2011年03月03日 06:59
來源：東方早報(bào) 作者：東方證券

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白卡紙尚有300-500元/噸提價(jià)空間

造紙

我們最近走訪了紙品貿(mào)易商，了解了當(dāng)前紙品貿(mào)易商的經(jīng)營(yíng)情況和對(duì)未來紙價(jià)走勢(shì)的看法?？偟膩砜?，紙品貿(mào)易商看漲二季度紙價(jià)。

我們的調(diào)查顯示，紙品貿(mào)易商對(duì)當(dāng)前紙價(jià)較為樂觀，特別是以白卡紙、白板紙為例的包裝紙，他們對(duì)此類紙品后期更為看漲。從市場(chǎng)面上來看，3月1日開始，晨鳴紙業(yè)、寧波中華等公司紛紛上調(diào)白卡紙價(jià)格，幅度在每噸200元左右，而且執(zhí)行非常堅(jiān)決。同期文化紙、箱板紙也有100-200元/噸的漲幅，而銅版紙和新聞紙價(jià)格漲勢(shì)較為滯后。

綜合來看，貿(mào)易商預(yù)計(jì)此輪紙品提價(jià)進(jìn)程有望持續(xù)到6月份，尚有300-500元/噸的漲價(jià)空間，看好紙種的順序依次是白卡紙、白紙板、箱板紙、雙膠紙、銅版紙和新聞紙。

從供需結(jié)構(gòu)上看，目前紙品的社會(huì)庫存維持在半個(gè)月到1個(gè)月，企業(yè)庫存1個(gè)月，均處于歷史低位。我們調(diào)研了貿(mào)易商和紙品企業(yè)，其庫存均處于歷史低位，貿(mào)易商春節(jié)前已經(jīng)將庫存降到了半個(gè)月水平，節(jié)后面臨補(bǔ)庫存的壓力，而且在紙價(jià)提價(jià)預(yù)期下，貿(mào)易商將逐漸把庫存增加到1個(gè)半月時(shí)間，而同期造紙企業(yè)庫存維持在1個(gè)月左右水平，未來的需求旺季和補(bǔ)庫需求疊加更加深了我們對(duì)紙業(yè)企業(yè)一、二季度盈利的樂觀情緒。

與此同時(shí)，銀監(jiān)會(huì)主席劉明康近日表示，人民幣匯率進(jìn)入單邊升值期。這表明未來本幣升值是持續(xù)的。我們分析認(rèn)為，由于木漿價(jià)格全球決定，因此，本幣升值將從降低成本角度提升企業(yè)毛利率和盈利水平。我們測(cè)算，靜態(tài)情況下，升值3%能改善造紙企業(yè)毛利率1.8%~2.1%。

【投資建議】

我們看好紙業(yè)股不僅僅是建立在溶解漿高盈利的預(yù)期上，更重要的是2011年紙品有一定的供需缺口，這使得造紙企業(yè)在成本抬升階段能順利轉(zhuǎn)嫁自身成本，在紙價(jià)逐月上漲的背景下，企業(yè)一、二季度盈利處于上升通道。同時(shí)，人民幣升值將降低企業(yè)采購成本。由此，我們繼續(xù)維持行業(yè)“看好紙?jiān)u級(jí)，推薦太陽紙業(yè)、岳陽紙業(yè)和晨鳴紙業(yè)。東方證券

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