2011年02月26日 01:26
來源：中國證券報(bào) 作者：中秦

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從去年年底開始的一輪調(diào)整中，很多中小板、創(chuàng)業(yè)板股票暴跌，其實(shí)與新三板的快速擴(kuò)容有關(guān)。

新三板市場(chǎng)特指中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司進(jìn)入代辦股份系統(tǒng)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)。因?yàn)閽炫破髽I(yè)均為高科技企業(yè)，而不同于原轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)內(nèi)的退市企業(yè)及原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司，故形象地稱為新三板。由于新三板公司股票之前有成功轉(zhuǎn)為創(chuàng)業(yè)板的案例，因此這個(gè)板的設(shè)立，實(shí)際上是出現(xiàn)了一個(gè)“前創(chuàng)業(yè)板”的板塊，個(gè)股的估值也基本按照創(chuàng)業(yè)板倒推而來。

最近，有關(guān)新三板的話題不斷浮出水面。有消息稱，新三板擴(kuò)容方案可能在“兩會(huì)”前后公布。包括上海張江高科技園區(qū)、成都高新區(qū)、蘇州高新區(qū)等國家級(jí)高新區(qū)都在積極籌備爭(zhēng)取進(jìn)入新三板市場(chǎng)。根據(jù)討論中的試點(diǎn)實(shí)施方案，新三板擴(kuò)園擬同步引入做市商制度，并重新對(duì)個(gè)人投資者開放。

新三板市場(chǎng)的推出為我們帶來哪些機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)呢？

先看風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)原本已經(jīng)存在的創(chuàng)業(yè)板以及中小板來說，新三板的出現(xiàn)無疑是一次明顯的擴(kuò)容，這顯著打擊了相關(guān)個(gè)股估值定位。目前新三板個(gè)股的估值非常低，所以之前很多中小板、創(chuàng)業(yè)板個(gè)股出現(xiàn)30%的暴跌就不足為奇了。之后，這兩個(gè)板塊的估值定位到底能否扛得住，關(guān)鍵要看新三板開放后個(gè)股的估值定位水平。我認(rèn)為，新三板的低估值拖低整體高估的中小板、創(chuàng)業(yè)板的估值水平概率大一點(diǎn)。

對(duì)于新開放的三板來說，個(gè)體公司掛牌的門檻很低，企業(yè)規(guī)模也很小，投資風(fēng)險(xiǎn)是不言而喻的。在不熟悉企業(yè)真實(shí)情況的基礎(chǔ)上，投資者是很難對(duì)這些公司進(jìn)行長期投資的。

新三板擴(kuò)容或者對(duì)投資者開放后，流動(dòng)性仍然是個(gè)比較大的問題，我們從小市值個(gè)股的暴跌中可以感覺到，流動(dòng)性的缺失往往是短期暴跌的重要原因。因此，在新三板的交易初期，或許會(huì)出現(xiàn)有價(jià)無市的局面。

對(duì)于投資者的機(jī)遇也會(huì)隨之而來，初期主要可以從以下幾個(gè)方面去把握：

目前市場(chǎng)很火熱的新三板概念股，比如蘇州高新等，基本上屬于投機(jī)性機(jī)會(huì)，而且相關(guān)個(gè)股的短期漲幅過大，現(xiàn)在介入的機(jī)會(huì)不是很好。這個(gè)板塊的最大機(jī)會(huì)在于新三板擴(kuò)容后的細(xì)則對(duì)于該類上市公司真正的利好到底有多少。這類似創(chuàng)投企業(yè)的參股收益的估值過程，如果估值最終大大超越預(yù)期，對(duì)于某些個(gè)股而言就帶來了比較明顯的機(jī)會(huì)。

對(duì)于存在于新三板市場(chǎng)中的已掛牌企業(yè)，由于這些公司大多不為人知，在信息不對(duì)稱的局面下，反而給市場(chǎng)一次價(jià)值發(fā)現(xiàn)的機(jī)會(huì)，而這個(gè)機(jī)會(huì)將給予那些有調(diào)研能力和研究水準(zhǔn)的投資者。

目前新三板的估值普遍采取創(chuàng)業(yè)板的估值倒推模式，也就是說，新三板的股價(jià)根據(jù)未來轉(zhuǎn)創(chuàng)業(yè)板的時(shí)間折現(xiàn)取得。在這個(gè)模式下，轉(zhuǎn)板的時(shí)間和創(chuàng)業(yè)板的估值水平將是兩個(gè)重要的參考值，我們可以在這兩個(gè)指標(biāo)發(fā)生變化的時(shí)候，獲得新三板個(gè)股的估值套利機(jī)會(huì)。

總之，新三板屬于一個(gè)新事物，在中國的資本市場(chǎng)，新的東西總是帶來很多機(jī)會(huì)。在新三板逐步開放到完全市場(chǎng)的過程中，在控制好風(fēng)險(xiǎn)的前提下，可以去認(rèn)真思考一下獲得超額收益的機(jī)會(huì)。

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