，風(fēng)險(xiǎn)收益都較低的債券貨幣類(lèi)的理財(cái)產(chǎn)品，目前仍是“主打”交通銀行理財(cái)師李吉告訴記者，目前一些銀行推出外匯期權(quán)理財(cái)產(chǎn)品，還是以外資行居多。這類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品約占結(jié)構(gòu)類(lèi)產(chǎn)品的3成左右，主要掛鉤于澳元和歐元，收益率在結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品當(dāng)中也并不算很高。

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